一周集萃-沪锡：节前外盘重挫，沪锡仍存下行压力

一周集萃-沪锡 研究中心2024年06月09日 要点：节前外盘重挫，沪锡仍存下行压力 ➢行情回顾 本周锡价先跌后涨，上半周偏弱的宏观情绪继续打压价格，美国一季度实际GDP下修、5月美国ISM制造业继续走低至50下方且低于预期，全球制造业PMI数据亦低于50，前期经济复苏交易逻辑进一步弱化，随后，美联储降息预期伴随数据走弱进一步升温，锡价有所反弹。截至6月7日，周内沪锡指数持仓量减少1822手至84865手，沪锡SN2407合约收盘267580元/吨，跌幅2.68%，周内波动区间257380-279440元/吨。 ➢现货市场 据SMM，国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大，6月7日小牌品牌锡锭报价07-300~+300附近出货，交割品牌报价07-300~+400，云锡品牌报价07+500~+600，进口锡品牌现货报价暂无。 ➢产业面 据Mysteel调研，2024年4月精锡产量为15878吨，环比增加2.56%，同比增加10%，2024年1-4月精锡累计产量为57477吨，累计同比增加4.57%。冶炼厂4月开工率为68.5%，主要还是进入4月后大部分企业基本都维持正常生产，个别企业出现检修情况，所以开工率变化不大。截至6月7日，LME锡锭库存为4810吨，较上周五4995吨减少185吨；SHFE锡锭库存16297吨，较上周五减少1324吨；Mysteel国内锡锭社会库存17448吨，较前一周五减少1470吨。 ➢逻辑分析及投资建议 当前锡价跟随宏观情绪波动，节前整体有色下挫，短期沪锡或仍存下行压力，但预计下方空间比较有限，供应端紧缩预期仍是支撑当前锡价的关键因素，国内锡锭库存高位施压盘面，但观察到近两周库存开始去化，关注持续性，如库存持续去化且宏观情绪好转，锡价有望止跌反弹。 行情回顾：本周锡价先跌后反弹 原料端：全球锡矿供应端增速有限 ✓产量端，近十年来全球锡矿产量稳定在30万吨附近且未来难有供应增量，中国、印尼、缅甸、秘鲁产量占全球锡矿总产量的七成以上，供应集中度较高。 ✓由于过去对锡矿资源的过度开发，马来西亚和泰国的锡矿产量份额持续下降。近10年以来，全球锡矿产量规模维持在30万吨左右水平，锡资源的自然分布特征决定锡矿供应端呈现寡头垄断格局，而传统锡矿生产国在资源品质下降、开采成本上升等因素影响下均有不同程度减产的可能，因此全球锡矿供应端短期内增速有限。 ✓从静态储采比方面看，锡的可开采年限较短，是高度稀缺的战略性矿产资源。根据USGS数据，按2022年产量规模进行测算，全球锡矿储量能够满足约15年的供应，而中国锡矿储量仅可满足约10年的供应，显著低于大部分关键矿产的可开采年限。 原料端：锡矿加工费缓慢上涨，市场偏紧状态有所缓解，4月锡矿进口大幅走低 锡矿进口：缅甸仍为主要进口来源国，佤邦禁采时长超预期，4月进口量锐减 中国精炼锡产量保持稳定，进口量仍受印尼出口配额审批延后影响低位运行 ✓据Mysteel调研，2024年4月精锡产量为15878吨，环比增加2.56%，同比增加10%，2024年1-4月精锡累计产量为57477吨，累计同比增加4.57%。 ✓4月份国内锡矿进口量为1.02万吨，环比-55.44%，同比-44.86%。1-4月累计进口量为7.06万吨，累计同比-4.7%。其中，4月从缅甸进口锡矿3913吨，环比减少78%。 ✓印尼贸易部：4月精炼锡出口同比下降57.63%，至3,079.46吨。3月出口量为3,858.35吨。 锡消费：保持相对稳定，锡焊料仍是主要消费领域 ✓全球锡需求总量在2017-2022年维持在36-39万吨。锡的消费结构主要如下：焊料仍居首位，占比49%，锡化工占17%，马口铁占12%，铅酸蓄电池占7%，其他占比15%。锡的下游应用中，焊料和化工领域的工艺已有多年历史，在商业应用领域呈现稳定状态。近几年，半导体和光伏产业的蓬勃发展，带动了锡的消费。 ✓按照终端市场来划分，锡焊料应用于消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。 锡消费：下游消费表现一定分化 锡消费：费城半导体指数与LME锡价相关性较高 库存：LME及国内锡锭库存增势放缓，整体库存水平维持高位 LME锡现货升水走弱，沪锡现货贴水继续收窄 内外部分资金获利了结，但整体维持高位 行业/产业动态 ➢中物联：5月份全球制造业PMI为49.8%，全球制造业延续温和复苏趋势。据中国物流与采购联合会发布，2024年5月份全球制造业PMI为49.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续2个月略低于50%。分区域看，同上月相比，亚洲制造业PMI有所下降，但仍连续3个月保持在51%以上；欧洲制造业PMI有所上升，指数仍在50%以下；美洲和非洲制造业PMI均有不同程度下降，指数均在50%以下。 ➢欧央行如期降息25基点，为5年来首次。欧洲央行如期降息25个基点，将三大利率分别降至4.25%、3.75%、4.50%，为2019年以来首次降息，是G7成员国中第二个降息的央行。 ➢美国5月ISM制造业PMI为48.7，低于预期。美国5月ISM制造业PMI为48.7，预期49.6，前值49。欧元区5月制造业PMI终值为47.3，预期47.4，初值47.4，4月终值45.7。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司