深度研究：聚焦智慧民生，深度掘金医保数据要素

聚焦智慧民生，深度掘金医保数据要素 挖掘价值投资成长 2024年06月07日 目标价：17.9元 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001联系人：童心怡电话：021-23586757 医疗医保信息化建设市场规模扩张，公司深耕医疗医保领域。中国医疗IT及医保IT市场规模均逐年扩张，据IDC预计，2028年，国内医疗IT市场规模将达到357.5亿元，医保IT市场规模达到81.5亿元。国内医保IT市场中，公司占据的市场份额位列第二，医保信息化建设业务覆盖全国23个省。医疗健康方面，公司业务覆盖全国20个省份，2800多家医院，具备完善的针对医院高质量发展的解决方案，在智慧医院、医共体、医院治理和医疗质效管理等领域具有领先优势。 医保制度改革及医联体建设受政策持续催化。《“十四五”数字经济发展规划》中指出要推进医疗机构数字化、智能化转型。医保改革方面，医保局制定的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》指出到2025年底，DRG/DIP支付方式要覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，据该政策测算，到2024年，DRG/DIP系统整体市场规模为181.74亿元。医药卫生体制改革方面，国家则提出了医联体建设，2023年12月发布的《关于全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的指导意见》指出，到2027年底，紧密型县域医共体要基本实现全覆盖。在政策密集催化下，医疗医保融合创新不断推进，公司积极拓展全国DRG/DIP服务市场，支付方式改革产品覆盖全国19个省份。同时，持续践行“深耕医联体”战略，中标多地县域医共体信息化建设。 医保数据要素有望加速落地，公司是医保数据要素先行者。中央及各地政策利好数据要素产业发展，推动医保数据逐步开放。医保数据覆盖范围广、迭代速度快且拥有高效的变现场景，有望率先落地应用。公司积极开展医保数据专区建设，助力医保用户全面开展数据治理和数据服务，在数据能力方面具备领先优势。 《收入稳健增长，医保数据要素持续落地》2024.04.10 《2023医疗医保信息化稳健增长》2023.04.03 【投资建议】 《三季度业绩稳健，数字政务景气度回升》2022.10.28 公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域，且在手订单充足。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.37/18.54/22.33亿元，归母净利润分别为1.85/2.22/2.74亿元。参考数据要素可比公司估值，我们给予公司2025年33倍PE，对应12个月内目标价为17.9元，维持“买入”评级。 《一季度业绩稳健，看好公司医疗IT业务发展》2022.04.28 【风险提示】 市场竞争加剧；数据要素政策落地不及预期；政府支出不及预期。 1、关键假设 医疗医保：该业务包括医疗保障和医疗健康两部分，在医疗保障方面，公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作。医保信息化建设中，DRG/DIP系统改革正高速发展，系统普及后将带来大量精细化运营需求。医保数据方面，公司实施了四川多个地市数据专区建设，承接了四川、云南省的数据中台优化和数据治理，是医保数据要素先行者，有望受益于医保数据的加快开放。医疗健康方面，公司业务已覆盖全国20个省份，2800多家医院。随着医联体建设全面推开，市场规模将进一步扩张。在医疗健康行业数字化转型和数据要素化驱动下，预计2024-2026年，公司业务收入分别为8.48/10.86/13.79亿元。毛利率方面，2023年由于政府财政紧张，项目回款周期延长导致毛利率有所下滑，预计后 续随 着 经 济 复 苏 ， 毛 利 率 有 望 回 升 ， 预 计24-26年 分 别 为45.60%/45.80%/46.30%。 智慧城市与数字政务：智慧城市和数字政务均为数字经济的重要组成部分。智慧城市方面，公司持续扩大智慧蓉城市场份额，深度参与“数字重庆”三级治理中心建设，坚持“做大做强智慧城市”。数字政务方面，公司业务包括人力资源和社会保障、住房金融、民政、市场监管、工会和人大政协。2023年受宏观经济影响公司该业务增速放缓，收入为6.18亿元。预计在“十四五”总体规划等政策文件的引导下，数字经济建设将提速，公司该业务也将受益于数字经济的发展，2024-2026年收入分别为6.68/7.48/8.34亿元。毛利率则维持稳定，预计2024-2026年分别54.10%/54.00%/53.80%。 2、创新之处 医疗医保信息化建设进程加快，市场规模进一步扩张。政策推动医疗医保融合创新，公司深耕医疗医保市场，在医疗方面，公司积极参与医联体建设，提供智慧医院、智慧医共体、全民健康信息平台、互联网医疗、智能医疗等一体化、生态型信息化解决方案、产品及服务。在医保方面，公司支撑了国家医保局医保信息平台运维第4包(核心系统运维)工作；积极落实DRG/DIP支付方式改革，产品覆盖全国19个省份。作为医疗医保信息化建设龙头企业，公司有望长期受益于医疗医保信息化建设市场规模增长红利。 医保数据有望率先落地，公司深度布局医保数据要素。公司积极开展医保数据专区建设，实施了四川多个地市数据专区建设，承接了四川、云南省的数据中台优化和数据治理，助力医保用户全面开展数据治理和数据服务。同时，公司积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，赋能医保管理、医保改革、医保服务，其“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”是首批上架广州数据交易所的数据产品。随着医保数据的逐步放开，公司将受益于医保数据要素市场的扩张。 3、潜在催化 医保数据有望加速开放，数据要素市场发展提速，公司积极布局医保数据要素，有望享数据要素发展红利。 正文目录 1.久远银海：智慧民生龙头.........................................61.1.深耕智慧民生领域.............................................61.2.中物院控股，核心业务稳定.....................................71.3.业绩稳步修复，持续投入研发...................................82.医疗信息化建设加速，医保数据要素打开成长空间..................102.1.医疗医保信息化市场规模受政策催化持续扩张....................102.1.1.医保信息化：DRG/DIP改革.....................................................................132.1.2.医疗信息化：医联体建设........................................................................172.2.医保数据要素有望率先落地，市场空间广阔......................193.数字经济加快发展，智慧城市与数字政务业务受益..................223.1.数字政务覆盖业务广泛........................................223.2.新型智慧城市建设不断深化....................................264.AI赋能民生场景................................................275.盈利预测与投资建议............................................286.风险提示......................................................30 图表目录 图表1：公司历史沿革............................................................................................6图表2：公司主要业务............................................................................................7图表3：公司与实控人关系图................................................................................7图表4：公司股权结构............................................................................................8图表5：公司部分高管及核心人员履历................................................................8图表6：公司营业收入及增速................................................................................9图表7：公司归母净利润及增速............................................................................9图表8：公司营业收入结构（亿元）....................................................................9图表9：公司毛利率及净利率情况......................................................................10图表10：公司分产品毛利率情况........................................................................10图表11：公司费用率情况....................................................................................10图表12：公司研发投入情况................................................................................10图表13：医疗医保信息化相关政策....................................................................11图表14：中国医疗软件系统解决方案市场规模................................................12图表15：中国医疗保障信息系统解决方案市场规模........................................12图表16：中国医保信息系统市场主要厂商........................................................12图表17：中国医保信息系统厂商市场份额........................................................13图表18：DRG/DIP付费方式改革计划节点.........................................................14图表19：DRG/DIP市场需求示意图.....................................................................14图表20：医院端采购预算示意图.....