非农数据好于预期，有色承压下行

铜锌周报 有色金属 非农数据好于预期，有色承压下行 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：非农数据好于市场预期，有色承压，预计将转为震荡，等待产业跟进 本周呈现V型走势，上半周由8.2万一线下跌至8万关口，下半周再度反弹至8.2万一线，持仓量持续下降。沪铜合约持仓由高点的63万张下降至57万张，前期多头获利了结意愿强。美非农就业数据好于市场预期，周五夜盘伦铜大幅下行。产业弱现实是本次期价回落的基础，期价由强预期向弱现实切换，这与2021年5月的行情相似度极高。随着铜价下挫近10%，月差基差开始收敛，这表明产业下游补库意愿有所恢复，但国内电解铜库存去化并不明显，需要持续跟踪。短期沪铜或将在8万一线宽幅震荡等待产业跟进。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌：比值修复，期价回落，预计将转为震荡 本周锌价呈现下行趋势，周初期价由2.5万一线下挫至2.4万一线，随后围绕2.4万一线震荡。美非农就业数据好于市场预期，周五夜盘伦锌大幅下行。锌价的下跌主要来源于两个方面，一方面是整体宏观资金流出导致有色板块下挫；另一方面是套利资金的流出导致锌价下挫。我们认为5月下旬铜价处于高位，在板块内的相对估值较高，资金由铜流入其他有色商品，做缩铜与其他有色品种的差价。铜锌比值由5月下旬的3.6回落至3.3附近，比值快速修复后，套利资金了结出场导致锌价快速下跌。随着铜价企稳回升，预计锌价也将在2.4万一线震荡企稳。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜精矿供应趋紧.........................................................72.3电解铜供应收缩.........................................................82.4电解铜库存高企.........................................................93锌.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2锌矿趋紧..............................................................113.3精炼锌产量高位........................................................123.4锌锭库存高位..........................................................133.5镀锌库存分化明显......................................................144结论.......................................................................15 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20锌价走势............................................................................................................................................................10图21锌沪伦比值.....................................................................................................................................................