证券Ⅱ行业月度点评：关注券商供给侧改革进展

证券Ⅱ 关注券商供给侧改革进展 2024年06月05日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 证券行业5月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第25位，证券板块下跌3.92%。 上市券商估值较4月末下降。截至6月3日，上市券商PB估值中位数为1.09倍，较4月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.06倍，中小券商PB估值为1.16倍。 5月行业供给侧改革进展加快。5月以来，国联证券并购民生证券、浙商证券并购国都证券均迎来新进展。国联证券于5月15日公告披露重大资产重组董事会预案，公司拟发行A股股份购买民生证券100%股份，拟募集不超过20亿元。浙商证券5月27日发布公告，公司收到上 海联 合产权 交易 所通知 ，公司 成为 国华能 源所 持有的 国都 证券7.6933%股份公开挂牌项目的受让方，成交价格为10.09亿元，为竞拍底价，对应国都证券1.24倍PB。同时，该事项获得股东大会审议通过，公司与国华能源签署了《上海市产权交易合同》并支付保证金1亿元。此次对国华能源所持股份进一步收购，浙商证券对国都证券持股比例将达到26.84%。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年5月月报：新“国九条”重视行业功能发挥，政策再提支持头部做强做优2024-05-08 2证券行业2024年4月月报：监管注重市场生态建设，IPO监管再度加码2024-04-083证券行业2024年3月月报：市场交投活跃度 显 著提 升 ， 关 注 两 会 会 议 积 极 信 号2024-03-07 维持行业“同步大市”评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及 并 购 重 组 三 条 主 线 。 标 的 方 面 ， 建 议 关 注 头 部 券 商 中 信 证 券（600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 1市场行情回顾 证券行业5月跑输大市。上证综指5月下跌0.58%，沪深300指数下跌0.68%，同期申万券商指数下跌3.92%，跑输上证综指3.34个百分点，跑输沪深300指数3.24个百分点，在31个申万行业指数中位列第23位。 资料来源：wind，财信证券 上市券商5月表现分化。行业涨跌幅排名前5位分别为国联证券(4.21%)、国泰君安(1.31%)、国信证券(-0.56%)、海通证券(-1.19%)、山西证券(-1.52%)。行业跌幅前5位分别为国盛金控(-19.85%)、首创证券(-11.93%)、锦龙股份(-10.83%)、华创云信(-9.60%)、华鑫股份(-8.79%)。上市券商5月涨跌幅中位数为-4.76%。 上市券商估值较4月末下降。截至6月3日，上市券商PB估值中位数为1.09倍，较4月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.06倍，中小券商PB估值为1.16倍。 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。5月两市总成交金额16.88万亿元，日均成交金额8440亿元，环比上月下降7%；1-5月两市日均成交金额8826亿元，较去年同期下降6%。 （2）两融余额呈震荡企稳态势。5月末沪深两市两融余额15253.71亿元，5月日均两融余额15327.18亿元，5月两融净增加额为145亿元，两融规模呈震荡企稳态势。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续四个月净流入。陆股通5月净买入87.79亿元，前月净买入60亿元，北向资金连续四个月净流入。今年以来北向资金净流入830.23亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。5月末市场质押股份数量为3535亿股，环比减少15亿股；质押股份数量占总股本比例为4.41%，环比减少0.06个百分点；质押股份期末参考市值25914亿元，环比上升213亿元。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比略升。 股权承销：5月市场股权融资规模合计217亿元，环比下降17%；1-5月累计股权融资规模1585亿元，同比下降73%。其中，5月IPO发行3家，募集资金9亿元，环比下降68%，1-5月累计IPO融资规模272亿元，同比下降83%，再融资发行9家，募集资金208亿元，环比下降11%，1-5月再融资规模1313亿元，同比下降70%。 债券承销：5月市场债券发行总规模69976亿元，环比上升1%；1-5月市场债券发行总规模312530亿元，同比上升11%。其中，5月企业债、公司债发行规模分别为27亿元、2110亿元，企业债、公司债发行规模总计2137亿元，环比下降47%；1-5月累计企业债、公司债发行规模15804亿元，同比下降2%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。5月成立资管产品36只，发行份额31亿份，发行份额环比上升146%;1-5月成立资管产品合计176只，累计发行份额75亿份，较去年同期下降16%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。5月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.58%、-0.68%、-2.87%，中证全债指数涨跌幅为0.36%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增。5月末非货币基金份额15.6万亿份，环比增长0.57%。其中，股票+混合公募份额6.1万亿份，环比增长0.41%；债券型公募份额8.8万亿份，环比增长0.98%，股票+混合型基金、债券基金份额均环比正增长。