华商基金刘力先生投资分析报告：进攻防御兼具，成长风格新锐

固定收益类●证券研究报告 主题报告 进攻防御兼具，成长风格新锐-华商基金刘力先生投资分析报告 投资要点 分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 华商基金自主培养的投研新锐：刘力先生由研究转投资，能力圈由深耕的TMT赛道不断拓展。依靠华商基金成熟的自主培养体系以及自身不断学习积累，刘力先生建立了较为完善的投资框架。 相关报告 业绩表现出色：截至2024年5月24日，刘力先生的Wind投资经理指数相对沪深300指数累计超额达到4.01%，在管和曾管产品中，华商新动力A和华商策略精选均排名市场前列，分别处于市场前37.90%和24.79%分位数，超越基准收益率分别达到20.87%和6.19%，表现出色。另一只产品华商改革创新A，在首个任职年度（2023/1/10-2023/12/31）净值回报为-10.54%，依然跑赢了沪深300指数-14.50%的跌幅。 2024年 二 季 度 地 方 债 发 行 计 划 已 披露23171亿元2024.6.32024年5月信用债市场跟踪2024.6.25月PMI点 评-关 注 各 行 业 产 能 出 清 进 度2024.5.31ESG市 场 跟 踪 双 周 报 （2024.5.13-2024.5.26）-国家发改委：将实施分领域分行业节能降碳专项行动2024.5.27资产配置周报（2024-5-25）-5月实体部门负债增速或现反弹2024.5.26 成长风格，但兼具防御：以代表产品华商新动力A为例，产品相对沪深300和业绩基准的月胜率均为62.50%，胜率较高。同时产品最大回撤较前期显著改善，改善幅度达30.77%，在极端行情下最大回撤仍控制在40%以内并优于中证1000表现。截至2024年5月24日，华商新动力A年内区间回报为-7.67%，大幅跑赢中证1000、中证2000、微盘股指数等成长风格宽基指数。对比近年来多次极端行情下成长股、小盘股行情，华商新动力A在保持了向上进攻性的同时，又能兼具一定的防御性和风险控制能力。 选取华商新动力A进行投资分析，整体而言，刘力先生的投资理念反映在行业配置上有两个显著的特点：1、擅长左侧布局，尤其对于其深度研究的行业，敢于在低点集中加仓，同时无惧于行业短期的波动，因而能够较大限度地捕捉行业上涨的完整波段。2、恪守投资纪律，尊重能力范围。尽管刘力先生是TMT研究出身，但在去年的TMT行情中并没有全部下注所有TMT行业，刘力先生更多专注于自己有深刻认知的电子、计算机行业，而对同样热门的传媒板块，仅维持了极低的仓位配置并及时清仓。有别于市场上近年来押注于单一赛道的极致风格，刘力先生的投资保持了较好的分散度和灵活性。 风险提示： 1、历史数据统计可能存在缺失或不完整。2、模型假设可能和实际情况存在偏差。3、宏观经济、市场风格等变化可能导致预测失效。4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。5、报告基于历史数据进行分析，不代表任何投资建议。 内容目录 一、基金经理简介...............................................................................................................................................3二、华商新动力A...............................................................................................................................................41、产品资料.........................................................................................................................................42、业绩表现.........................................................................................................................................53、投资能力分析..................................................................................................................................74、投资展望.......................................................................................................................................15三、公司简介....................................................................................................................................................15四、风险提示....................................................................................................................................................15 图表目录 图1：刘力先生投资理念.....................................................................................................................................4图2：刘力先生Wind投资经理指数表现.............................................................................................................4图3：华商新动力A业绩表现（黄线右侧为刘力先生接管后）...........................................................................6图4：华商新动力A月度表现（%）...................................................................................................................6图5：华商新动力A回撤情况（红线右侧为刘力先生接管后）...........................................................................7图6：华商新动力A回撤情况（白线右侧为刘力先生接管后）...........................................................................7图7：华商新动力A仓位变化与宽基指数涨跌幅变动情况（%）........................................................................7图8：华商新动力A行业配置情况（%）............................................................................................................9图9：华商新动力A持仓行业数量和比例（%）.................................................................................................9图10：华商新动力A超额收益归因....................................................................................................................9图11：刘力先生行业配置调整和行业走势情况（%）......................................................................................10图12：风格切换情况........................................................................................................................................11图13：Fama-French五因子敏感度情况..........................................................................................................11图14：华商新动力A换手率情况......................................................................................................................11图15：华商新动力A重仓股集中度（%）........................................................................................................11图16：申万一级行业收益排序波动情况...........................................................................................................12图17：行业上涨比例和涨停个股占比情况（%）.............................................................................................12图18：华商新动力A持股集中度情况（%）....................................................................................................12图19：超额收益贡献前十重仓股......................................................................................................................12图20：重仓股累计超额收益、持仓比例、持仓期数情况（%）........................................................................12图21：华商新动力A重仓股持仓比例及期数（%）..............................................................