MiniLED放量车载高潜

主要观点： 报告日期：2024-06-12 芯瑞达深耕新型显示行业多年，自2017年承担MiniLED安徽省重大科技专项，产品线涵盖了从传统LED背光模组和终端显示，到MiniLED背光模组和直显产品，再到车载显示领域。24Q1公司实现收入2.5亿（同比-16.7%），归母净利润0.4亿（同比-9.6%），扣非归母净利润0.3亿（同比-8.4%），主要原因包括显示终端订单交付因运输报关等环节顺延导致利润减少约7932万元。值得注意的是，受益于下游MiniLED背光电视的快速渗透，Mini显示模组收入同比增加300%+，带动显示模组业务同比增加22.47%。 ⚫背光直显齐发力，MiniLED布局已进入收获期 MiniLED背光下游电视放量带动模组量利齐升。自2021年开始MiniLED成为推动电视画质升级的主要技术方向之一，逆势高速增长。公司充分发挥MiniLED显示技术布局早及入选安徽省重大科技专项的优势，在研发技术累积、资金实力与客户资源等方面优势显著，有望享受行业渗透快速增长的发展红利。 MiniLED直显“借船出海”有望贡献业绩增量。根据洛图，2028年MiniLED直显全球市场规模将达到33亿美元，24-28年CAGR约为40%。公司已形成了从P0.3至P1.25的全系列Mini/Micro解决方案，与行业内领先企业确立合作，利用"借船出海"等方式加速业务扩张，有望为业绩增长注入新动力。 ⚫车载业务打开成长空间 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com联系人：成浅之 加快车载显示战略落地，打开第二成长曲线。公司自2017年承担MiniLED安徽省重大科技专项即将车载显示作为战略规划之一，根据行家说发布的《2022 MiniLED背光调研白皮书》，MiniLED背光屏2023年出货量预计在15万片以上，并在2024-2025年左右大规模上车，预计在2026年有望突破210万片，截至24年3月已有9款车型正式搭载MiniLED屏幕。23年11月，公司拟出资3000万元参股瑞龙电子，协同提升厂商的供应链级次。24年3月，公司设立全资子公司芜湖芯瑞达车载显示有限公司，致力于推动公司车载显示业务快速落地起量。目前，公司研发的15.6寸车载悬浮屏2.0版样品性能参数已获得客户认可，围绕智能座舱、电子后视镜等显示应用领域的项目研发也有序推进中。 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com ⚫投资建议 预计24-26年收入分别为15.48/21.02/26.56亿元，对应增速分别为31.7%/35.7%/26.4%，归母净利润分别为2.18/3.09/4.17亿元，对应增速分别为30.8%/41.8%/35.2%，对应PE分别为17X/ 12X /9X。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫风险提示 MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。 正文目录 1芯瑞达：新型显示行业领先企业.....................................................................................................................................................52 MINILED布局已进入收获期.............................................................................................................................................................63车载业务打开成长空间......................................................................................................................................................................74投资建议...............................................................................................................................................................................................7风险提示...................................................................................................................................................................................................8财务报表与盈利预测..............................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1公司新型显示模组产品...............................................................................................................................................................................5图表2公司新型终端显示产品...............................................................................................................................................................................5图表3公司营收及增速.............................................................................................................................................................................................5图表4公司归母净利润及增速...............................................................................................................................................................................5图表5我国MINILED背光电视市场渗透率快速增长...................................................................................................................................6图表628年MINILED直显市场规模有望突破30亿美元...........................................................................................................................6图表7截至24.3已有9款车型正式搭载MINILED屏.................................................................................................................................7图表8MINILED车载显示出货量有望高速发展...............................................................................................................................................7 1芯瑞达：新型显示行业领先企业 芯瑞达深耕新型显示行业多年，进行材料、模组及终端产品的全产业链布局。公司2012年成立于安徽合肥，于2020年深交所上市，主要业务包括LED显示模组、显示终端以及智能光源等。公司积极布局前沿技术，自2017年承担MiniLED安徽省重大科技专项，产品线涵盖了从传统LED背光模组和终端显示，到MiniLED背光模组和直显产品，再到车载显示领域。 资料来源：公司公告，华安证券研究所 资料来源：公司公告，华安证券研究所 MiniLED放量助力公司业绩向好发展。公司2018-2023年收入和归母净利润CAGR均保持约18%的较快增长，其中23年公司实现收入11.8亿（同比+66.8%），归母净利润1.7亿（同比+57.1%），扣非归母净利润1.5亿（同比+72.2%），主因MiniLED显示模组业务量利双增，显示终端业务客户订单上升增厚净利。24Q1公司实现收入2.5亿（同比-16.7%），归母净利润0.4亿（同比-9.6%），扣非归母净利润0.3亿（同比-8.4%），主要原因包括显示终端订单交付因运输报关等环节顺延导致利润减少约7932万元，信用减值、汇率变动等非经营因素导致利润减少约436万元。但值得注意的是，受益于下游MiniLED背光电视的快速渗透，Mini显示模组收入同比增加300%+，带动显示模组业务同比增加22.47%。 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 2MiniLED布局已进入收获期 MiniLED背光下游电视放量带动模组量利齐升。自2021年开始Mini LED成为推动电视画质升级的主要技术方向之一，紧抓黑电大屏化高端化的行业升级机遇，MiniLED背光技术逆势迎来高速增长期。根据奥维云网，截止2024年4月，Mini LED电视零售量份额达4.4%，零售额份额达13.0%。公司深耕电视背光领域多年，充分发挥MiniLED显示技术布局早及入选安徽省重大科技专项的优势，mini模组下游客户包括海信、首尔半导体、创维等头部电视厂商，2023年11月，公司与海信视像、首尔半导体设立联合实验室。公司在研发技术累积、资金实力与客户资源等方面优势显著，有望享受行业渗透快速增长的发展红利。 MiniLED直显“借船出海”有望贡献业绩增量。自2017年起，公司在Mini/Micro显示产品的研发和商业化上进行前瞻性布局，已形成了从P0.3至P1.25的全系列Mini/Micro解决方案，产品包括小间距显示模组、一体机、车载显示终端等，Mini/Micro直显拥有其高画质、尺寸灵活性、轻薄设计、节能特性和长寿命等优势，已逐步应用于指挥中心、舞台、剧场、演播厅、展厅、教育、会议以及新兴的元宇宙和AR/XR/MR领域，展现出作为下一代显示技术的潜力。根据洛图科技预测，2028年MiniLED直显（P＜1.0）的全球市场规模