华商基金伍文友先生投资分析报告：洞察景气行业，低换手以静制动

固定收益类●证券研究报告 主题报告 洞察景气行业，低换手以静制动-华商基金伍文友先生投资分析报告 投资要点 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 自上而下与自下而上有机结合的投资理念：伍文友先生通过行业比较与精选个股来获取超额收益的投资理念，并在自身的投资策略中始终坚持贯彻这一理念。经过多年的研究投资经验，伍文友先生建立了卓有成效的投资框架，即投资应基于产业链纵深研究和横向比较，力求尽可能多的数据支撑、上下游验证、跨行业和企业比较，自上而下把握细分板块投资机会，自下而上挖掘优质成长个股。伍文友先生始终围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。 相关报告 资产配置周报（2023-8-20）-看多价值，与降息无关2023.8.20 我们以华商主题精选混合为伍文友先生代表产品，对其投资能力展开分析。总结有以下特点： “一揽子化债方案”再思考2023.8.19国 内 领 先 包 装 用 纸 生 产 企 业-荣23转 债（113676.SH）申购分析2023.8.17 1、淡化仓位择时，擅长左侧布局，风格沉着稳定：凭借对行业和市场包括宏观经济清晰的洞察认知，伍文友先生擅长挖掘景气行业的优质个股进行左侧布局，在操作上淡化仓位择时，在完成布局后保持较低的换手率，以静制动，投资风格稳定。2、偏向中盘价值，善于应对行业趋势变化：从首次重仓股票来看，伍文友先生所投资标的其PEG普遍较低，而净利润增长率平均达到了263.71%，ROE平均达到了16.39%。重仓的周期资源行业标的兖矿能源、陕西煤业、潞安环能、广汇能源22年Q1至23年Q2持有期限在5-6期不等，标的持有期间跑赢相应行业指数，同期资源价格上行时同步加仓，下跌时则及时减仓。23年Q1随着市场风格转变调整，伍文友先生新增电力设备、汽车、机械等行业标的，其中阳光电源、钧达股份、清达环保区间涨幅分别为11.46%、47.22%、25.41%，体现出伍文友先生在不同行业内均具备较强的个股挖掘能力。 国内食品安全快速检测领域领先企业-易瑞转债（123220.SZ）申购分析2023.8.17 地方债发行计划半月报-2023年三季度地方债发行计划已披露25221亿元2023.8.16 风险提示： 1、历史数据统计可能存在缺失或不完整。2、模型假设可能和实际情况存在偏差。3、宏观经济、市场风格等变化可能导致预测失效。4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。5、报告基于历史数据进行分析，不代表任何投资建议。 内容目录 一、基金经理简介...............................................................................................................................................31、投资理念.........................................................................................................................................32、历史投资业绩..................................................................................................................................4二、管理产品分析...............................................................................................................................................41、华商主题精选混合...........................................................................................................................42、华商龙头优势..................................................................................................................................83、投资展望.........................................................................................................................................9三、公司简介....................................................................................................................................................10四、风险提示....................................................................................................................................................10 图表目录 图1：伍文友先生投资框架.................................................................................................................................4图2：融通跨界成长净值走势..............................................................................................................................4图3：融通成长30净值走势...............................................................................................................................4图4：华商主题精选混合净值情况......................................................................................................................5图5：华商主题精选混合资产配置情况...............................................................................................................6图6：华商主题精选混合行业配置情况...............................................................................................................6图7：华商主题精选混合超额收益归因...............................................................................................................7图8：华商主题精选混合跟随行业趋势灵活调整行业仓位..................................................................................7图9：华商主题精选混合风格切换......................................................................................................................7图10：Fama-French五因子敏感度....................................................................................................................7图11：华商主题精选混合换手率情况.................................................................................................................7图12：华商主题精选混合重仓股票仓位.............................................................................................................7图13：华商主题精选混合重仓股票比例.............................................................................................................8图14：首次重仓股票估值情况（截至2022年末）..........................................................................................8图15：华商主题精选混合个股挖掘情况.............................................................................................................8图16：华商主题精选混合重仓股市盈率&市净率................................................................................................8图17：华商龙头优势风格切换情况....................................................................................................................9图18：华商龙头优势重仓股票情况....................................................................................................................9图19：华商龙头优势净值走势............................................................................................................................9 表1：伍文友先生在管基金情况（亿元）........