剧集储备充足，AI驱动影视全链路环节

传媒互联网及海外行业分析师冯翠婷S1500522010001fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2024年06月07日 报告内容摘要: 自研“有风”大模型获得大模型备案，AI已深度融合公司诸多环节。5月15日，根据“网信北京”公布的信息，华策影视自研的“有风”大模型已按国家七部委联合发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》，通过国家生成式人工智能服务名单备案。华策影视基于“有风”大模型开发的影视剧本智能创作辅助系统，已经可以达到“3分钟完成一部IP作品的初筛评估，30分钟完成百万字作品内容精确评估”的使用效果。基于该大模型衍生出的AI小说筛选、内容评估等工具已经得到了公司生产板块包括电视剧、电影、短剧等制作团队的广泛应用。 资料来源：Wind，信达证券研发中心 收盘价（元）6.4552周内股价波动区间(元)3.88-11.05最近一月涨跌幅(％)-15%总股本(亿股)19.01流通A股比例(％)85.65%总市值(亿元)122.6 影视版权内容数据可用于多模态大模型训练，有望受益于AI+视频长期技术。在AI语料的整理和应用方面，华策影视拥有五万小时的影视版权内容，几万小时的影视现场拍摄原始素材，以及大量影视剧本、IP评估报告、宣发材料等文字类素材。这些高价值的AI语料不仅支持了华策自研的大模型训练，还将在未来成为人工智能行业进行文生视频等能力训练时所需的高价值数据资产。 盈利预测与投资评级：华策影视作为国内电视剧集制作头部公司，在逐步提升产能、保障内容质量的同时，多元化发展，诸如海外影视版权市场、国内外短剧市场皆有布局。同时，随着生成式AI对影视行业的重塑，华策影视目前在AI运用中做到了行业领先，诸如剧本创作审核、宣传海报的生成修改、影视大模型的备案以及包括后续多模态大模型训练推理用到的视频数据、版权数据等，华策均有技术和人员储备，我们看好华策影视在主营保持稳健运营基础上，AI对各业务环节效率、成本端的提升。我们预计，华策影视2024-2026年营业收入分别为24.71/27.4/29.37亿元，同 比+9%/10.9%/7.2%； 预 计2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为4.208/4.71/5.095亿元，同比+10.1%/11.9%/8.2%，截至2024年6月7日，对应PE分别为29.14/26.03/24.07x，首次覆盖，给予“买入评级”。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：电视剧拍摄、上线进度不及预期；电影市场恢复不及预期 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................5一、公司概况：多年深耕影视行业，奠定行业领军地位...............................................................6二、行业概况：电视剧市场精益求精，短剧市场蓬勃发展.........................................................10三、业务拆分：传统业务引领行业发展，新兴版权拓展出海赛道..............................................17四、AI深度赋能华策影视诸多环节，有风大模型通过国家备案................................................22五、盈利预测....................................................................................................................................26六、风险因素....................................................................................................................................28 表目录 表1：2023年度景气指数TOP30剧集.................................................................................12表2：部分参与微短剧出品的头部公司.................................................................................15表3：2023年华策电视剧开机项目......................................................................................18表4：2024年华策电视剧计划开机项目...............................................................................18表5：华策影业2023年度开机电影.....................................................................................20表6：华策影业2024年度电影开机计划..............................................................................20表7：华策影业2024年度电影上映计划..............................................................................20表8：华策影业AI布局........................................................................................................23表9：华策影视盈利预测拆分...............................................................................................27表10：可比公司估值情况（截至2024年6月5日）..........................................................27 图目录 图1：华策影视发展历程........................................................................................................6图2：华策影视股权架构图（截至2024年一季度）...............................................................7图3：2019-2023年公司营业收入（单位：万元）.................................................................8图4：2019-2023年公司归母净利润（单位：万元）.............................................................8图5：2019-2023年公司期间费用率（%）............................................................................9图6：2019-2023年公司毛利率和归母净利率（%）..............................................................9图7：2019-2023公司经营活动产生的现金流量净额（万元）.............................................10图8：2020-2023Q1-3全国生产完成并获得许可证剧集总数................................................11图9：2023腾讯视频各个赛道精良作品（古装、都市、科幻、悬疑）.................................13图10：2023各平台版权剧、定制剧、分账剧、自制剧数量.................................................14图11：目前主要微短剧变现形式..........................................................................................16图12：中文在线短剧出海平台Reelshort近一年收入流水表现趋势（美元）.......................16图13：《承欢记》《去往有风的地方》电视剧海报.............................................................17图14：华策电视剧制作+版权业务营业收入及毛利率（单位：万）......................................19图15：华策电影销售业务营业收入及毛利率（单位：万）..................................................19图16：华策影院票房营业收入及毛利率（单位：万）..........................................................21图17：华策集团LED数字虚拟摄影棚.................................................................................23图18：华策集团成立AIGC应用研究院发布会....................................................................24图19：《刺杀小说家》电影海报..........................................................................................25图20：华策影视版权素材库“华策元视界”.............................................................................26 投资聚焦 内容精品化、多元化贯穿公司长期发展战略。华策影视作为国内电视剧目内容制作头部公司，在坚持主业稳健发展基础上，在2023年完成了预售电视剧签约19.81亿元，累计预售37.98亿元，保障了业绩稳步增长。电影侧，2023年公司开机制作的主控电影项目4个，预计2024年上映的电影项目6个，储备较为深厚。此外，公司积极布局影视内容出海、短剧赛道布局、影视+文旅等多重发展路径，为公司长期成长空间注入活力。 创新为先，积极融合生成式AI进入影视制作发行等全流程环节。公司自研有风大模型，目前已经通过国家生成式人工智能服务名单备案，华策影视基于“有风”大模型开发的影视剧本智能创作辅助系统，剧本评估筛选的效率得到