建材行业周报：重回长期布局思维，淡季盈利预期望企稳

股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 2024.06.10 重回长期布局思维，淡季盈利预期望企稳 报告副标题 鲍雁辛(分析师)花健祎(分析师)巫恺洋(研究助理) 0755-239768300755-239768580755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 消费建材重回长期布局思维，水泥龙头淡季盈利预期有望稳定。继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨3%。价格上涨区域为华北、东北、华南、西南等地，幅度20-60元/吨；价格回落地区主要是 上海，湖北和江苏北部，幅度20-30元/吨。六月初，受降雨、农忙及高考等因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约50%，环比下滑约3个百分点。价格端，因多地企业加大错峰生产力度，以及为提升盈利，大幅上调价格，但鉴于市场需求减弱，以及有些区域价格推涨幅度过大，后期水泥价格整体走势或将震荡调整。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1679.29元/吨，环比 上涨2.01元。周内国内浮法玻璃价格涨跌互现，区域行情差异明显， 整体成交量环比小幅上升，企业库存小幅缩减。北方区域库存偏低，价格偏稳运行。南方区域华南、西南库存有压，但周内成交有所好转部分有一定降库，华南个别小涨，西南价格仍有松动。2）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格主流走稳，各池窑厂报价稍坚挺，短期持观望心态，下游部分贸易商存抛货操作。近期无碱粗纱市场需求仍偏淡，主要受下游深加工刚需订单释放有限影响，市场进一步提货积极性较弱。电子纱市场价格仍存提涨计划，当前下游深加工环节订单相对充足下，短期需求支撑尚可，后续新价商谈推进情况及新单签订情况需跟进。 消费建材重回长期布局思维，水泥龙头淡季盈利预期有望稳定。消费 建材板块重回长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定 性和估值性价比。水泥板块即将进入南方传统淡季，但龙头企业挺价意愿强，中小企业竞争意愿与内生需求两个关键供需因素也有望改善，盈利能力预期或保持稳定。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值优势的中国联塑。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁 垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功 能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240524》 2024.05.26 建材《政策深化，格局筑底》 2024.05.26 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240517》 2024.05.20 建材《政策推进进度超预期，继续推荐建材龙头》 2024.05.20 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240510》 2024.05.14 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 重回长期布局思维。市场前期已经交易了政策思路转向的超预期和基本跟 随的滞后性，随二者的消化，板块重回长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑等。 水泥走向淡季后盈利预期有望保持稳健。我们预计Q2末至Q3初的南方传统淡季，龙头企业盈利预期有望保持稳定：1.龙头企业挺价动力较强，并开始在部分地区采用幅度较高节奏较快的提价新策略；2.淡季需求季节回调，前期决策自主性较强的中小企业冲击市场的意愿或减弱；3.资金落地有概率环比改善支撑内生需求。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 玻璃加工和玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石与中材科技。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨3%。价格上涨区域为华北、东北、华南、西南等地，幅度20-60元/吨；价格回落地区主要是上海，湖北和江苏 北部，幅度20-30元/吨。六月初，受降雨、农忙及高考等因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约为50%，环比下滑约3个百分点。价格方面，因多地企业加大错峰生产力度，以及为提升盈利，大幅上调价格，但鉴于市场需求减弱，以及有些区域价格推涨幅度过大，后期水泥价格整体走势或将震荡调整。 华北地区水泥价格大幅上涨。京津冀地区水泥价格落实上调30-50元/吨不等，6月份，企业继续执行为期10-20天错峰生产，供给减少，以及受成本增加推动，主导企业积极引领价格上调。近期受高考和农忙影响，市场需求环比小幅下滑，北京、唐山地区企业出货在5-6成；天津地区企业日发货4 成左右；河北石家庄、保定以及邯邢等地区企业发货4-6成不等，短期库存高位运行。