一周集萃-沪锡：市场关注点转向全球经济下滑担忧，短期锡价存下行压力

一周集萃-沪锡 研究中心2024年07月14日 要点：市场关注点转向全球经济下滑担忧，短期锡价存下行压力 ➢行情回顾 本周锡价表现先抑后扬，周初美国费城半导体指数再创新高提振锡价上涨，周四晚间公布美国6月CPI回落至3%，9月降息预期走升，但市场关注点转向经济下行担忧，整体有色下行，锡价高位回落。截至7月12日，周内沪锡指数持仓量增加3988手至69865手，沪锡SN2408合约收盘273820元/吨，跌幅0.55%，周内波动区间273580-284820元/吨。 ➢现货市场 据SMM，国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大，7月11日小牌品牌锡锭报价08-500~-400附近出货,交割品牌报价:08-500~+0,云锡品牌报价08+200~+400,进口锡品牌现货报价08-600。 ➢产业面 5月国内锡矿进口量持续下滑，供应偏紧预期再次强化。5月份国内锡矿进口量为0.84万吨（折合约3782金属吨）环比-18.28%，同比-54.12%，较4月份减少996金属吨。1-5月累计进口量为7.91万吨，累计同比-14.49%。5月份国内锡锭进口量为637吨，环比-13.22%，同比-82.72%，1-5月累计进口量为7263吨，累计同比-28.55%。库存方面，截至7月12日，LME锡锭库存为4440吨，较上周五4570吨减少130吨；SHFE锡锭库存15175吨，较上周五增加153吨；截至7月5日，Mysteel国内锡锭社会库存16085吨，较前周五减少344吨。 ➢逻辑分析及投资建议 缅甸锡矿尚未复产，国内锡矿进口规模继续减量，处于历史相对低位，印尼锡锭出口配额问题尚未完全解决，导致我国锡锭进口规模恢复有限。供应端紧缩预期仍是支撑锡价关键因素，但现实需求仍偏弱，且市场交易重心偏向宏观层面计价全球需求放缓担忧，短期价格存下行压力。 行情回顾：本周锡价先涨后跌 原料端：全球锡矿供应端增速有限 ✓产量端，近十年来全球锡矿产量稳定在30万吨附近且未来难有供应增量，中国、印尼、缅甸、秘鲁产量占全球锡矿总产量的七成以上，供应集中度较高。 ✓由于过去对锡矿资源的过度开发，马来西亚和泰国的锡矿产量份额持续下降。近10年以来，全球锡矿产量规模维持在30万吨左右水平，锡资源的自然分布特征决定锡矿供应端呈现寡头垄断格局，而传统锡矿生产国在资源品质下降、开采成本上升等因素影响下均有不同程度减产的可能，因此全球锡矿供应端短期内增速有限。 ✓从静态储采比方面看，锡的可开采年限较短，是高度稀缺的战略性矿产资源。根据USGS数据，按2022年产量规模进行测算，全球锡矿储量能够满足约15年的供应，而中国锡矿储量仅可满足约10年的供应，显著低于大部分关键矿产的可开采年限。 原料端：锡矿加工费低位偏稳运行，5月锡矿进口继续走低 锡矿进口：缅甸仍为主要进口来源国，佤邦禁采时长超预期，5月进口量锐减 中国精炼锡产量保持稳定，进口量仍受印尼出口配额审批延后影响低位运行 ✓据Mysteel调研，2024年5月精锡产量为16005吨，环比增加0.8%，同比增加11.41%，2024年1-5月精锡累计产量为73482吨，累计同比增加5.98%。 ✓4月份国内锡矿进口量为1.02万吨，环比-55.44%，同比-44.86%。1-4月累计进口量为7.06万吨，累计同比-4.7%。其中，4月从缅甸进口锡矿3913吨，环比减少78%。 ✓印尼贸易部：4月精炼锡出口同比下降57.63%，至3,079.46吨。3月出口量为3,858.35吨。 锡消费：保持相对稳定，锡焊料仍是主要消费领域 ✓全球锡需求总量在2017-2022年维持在36-39万吨。锡的消费结构主要如下：焊料仍居首位，占比49%，锡化工占17%，马口铁占12%，铅酸蓄电池占7%，其他占比15%。锡的下游应用中，焊料和化工领域的工艺已有多年历史，在商业应用领域呈现稳定状态。近几年，半导体和光伏产业的蓬勃发展，带动了锡的消费。 ✓按照终端市场来划分，锡焊料应用于消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。 锡消费：下游消费表现一定分化 锡消费：费城半导体指数再创新高，提振锡价 库存：国内锡锭库存继续去化，节奏放缓，整体库存水平维持高位 LME锡现货维持较大贴水，沪锡现货升水继续收窄 LME锡多头持仓量继续走高，沪锡持仓量明显下调 行业/产业动态 ➢中国6月出口同比增8.6%，进口降2.3%。7月12日周五，海关总署公布数据显示，以美元计价，中国2024年6月出口同比增长8.6%至3078.5亿美元，环比增长1.9%，前值为同比增7.6%，连续第三个月扩大至近两年来最高水平；进口同比减少2.3%至2088.1亿美元，环比减少4.9%，跌至四个月来的最低水平。 ➢超预期反弹！美国6月PPI同比增2.6%，为去年3月来最高。7月12日周五，美国劳工部公布数据显示，美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高，预期值为2.3%，前值为2.2%，6月PPI环比增速0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。 ➢美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%。数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来最低水平；季调后CPI月率为-0.1%，2020年5月以来首次录得负值。 ➢中国通胀数据仍处低位，反应经济依旧呈现疲软状态。中国6月CPI年率0.2%，预期0.40%，前值0.30%；中国6月PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降1.4%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司