5月信用月报：信用债供给低点，市场延续下沉

信用债供给低点，市场延续下沉 证券研究报告2024年06月02日 5月信用月报 核心结论 摘要内容 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 5月信用债收益率普遍下行。低评级信用债整体下行幅度相对较大，市场偏好通过挖掘低等级信用债来获取收益，2年期及以上AA级中短票收益率较4月下行超18bp。 联系人 分品种来看，低评级地产债整体表现较好。5月地产利好政策陆续推出，供需两端共同发力推动去库存。2年期及以上AA级地产债收益率较4月下行幅度均在30bp左右，当前地产债绝对收益高于其它品种，但考虑到行业仍处于修复期，需进一步关注地产企业销售端的改善程度，建议关注优质央企地产债的投资机会。 雍雨凡15861817961yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 外需逐步放缓，内需仍有待提振—5月PMI数据点评2024-06-01公 用 事 业 和 高 铁 涨 价 如 何 影 响 通 胀 ？2024-05-31期限轮动特征明显—信用周报2020405262024-05-26等 待逐步 清晰的 交易主 线—每周 债市复 盘2024-05-26存 款加速 搬家如 何影响 广义基金 的配债 力度？—4月债券托管数据点评2024-05-23 城投债各期限券种收益率较4月末均有所下降，整体下行幅度在15bp左右。分区域来看，贵州较4月末下降幅度最大，为51bp。3年期银行二永债下行幅度整体高于其余期限。考虑到“存款搬家”使得信用利差被进一步压缩，因此信用下沉的性价比不高，建议城投债适当拉长久期至3年以获取票息收益；把握3-5年二永债投资机会，“资产荒”背景下也可关注券商次级债、保险次级债等小品种的投资价值，建议择机配置。 一级市场： 5月信用债总发行额延续下降趋势，信用债供给位处低位。5月信用债发行规模环比4月大幅减少7752.37亿元，与近三年同期发行情况对比来看，5月为信用债供给量较低的月份。分类型来看，城投债和产业债净融资额环比均有所下滑，而金融债净融资规模环比增加。 信用债平均发行利率继续下行。5月信用债平均发行利率为2.54%，较4月下行17bp。分类型来看，城投债、产业债、金融债平均发行利率分别环比下行14bp、20bp和4bp。 二级市场： 5月城投债和产业债成交规模有所下滑，金融债成交金额环比增加。从成交期限来看，城投债成交期限变化不明显，产业债成交期限略微拉长，剩余期限在1-2年、2-3年及3-5年的成交规模占比均较4月小幅增加；银行二永债成交期限明显拉长，3-5年期成交占比从4月的49.05%和33.08%分别增加至59.95%和45.63%。产业债和城投债活跃度小幅下降，金融债成交活跃度提升至6.13%。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 内容目录 一、信用债收益率全览...........................................................................................................4二、一级市场.........................................................................................................................52.1发行量..........................................................................................................................52.2发行成本......................................................................................................................62.3取消发行情况...............................................................................................................6三、二级市场.........................................................................................................................83.1成交量..........................................................................................................................83.2成交流动性..................................................................................................................93.3利差跟踪....................................................................................................................10四、5月热债一览.................................................................................................................14五、信用评级调整回顾.........................................................................................................16六、风险提示.......................................................................................................................17 图表目录 图1：各类信用债资产收益率情况...........................................................................................4图2：各省份公募城投债收益率情况（%）.............................................................................5图3：信用债发行量全览（亿元）...........................................................................................5图4：城投债净融资规模（亿元）...........................................................................................5图5：产业债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图6：金融债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图7：信用债平均发行利率（%）...........................................................................................6图8：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）..............................................................6图9：2024年5月信用债取消发行规模..................................................................................7图10：信用债成交额统计（亿元）.........................................................................................8图11：各类信用债月度成交情况及变化..................................................................................9图12：信用债月度成交换手率................................................................................................9图13：城投债月度成交换手率................................................................................................9图14：产业债月度成交换手率..............................................................................................10图15：金融债月度成交换手率..............................................................................................10图16：城投债分期限分评级利差情况...................................................................................10图17：各省份城投债分期限利差情况...................................................................................11图18：产业债分行业利差情况..............................................................................................12图19：银行二永债利差情况..................................................................................................12 图20：银行二永债分省份利差情况.......................................................................................13图21：券商、保险次级债利差..............................................................................................14 表1：2024年5月信用债取消发行情况...........