5月信用月报：信用债V型震荡，后续策略怎么看？

姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cnyongyufan@research.xbmail.com.cncuitingting@research.xbmail.com.cn增量政策多于二季度落地，利率有望突破前低—5月固定收益月报2025-05-04票息策略主导，久期高位回落—25Q1债基季季节性因素与外需收紧冲击下，制造业重返收缩—4月PMI数据点评2025-04-30债基一季度信用策略的几点变化—信用周报政治局会议落地后，把握债市结构性机会—固定收益周报2025-04-27证券研究报告2025年05月04日 分析师15692145933联系人雍雨凡15861817961崔婷婷18391239585相关研究报解读2025-05-01202504272025-04-27 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录一、4月信用债市场回顾与5月展望.....................................................................................4二、一级市场.........................................................................................................................72.1发行量..........................................................................................................................72.2发行成本......................................................................................................................82.3发行期限......................................................................................................................82.4取消发行情况...............................................................................................................9三、二级市场.......................................................................................................................123.1成交量........................................................................................................................123.2成交流动性................................................................................................................133.3利差跟踪....................................................................................................................14四、4月热债一览.................................................................................................................18五、信用评级调整回顾.........................................................................................................20六、风险提示.......................................................................................................................20图表目录图1：2025年以来信用债收益率走势情况...............................................................................4图2：各类信用债资产收益率情况...........................................................................................4图3：全口径理财存量规模（亿元）.......................................................................................5图4：全口径理财年内累计规模增量（亿元）.........................................................................5图5：理财近一月平均收益率走势情况（%）.........................................................................5图6：理财破净率走势情况（%）...........................................................................................5图7：理财净买入非金信用债月度规模（亿元）.....................................................................6图8：4月理财净买入债券品种规模分布.................................................................................6图9：信用债发行量全览（亿元）...........................................................................................7图10：城投债净融资规模（亿元）.........................................................................................7图11：产业债净融资规模（亿元）.........................................................................................8图12：金融债净融资规模（亿元）.........................................................................................8图13：信用债平均发行利率（%）.........................................................................................8图14：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）............................................................8图15：信用债平均发行期限（年）.........................................................................................9图16：城投债、产业债、金融债平均发行期限（年）............................................................9图17：2025年4月信用债取消发行规模..............................................................................12图18：信用债成交额统计（亿元）.......................................................................................12 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图19：各类信用债月度成交情况...........................................................................................13图20：信用债月度成交换手率..............................................................................................14图21：城投债月度成交换手率..............................................................................................14图22：产业债月度成交换手率..............................................................................................14图23：金融债月度成交换手率..............................................................................................14图24：城投债分期限分评级利差情况...................................................................................15图25：各省份城投债分期限利差情况...................................................................................16图26：产业债分行业利差情况..............................................................................................17图27：银行二永债利差情况..................................................................................................17图28：券商、保险次级债利差..............................................................................................18表1：2025年4月末信用债利差及分位数情况.....................................................