新业务大幅减亏，核心业务利润微增

美团（3690.HK）研究报告概要

主要亮点：

1. 收入与利润表现：

   • 第一季度（1Q24）总收入达到人民币733亿元，同比增长25%，超出市场预期6.2%。
   • 调整后净利润为人民币75亿元，较市场预期高出29%，净利润率为10.2%（相比上一季度为9.4%，去年第四季度为5.9%）。
   • 新业务亏损大幅收窄，核心业务利润微增2.7%。

2. 业务增长：

   • 配送业务收入同比增长27.4%，达到人民币546亿元，主要得益于配送交易笔数增长强劲，同比增长28.1%。
   • 到店酒旅业务复苏强劲，GTV（总交易额）同比增长60%，年度交易用户同比增长37%。
   • 闪购业务继续保持高增长态势，一季度日均订单量达840万单。

3. 新业务进展：

   • 新业务经营亏损为人民币27.6亿元，亏损率从32%大幅降至14.8%，收入同比增长18.5%，显示出提速趋势。
   • 随着商品加价率的提高和仓储运营效率的改善，预计新业务亏损将继续显著收窄，特别是美团优选。

4. 策略与评级：

   • 浦银国际维持对美团的“持有”评级，并上调目标价至121港元，对应2024年的PE约为18.7倍。
   • 考虑到潜在的竞争加剧和业务复苏的不确定性，以及公司当前的估值水平，维持谨慎态度。

投资风险：

• 竞争加剧的风险。
• 业务复苏低于预期的风险。

结论：

美团在1Q24展现出稳健的增长势头，特别是在收入和净利润方面超越市场预期。新业务的亏损大幅收窄，核心业务利润稳定增长。然而，公司仍面临市场竞争加剧和业务复苏不确定性的挑战。浦银国际的报告认为，美团有望通过持续优化运营和业务结构，进一步收窄亏损，同时维持其“持有”评级，上调目标价至121港元。投资者应关注公司的业务增长可持续性和市场竞争动态。