衍生品周报：国内VIX指数维持低位

2024.06.11 张晗(分析师) 021-38676666 金融工程 国内VIX指数维持低位 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际略微下降。负面新闻冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年6月合约IH、IF、IC IM基差（期货-现货）分别为-8.86、-15.31、-30.98、-38.59。上证50 指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2500、3600、5200。 zhanghan027620@gtjas.com 登记编号S0880522120005 卢开庆(研究助理) 021-38038674 lukaiqing026727@gtjas.com 登记编号S0880122080144 梁誉耀(研究助理) 021-38038665 liangyuyao026735@gtjas.com 登记编号S0880122070051 截止2024年06月06日融资融券余额为15118.04亿元，两融余额相对A股流通市值为2.23%,上周两融净流入金额最高的行业为银行、农林牧渔、石油石化等。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数周�收为1239。上周沪深300对应期权持仓PCR收于94.25%。上周上证50-VIX收于13.72较上上周基本持平，国内投资者预期风险整体处于低位。上周芝加哥 期权交易所（CBOE）VIX收于12.22，较上上周边际下降，海外投资者预期风险处于低位。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2024年4月22日发出反向套利信号；IF于2024年4月22 日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信号；IM于2024年5月20日发出正向套利信号。其中IM正套策略历史开仓胜率达到100%，值得关注。 相关报告 上周电子两融资金净流入最多 IM跨期价差发出正套信号 上周食品饮料两融资金净流入最多上周医药生物两融资金净流入领先上周汽车两融资金净流入最高 2024.06.02 2024.05.27 2024.05.18 2024.05.13 2024.05.05 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年6月合约IH、IF、IC、IM 基差（期货-现货）分别为-8.86、-15.31、-30.98、-38.59。股指期货跨期价差 （当月-次月）IH、IF、IC、IM分别为34.2、30.2、23.2、47.4；股指期货日均成交量整体上升、持仓量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅-0.20% -0.16% -1.88% -3.76% 指数收盘价2457.26 3574.11 5208.98 5153.59 2406合约基差-8.86 -15.31 -30.98 -38.59 2407合约基差-43.06 -45.51 -54.18 -85.99 2409合约基差-43.86 -50.91 -89.58 -158.59 2412合约基差-40.46 -47.51 -121.98 -234.59 跨期价差（当月-次月）34.2 30.2 23.2 47.4 成交量（张）56471 103013 95184 166323 成交量变化（张，相对上周）3212 11334 12817 20985 持仓量（张）113043 246497 258476 269399 持仓量变化（张，相对上周）5802 9820 5806 15243 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 120 100 80 60 40 20 20240313 20240318 20240321 20240326 20240329 20240403 20240410 20240415 20240418 20240423 20240426 20240506 20240509 20240514 20240517 20240522 20240527 20240530 20240604 20240607 20240313 20240318 20240321 20240326 20240329 20240403 20240410 20240415 20240418 20240423 20240426 20240506 20240509 20240514 20240517 20240522 20240527 20240530 20240604 20240607 0 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体上升，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.50、3.60、5.25；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2500、3600、5200。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购5256662406认购2.5062469957154557815.34% 认沽5048842406认沽2.5010232802806-920215.30% 合计10305501647996.05%17985213637680.63%15.32% 认购673952406认购3.801466129426426015.82% 认沽658432406认沽3.802853117992-33916.59% 合计133238432097.70%247418392191.17%16.20% 认购5005082406认购3.60379947675204474116.39% 认沽4838302406认沽3.6055462632810-695117.11% 合计9843389345696.67%14003303779082.45%16.75% 认购1220252406认购5.5023230173375487820.17% 认沽1311092406认沽5.5033840129744190920.60% 合计25313457071107.44%303119678774.83%20.39% 认购6312022406认购5.251229956480902100219.61% 认沽7353552406认沽5.251737095016961736919.72% 合计1366558296704116.50%11497863837177.41%19.66% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 4542331 表3：主要股指期权运行监测表 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50 指数 沪深300 指数 中证1000 指数 认购154062406认购2500220351761143116.40% 认沽98322406认沽2450267424067-415.93% 合计25238487863.82%75828142746.50%16.17% 认购504102406认购360011280114644342117.62% 认沽346882406认沽36001105967288129517.47% 合计850992233968.81%181932471658.69%17.55% 认购795232406认购530024103141872142626.81% 认沽858382406认沽52003921377331247125.93% 合计16536263316107.94%219203389754.51%26.37% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比边际下降，两融市场整体活力略微边际下降。截止2024年06月06日融资融券余额为15118.04亿元， 前值（2024年05月30日融资融券余额）为15284.69亿元，两融余额相对A股流通市值为2.23%。上周两融净流入金额最高的行业为银行、农林牧渔、石油石化等，净流出金额最高的行业为计算机、医药生物、电力设备等。 图4上周融资融券余额与上上周相比边际下降图5上周两融净买入最多和最低的行业（单位：万元） 融资融券/全部A股流通市值 9500 2.7 9000 2.6 8500 2.5 8000 2.4 7500 2.3 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周�收为1239。 图6沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 2023/12/7 2023/12/13 2023/12/19 2023/12/25 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/11 2024/1/17 2024/1/23 2024/1/29 2024/2/2 2024/2/8 2024/2/22 2024/2/28 2024/3/5 2024/3/11 2024/3/15 2024/3/21 2024/3/27 2024/4/2 2024/4/10 2024/4/16 2024/4/22 2024/4/26 2024/5/7 2024/5/13 2024/5/17 2024/5/23 2024/5/29 2024/6/4 3100 沪深300指数000300.SH