PVC专题报告：市场焦点分析及后期供需展望

研究院化工组 摘要 研究员 6月供需驱动仍不足，供应回升下或呈现小幅累库，但生产利润角度来看，估值仍偏低，供需矛盾不突出。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 期货持续升水导致今年注册仓单明显增加，市场对于需求端的一致性悲观也带来了短期交易过于拥挤的问题。在市场情绪大幅逆转下，看空拥挤的问题凸显，导致行情出现大幅波动。 在PVC期货价格经历一波上涨之后，但现货价格跟涨有限，我们发现上游氯碱综合利润依然处于同比低位，表明PVC低估值状态没有改观，而现实需求弱势导致的高库存格局也在延续。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 我们认为，6月份PVC仍有小幅累库的可能，主要因上游装置检修结束之后，供应将环比回升，出口或难有表现甚至环比回落，供应端压力将重新显现，尽管国内房地产政策持续吹暖风，需求端的预期向好仍在，但要体现在现实需求上还需要时间传导，因此，现实需求仍偏弱，总体6月供需对于现货价格支撑有限。因此，6月在上游供应回升下，PVC可能呈现继续小幅累库的格局。因此，6月供需驱动仍不足，供应回升下或呈现小幅累库，但生产利润角度来看，估值仍偏低，供需矛盾不突出。因此，期货价格仍需要关注仓单逻辑延续的可能，低估值以及需求预期向好背景下，更多关注库存实质去化后的买入机会。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 PVC：中性。上游供应预计随着检修装置的重启而回升，现实需求仍难以提升，但在房地产政策支持下，关注后期投机需求的释放，但现实高库存仍对现货价格产生较强压制，建议谨慎对待当前反弹走势。但仍要关注期货博弈逻辑是否走完，叠加PVC估值偏低以及需求预期转暖，或带来6月PVC价格维持偏强运行。 ■风险 下游出口增加；上游检修计划增加；需求恢复力度增强。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1近期行情焦点分析............................................................................................................................................................................4PVC后期供需展望...........................................................................................................................................................................6成本支撑或逐步抬升................................................................................................................................................................66月新增供应压力小，上游季节性检修结束后产量面临回升..............................................................................................6生产利润低迷，产量小幅回升................................................................................................................................................76月PVC出口或环比回落.......................................................................................................................................................9现实需求回升有限，需求预期仍向好..................................................................................................................................10库存现状与平衡表展望....................................................................................................................................................................11 图表 表1:中国PVC月度平衡表...........................................................................................................................................................13 图1:中国竣工面积累计同比（%）...............................................................................................................................................4图2:PVC华南基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC期货注册仓单丨单位：手................................................................................................................................................5图4:PVC社会库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................5图5:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图6:电石生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图7:陕西兰炭价格走势丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图8:PVC年度新增产能丨单位：万吨............................................................................................................................................7图9:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................7图10:PVC产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................8图11:PVC开工率丨单位：%...........................................................................................................................................................8图12:电石法开工率丨单位：%.......................................................................................................................................................8图13:乙烯法开工率丨单位：%.......................................................................................................................................................8图14:西北液氯成本丨单位：元/吨.................