证券研究报告、晨会聚焦：通信杨雷：6G专题之语义通信：太空算力遗珠，6G卫星新范式

通信行业：6G专题之语义通信

• 核心观点：香农定理在6G卫星互联网时代面临瓶颈，语义通信技术有望突破该瓶颈，成为6G卫星互联时代的“拐点技术”。
• 技术突破：语义通信通过平均同义区间长度表征信息辨识能力S，当S>1时，可突破香农信道容量瓶颈，星链仿真及高轨卫星验证了其有效性。
• 产业进展：国宇星航完成太空计算卫星星座发射并启动天基算力网络建设，与北京邮电大学成立联合实验室，加速语义通信商业化。
• 投资建议：中贝通信、信科移动、烽火通信、中兴通讯。
• 风险提示：6G卫星互联网发展不及预期、AI技术发展不及预期、市场竞争加剧等。

固收行业：债券ETF跟踪

• 市场表现：上周中债新综合指数上涨0.26%，各类型债券ETF产品净值普遍上涨。
• 资金流向：截至2026年1月23日，债券型ETF近一周合计净流出133.81亿元，其中信用型ETF净流出119.44亿元，可转债型ETF净流入43.26亿元。
• 净值表现：30年国债ETF博时表现较好，全周上涨1.26%；可转债ETF、上证可转债ETF分别上涨2.88%、2.40%。
• 信用债ETF及科创债ETF：信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别上涨0.13%、0.10%。
• 持仓久期：短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.35年、1.93年、2.10年；做市信用债ETF及科创债ETF持仓久期中位数分别为3.61年、3.32年。
• 风险提示：货币政策超预期收紧、理财大规模回表引发市场波动、信用风险事件发生等。