基本金属周报：非农意外走强，金属价格下跌

（2024年06月03日-2023年06月07日） •研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82763240•资格证号：Z0018271 •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 2024年06月10日 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0603-0607）有色版块偏弱运行，其中伦市来看，铝＞铜＞铅＞锡＞锌＞镍。 ➢主要逻辑：伴随价格高涨，下游停产检修数量增加，价格的小幅调整并不能提振下游采购意愿，下游刚需采购为主。周五国内收盘后，央行5月没有继续购金叠加非农新增就业大幅超预期，以及欧洲议会选举结构偏右，美元指数大幅走强，打压金属价格。 02下周观点 ➢整体逻辑：宏观来看，上周虽然其他就业数据显示美国就业走弱，但周五的非农新增就业大超预期，美元指数上行，叠加6月10日欧洲议会选举偏右，欧元继续承压美元指数继续走强，金属面临的整体压力不小。国内来看，虽然官方PMI不及预期，但财新数据好于预期也正好吻合出口继续走强，同比美金计价金额增加7.6%的情况。微观来看，金属价格调整后，下游的采购意愿略有好转，叠加接近交割，金属贴水有所收敛。精铜制杆开工率环比有所上行，铝锌中间环节开工率相对持平偏弱。镍的三元排产数据继续走弱，呈现供增需弱格局库存继续增加，在板块内走势最为弱势。锡全球库存周度去库1600吨以上，但碍于宏观压力，短期或难走出单边行情。 ➢推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，宏观压力叠加需求进入淡季，，依旧建议暂时观望等待买入机会。 ➢下周关注：美国CPI数据，美联储议息会议。 ➢风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜强势美元之下，铜价整理延续 铜：宏观：CME利率期货预期24年11月降息，全年一次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国非农新增就业大超预期，国内出口同比增7.6% 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：5月中国精铜产量同比增5.2%，精铜进口同比增15.8% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：4月废铜进口同比56%，4月国内产量同比8% 铜：需求：精铜制杆开工66.7%，废铜制杆开工率37.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：4月铜材整体开工率低于去年7%，高价格压制需求 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：集成电路产量累计同比增37.2%，电网投资累计同比增25% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存47.5万吨增2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存54.1万吨周累库0.4万吨，国内出库偏弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-0.55美金，硫酸价格低位，冶炼有减产预期 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏损510元，精废差2375元，贴水略微缩小 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con124美金，国内con维持贴水缩小，进口升水-5美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多下降明显，国内持仓和投机度下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：铝宏观压力叠加淡季需求，铝价震荡偏弱 铝：供应：氧化铝5月国内产量同比-0.4%，周度在产8570万吨减80万吨 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：5月国内产量同比增加5.4%，国内在产产能4303万吨周度增10万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率64%，环比下行0.2%，光伏型材下降较快 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率64%，环比下行0.2%，光伏型材下降较快 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存188万吨，周度去库2万吨，国内出库偏弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：氧化铝现货价格持稳，冶炼利润3100元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：进口现货亏损1600元，周内铝棒加工费回升，国内贴水缩小 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外con55美金，国内结构走弱，华东贴水140元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：LME净多微增，国内持仓高位回落 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌宏观情绪偏弱，锌价震荡偏弱 锌：供应：中国精矿5月产量预计同比-5%，4月进口-10% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：中国精炼锌4月产量-6.5%，进口量+206% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：浙江、广东地区检修恢复，锌合金开工率上行 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管周度开工率63%，环比-2% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板周度开工率84%，环比+1% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：4月镀锌板出口量同比持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌周度开工率60%，环比+1% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：压铸锌周度开工率55%，环比+10% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：七地库存19.9万吨，LME库存26.1万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：国产TC回落至2500元，进口矿冶炼利润上行 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：现货35-95元/吨贴水，0-3月差10元/吨Con 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度中高位，LME投资基金净多高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：铅原料成本抬升，铅价高位不下 铅：供应：中国铅矿4月产量+12.6%，进口量-2.9% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：废料供应指数小降，废蓄电价格有涨有跌 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：原生铅周产量环比+2830吨，受检修恢复影响 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：再生铅周产量环比上行，主受原料波动影响 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：蓄电池企业周度开工率73%，环比+3% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车、摩托产量尚可，汽车销售快速好转 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：受原料成本增加影响，下游铅蓄电池价格跟涨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：国内五地库存7.11万万吨，LME库存18.5万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：TC环比走平，精废价差150元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：精矿进口窗口打开，原生铅原料矛盾有所缓解 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：0-3月差100元Back，现货贴水趋势性收窄 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度高位下移，海外投资基金净多高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03行业分析：镍宏观交易继续退潮，叠加供应松动，镍价连续走低 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 镍：供给：4月镍矿、湿法中间品进口放量，预计5月继续走高 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：菲律宾镍矿发运超预期回升，印尼配额松动 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：6月中国镍铁排产量环比上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：6月电镍排产量与开工率预期均有上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：5月国内废旧锂电、三元回收量环比略下降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：5月新能源车销量环比中性，PHEV渗透率上升 数据来源：乘联会、Wind，招商期货数据来源：乘联会、Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：库存：镍矿库存继续超季节性增加 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：估值：期货连跌，现货升水率上升 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：不锈钢跌幅较小，比价继续回升 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 03行业分析：不锈钢6月排产环比中性略降，预计继续偏弱震荡 不锈钢：供给：预计6月中国不锈钢排产量环比略降 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：4月中国不锈钢净进口量环比下降 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：铬矿进口环比略降，铬铁进口大幅上升 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：废不锈钢现货价格持平 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：4月国内空调、洗衣机等家电产销偏强 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：4月国内集装箱产量明显上升 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：库存：不锈钢继续小幅累库，佛山地区继续回升 数据来源：上海钢联，招商期货 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：估值：期货价格仍偏强，现货持续贴水 数据来源：Wind，上海钢联，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：利润：不锈钢冷轧利润率有所回落 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：持仓：周度日均成交、持仓量均继续回落 数据来源：Wind，招商期货 03行业分析：锡宏观压力下快速去库，锡价短期震荡 锡：供应：4月锡矿国内产量增3.9%，4月进口矿同比-45% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：5月国内精锡产量同比增加9.5%，再生6.8%，周开工环比增加4.4% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：4月焊料开工率79.4%，全球半导体需求向好 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球库存22113吨，周度去化1643吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费持平，现货进口亏7250元，升水100元，伦敦con325美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多小幅下行，国内持仓和投机度下降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资格（证书编号：Z0018271）。1年知名新能源主机厂工程技术、以及近5年商品策略与权益资产投资从业经历，现负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化，构建二级市场跨资产组合策略。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信