5月新发股票+混合公募份额65.57亿份，环比减少51.26%，一季度新发股票+混合公募份额476.86亿份，环比减少16.53%，2024Q1赎回比率（总赎回/认申购）107.33%，较前一季度增长7.45个百分点。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 3投资建议 5月行业供给侧改革进展加快。5月以来，国联证券并购民生证券、浙商证券并购国都证券均迎来新进展。国联证券于5月15日公告披露重大资产重组董事会预案，公司拟发行A股股份购买民生证券100%股份，较此前公告的95.48%股权提升至100%股权，拟募集不超过20亿元人民币的配套资金，并公布了发行价，由于交易标的审计和评估工作尚未完成，最终交易价格尚未确定。浙商证券5月27日发布公告，公司收到上海联合产权交易所通知，公司成为国华能源所持有的国都证券7.6933%股份公开挂牌项目的受让方，成交价格为10.09亿元，为竞拍底价，对应国都证券1.24倍PB。同时，公司于5月 27日召开了股东大会审议通过了《关于参与竞拍同方创投、嘉融投资所持国都证券股份的议案》，获得99.777%的票数通过。5月27日，公司与国华能源签署了《上海市产权交易合同》，已支付至上海联合产权交易所保证金人民币1亿元。此次对国华能源所持股份进一步收购，浙商证券对国都证券持股比例将达到26.84%。在行业在“打造一流投资银行”以及金融强国等政策支持下，预计头部机构有望通过并购重组、组织创新等方式进一步做大做强，建议积极关注头部证券公司及并购重组投资主线。 6月4日上海市政府新闻办举行新闻发布会上，证监会办公厅副主任王莉表示2024年陆家嘴论坛期间证监会将发布资本市场相关政策措施。为推动新“国九条”和有关配套文件落地实施，证监会抓紧研究制定出了近50项配套制度规则，覆盖发行上市、机构、交易、稽查执法、投资者保护等各环节各方面。下一步证监会将加强央地、部际协调调动，会同市场各方，共同推动新“国九条”和“1+N”政策体系落实落地。我们预计“1+N”政策体系形成和落地实施将加快推进，将有利于解决资本市场长期积累的深层次矛盾，形成健康、有活力的资本市场生态。 维持行业“同步大市”评级。根据中央金融工作会议精神，2024年将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。新“国九条”政策支持下，预计将持续推进市场生态建设，有利于提高上市公司质量，为证券行业发展提供良好的市场环境，促进证券机构高质量发展。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注金融科技赋能方向的券商。建议关注资本实力雄厚、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）。投资主线三：建议关注并购重组方向的券商。建议关注“培育一流投资银行和投资机构”及打造航母级头部券商的政策支持受益标的中信证券（600030.SH）以及国有中小券商中有并购动向的成长型券商国联证券（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）。 4行业信息 （1）证监会王莉：2024陆家嘴论坛期间将发布资本市场相关政策措施（6.4） 6月4日，在上海市政府新闻办举行新闻发布会介绍2024陆家嘴论坛有关情况，2024陆家嘴论坛将于6月19日至6月20日召开，证监会办公厅副主任王莉表示论坛期间证监会将发布资本市场相关政策措施。为推动新“国九条”和有关配套文件落地实施，证监会抓紧研究制定出了近50项配套制度规则，覆盖发行上市、机构、交易、稽查执法、投资者保护等各环节各方面。下一步证监会将加强央地、部际协调调动，会同市场各方，共同推动新“国九条”和“1+N”政策体系落实落地。 （信息来源：证券日报） （2）证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》(5.15) 2024年5月15日，证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，自2024年10月8日起正式实施。《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，对证券市场程序化交易监管作出全方位、系统性规定。一是明确程序化交易的定义和总体要求。程序化交易相关活动应遵循公平原则，不得影响证券交易所系统安全或者扰乱正常交易秩序。二是明确报告要求。程序化交易投资者应按规定报告账户基本信息、资金信息、交易信息、软件信息等信息，并落实“先报告、后交易”要求，在履行报告义务后方可进行程序化交易。三是明确交易监测和风险防控要求。四是加强信息系统管理，明确对程序化交易相关的技术系统、交易单元、主机托管、交易信息系统接入等监管要求。五是加强高频交易监管。六是明确监督管理安排。七是明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。 (信息来源：证监会) （3）国联证券披露重大资产重组预案并发布复牌公告(5.14) 5月14日晚间，国联证券披露重大资产重组预案并发布复牌公告。国联证券拟发行A股股份购买民生证券100%股份，并募集不超过20亿元配套资金。国联证券A股股票5月15日复牌。公告表示，本次重组的股份发行价格为定价基准日前120个交易日股票交易均价，即为11.31元/股。鉴于本次重组涉及的审计、评估等工作尚未完成，国联证券董事会决定暂不召集公司股东大会审议本次重组相关事项。 (信息来源：公司公告、证券时报) （4）证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》（5.10） 5月10日，证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，修订突出目标导向和问题导向，明确要求上市证券公司，以更鲜明的人民立场、更先进的发展理念、更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领