华商基金陈恒先生投资分析报告：深耕长坡厚雪赛道，坚定优质成长企业

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年11月25日固定收益类●证券研究报告深耕长坡厚雪赛道，坚定优质成长企业-华商基金陈恒先生投资分析报告主题报告投资要点完善而踏实的投研履历：陈恒先生出身研究，专研医药。转型投资后，由共同管理、独立管理、首发医药产品到独立掌管两只灵活配置型基金，并将投资领域拓展到医药以外的产业，其投资履历循序渐进。既得益于其自身一贯的长期产业视角，也得益于基金公司对其的准确定位和坚定支持。追求最优的满意化投资者：陈恒先生坚持在长坡厚雪的赛道中选股，选择优质公司，坚持投资符合产业政策鼓励支持方向上的高成长优秀企业。陈恒先生始终以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力度，精选个股，把握时机。坚持组合配置和行业搭配，严格管理个股风险敞口。我们以华商鑫安为陈恒先生代表产品，对其投资能力展开分析。总结有以下特点：1、大盘上行期间弹性更大、下跌期间防御性更强：截至2023年10月27日，华商鑫安区间收益率在全部同类基金排名657/1416，年化波动率21.11%排名365/1416，夏普比率-0.30排名432/1416。2、调仓灵活果断、深刻洞悉行业发展：整体来看，陈恒先生对科技行业、制造业、周期性行业有较好把握，擅长左侧布局并在行业上行期间跟随趋势。从管理期间业绩归因来看，华商鑫安的超额收益也主要来自于上述重仓行业。3、换手率适中，追溯陈恒先生历史全部管理产品，管理期间换手率基本处于可比同类基金换手率平均值和中位数附近。4、较强的个股挖掘能力。从陈恒先生管理华商鑫安期间重仓股来看，其持仓期间涨幅相对申万行业指数涨幅的超额收益中位数达到6.32%，平均值为9.51%。风险提示：1、历史数据统计可能存在缺失或不完整。2、模型假设可能和实际情况存在偏差。3、宏观经济、市场风格等变化可能导致预测失效。4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。5、报告基于历史数据进行分析，不代表任何投资建议。分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn相关报告华为汽车产业链转债梳理——一体化压铸2023.11.21ESG市场跟踪双周报（2023.11.6-2023.11.19）-中美两国发表关于加强合作应对气候危机的声明2023.11.19资产配置周报（2023-11-19）-一万亿新增国债发行在即2023.11.19地方债发行计划半月报-2023年四季度地方债发行计划已披露12326亿元2023.11.16资产端改善动能边际下降2023.11.15 主题报告http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、基金经理简介...............................................................................................................................................31、投资理念.........................................................................................................................................32、管理产品分析................................................................................................................................................31、华商鑫安.........................................................................................................................................43、投资展望.........................................................................................................................................9三、公司简介....................................................................................................................................................10四、风险提示....................................................................................................................................................10图表目录图1：陈恒先生投资逻辑.....................................................................................................................................3图2：陈恒先生投资框架.....................................................................................................................................3图3：陈恒先生基金产品管理历程......................................................................................................................4图4：华商鑫安业绩表现.....................................................................................................................................5图5：华商鑫安资产配置情况..............................................................................................................................6图6：华商鑫安持有转债涨跌幅（%）................................................................................................................6图7：华商鑫安行业配置情况（%）...................................................................................................................6图8：华商鑫安超额收益归因分析（%）............................................................................................................6图9：华商鑫安风格切换情况..............................................................................................................................7图10：Fama-French五因子敏感度情况............................................................................................................7图11：华商鑫安换手率情况................................................................................................................................7图12：华商鑫安重仓股票集中度........................................................................................................................7图13：华商鑫安重仓个股情况（%）.................................................................................................................8图14：华商鑫安重仓个股区间行情（%）..........................................................................................................9图15：陈恒先生在华商鑫安首次重仓个股基本情况（%）.................................................................................9表1：陈恒先生历史全部管理产品情况（亿元）.................................................................................................4 主题报告http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分一、基金经理简介陈恒先生，清华大学硕士，具有超15年证券从业经验。2005年7月至2006年9月，任汇源集团研发员；2008年7月至2010年4月，任天相投顾行业研究组组长；2010年4月至2014年5月，任东兴证券研究总监。2014年5月加入华商基金，历任行业研究员、基金经理助理，现任权益投资部基金经理。1、投资理念陈恒先生出身于医药研究，自2008年入行起拥有十余年的医药研究经验，对医药各个细分领域均有较为深入理解，累计调研医药上市公司超200家。对产业链上下游深入调研的重视和积累，不仅让陈恒先生能够从行业的实际供求变化和政策执行中尽量完善自身投资逻辑，积极挖掘投资机会，而且能够跨行业间横向比较寻找合适的投资机会，不局限于医药行业而是更为广泛布局，相对更为敏锐地判断行业发展趋势，提高对优质公司的识别效率。陈恒先生拥有应用心理硕士学位，擅长在投资中运用行为学进行决策。陈恒先生将决策风格分为最优化决策和满意化决策，最优化者希望在所有的答案中找寻完美，满意化者则止步于满足最低标准。最优化者多纠结于自卑与超越，满意化者易懈怠于固步自封。陈恒先生则力争做追求最优的满意化投资者。从过往产品管理风格来看，陈恒先生长期坚持在长坡厚雪的赛道中选股，选择优质公司，坚持投资符合产业政策鼓励支持方向上的高成长优秀企业。陈恒先生的投资理念是以中长