鉴于淡季市场需求较弱，后期价格的稳定性待跟踪。 山西太原、晋中、临汾前期大幅推涨20-50元/吨。从跟踪情况看，未能落 实到位。影响因素：一是下游需求较差，企业出货仅在3-4成水平；二是企业错峰生产多是库满停窑，且部分企业对价格上涨信心不足，同时主导企业价格上涨也不坚定，价格继续稳定为主。 内蒙古呼和浩特地区价格上调已执行，水泥新国标实施后，企业生产成本增加，同时受周边地区价格上调带动，企业积极跟涨，市场需求环比前期变化不大，企业出货在5成左右。包头、鄂尔多斯、乌海等地区企业公布水泥价 格上调20-30元/吨，同样受成本增加驱动，企业积极推动价格上调。内蒙 古地区6月1日-15日增加错峰生产15天，其中中西部地区生产线已开始执行，目前停窑率在70%-80%。 东北地区水泥价格继续上涨。黑龙江、吉林地区水泥价格稳定，雨水天气断 断续续，市场需求环比有所减弱，企业发货在3成左右，错峰生产执行情况 良好，库存低位运行。辽宁中部地区水泥企业公布价格上调30-60元/吨，企业正在执行错峰生产，此次停产执行情况良好，除个别企业有一条熟料生产线仍在生产外，其他均已停产，且库存持续低位，以及前期企业亏损严重，为提升盈利，价格继续上涨。 华东地区水泥价格大稳小动。江苏南京地区水泥价格稳定，市场资金紧张，新开工程项目较少，在建重点项目施工进度缓慢，水泥需求表现清淡，企业日出货仅在5-6成，部分企业在执行错峰生产，库存高低不一。苏锡常地区水泥价格平稳，下游对后期市场信心不足，拿货积极性不高，水泥需求不温不火，企业发货在6成左右，库存偏高运行。扬州、泰州、盐城地区水泥价 格下调30元/吨，受阴雨天气和高考影响，下游施工受限，水泥需求有所减 弱，企业发货仅在正常水平的4-5成，且前期价格上调过程中，有企业执行不到位，高价企业陆续回调价格。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，环保督察、叠加高考影响，市场需求环比变化不大，企业发货在6-7成，水泥熟料生产线陆续执行错峰生产，库存中高 位。甬温台地区水泥价格自4月份以来公布三轮上涨，实际落实幅度为30- 40元/吨，受环保督察、高考因素影响，市场需求不温不火，企业日出货在 6-7成。金建衢地区水泥价格稳定，前期三轮价格推涨，实际落实幅度在20 元/吨左右，阴雨天气断断续续，水泥需求表现一般，企业发货在6成左右，受益于错峰生产，库存中等或偏高运行。 上海地区水泥价格下调20元/吨，受环保督察、和高考影响，市场需求表现 一般，企业发货在6成左右，且前期涨价过程中部分企业实际落实上涨30 元/吨，为维护市场份额，高价企业陆续回调价格。 安徽合肥地区水泥价格上调20元/吨，天气情况较好，水泥需求相对稳定， 企业日出货在6-7成，为提升盈利，企业上调价格，但熟料库存持续高位，后期价格稳定性待跟踪。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，市场需求本就不温不火，高考对整体需求影响有限，企业日出货在7-8成，库存高位运行。皖北地区水泥价格稳定，受农忙影响，民用市场需求减弱，散装需求基本维持稳定，企业发货在4-5成，企业自主控制生产，库存中高位。 江西南昌地区散装水泥价格下调5元/吨，主要是补5月底降价，市场需求 表现一般，企业发货在6成左右，库存偏高运行。赣东北地区水泥价格稳 定，市场需求环比变化不大，企业日出货在6成左右，库存仍在高位。赣州 地区水泥企业继续公布价格上调20元/吨，前期价格上涨后又回落至涨前水平，且煤炭等原材料价格居高不下，企业经营压力较大，为提升盈利，再次公布价格上涨。为应对市场淡季压力，企业计划6月份执行错峰生产12天。 福建地区水泥企业公布价格上调20元/吨。价格上涨原因：一是5-6月份企 业执行错峰生产30天，若执行到位，市场供需关系将得到缓解；二是煤炭等原材料价格居高不下，省内价格水泥又一直处于底部，多数企业都处于亏损状态，为改善经营质量，企业尝试上调价格。下游市场资金紧张，以及雨水天气居多，水泥需求表现不佳，企业日出货在3-5成，价格稳定性待观察。 山东济南、淄博地区水泥企业陆续公布价格上涨20元/吨，省内其他地区未来几日也有同幅度推涨计划，企业已经陆续开始执行错峰生产，目前反馈执行情况较好，为提升盈利，企业积极推动价格上调。需求方面，济南地区受 高考影响，水泥需求阶段性出现下滑，企业发货在6成左右；淄博、德州等 地需求相对稳定，出货较前期变化不大，企业发货在5-6成，聊城、菏泽地 区水泥需求略有减弱，企业日出货在5成左右。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区水泥价格趋弱运行，受台风和持续性雨水天气影响，下游工程项目和搅拌站开工受限，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5-6成，虽然有错峰生产，但库存仍升至70%或以上，为抢占市场份额，某大企业价格继续小幅下调10元/吨，广西进入水泥跟降，本地其他企业报价暂稳，预计后期跟进可能性较大。粤东梅州、潮汕地区水泥价格平稳，降雨天气频繁，户外施工受阻，水泥需求表现欠佳，企业发货在4- 5成，库存高位运行。粤西湛江地区水泥价格暂稳，受雨水天气影响，市场 需求表现不佳，企业发货仅在4成左右，但随着周边广西地区价格上涨，本地企业有跟涨计划。 广西地区水泥企业陆续公布价格上调30元/吨，价格上涨原因：一是6月份 企业计划执行错峰生产15-20天，市场供应减少；二是前期涨价多数地区已回落至涨前水平，整体价格仍偏低，同时煤炭等原材料价格居高不下，为传递成本上升压力，企业再次公布价格上调。但受市场资金紧张影响，新开工程项目较少，水泥需求表现清淡，企业出货在4-6成，