专题报告：当前玻璃纯碱行业面临的困境及后期走势分析

研究院黑色建材组 研究员 策略摘要 王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 浮法玻璃方面，本轮价格下跌的核心因素是消费下滑，从房地产行业的各项数据来看，下滑的态势仍在持续，尤其是自2024开始，竣工端降幅明显，新房对玻璃的消费开始明显收缩。虽然当前浮法玻璃生产企业受冷修成本牵制，还未见到大范围产线冷修，但是随着生产亏损持续，大范围冷修大概率不可避免。 王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 纯碱方面，浮法玻璃冷修趋势已经较为确定，光伏玻璃方面近期冷修也在逐步增多，在光伏玻璃库存没有得到有效去化之前，后续也很难见到上半年这种集中的新建产线大量投产点火，纯碱消费走弱趋势也难以扭转。但是在纯碱价格下行后，进出口格局可能逆转，建议关注纯碱进出口变化。另外纯碱生产端的调节能力要更加灵活，如若价格触碰成本线，将会很快看到纯碱供应的减量。 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 ■市场分析 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 玻璃方面，本轮价格下跌的原因，我们认为主要还是来自于房地产竣工端的消费拖累，在经历过2023年国家大力推进保交楼带来的房地产竣工消费高峰以后，今年的房地产竣工端同比出现20%以上的负增长。根据统计局数据显示，6月份房地产竣工面积同比下滑速度进一步加快，前两年房地产新开工面积的下滑已经逐步转导至竣工端，使得浮法玻璃行业开始面对需求的快速下滑，市场竞争加剧，出现了价格的快速下跌，压制生产利润。 联系人 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 价格调节供应的延迟性，使得浮法玻璃行业在面对消费下滑时，难以做出及时和即时的产量调节，因此导致了浮法玻璃持续性累库，厂家库存走势与2022年较为相似，整体库存水平处于显著偏高的水平，一个有效的库存化解方式，就是倒逼企业进行更大规模的冷修减产。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 纯碱方面，产量稳定提升，夏季检修损失量不及预期，产量稳定偏高；下游浮法玻璃行业受房地产竣工端拖累导致消费不足，天然气制法几乎全线亏损，而光伏行业的过度竞争使得光伏玻璃库存高企，同样也开始进入全行业亏损的局面；叠加光伏玻璃行业库存处于较为充裕的状态，消费端的压制，以及下游利润的快速恶化，共同形成了纯碱本轮的价格下行。 后市展望： 浮法玻璃方面，本轮价格下跌的核心因素是消费下滑，从房地产行业的各项数据来看，下滑的态势仍在持续，尤其是自2024开始，竣工端降幅明显，新房对玻璃的消费开始明显收缩。虽然当前浮法玻璃生产企业受冷修成本牵制，还未见到大范围产线冷修，但是随着生产亏损持续，大范围冷修大概率不可避免。 纯碱方面，浮法玻璃冷修趋势已经较为确定，光伏玻璃方面近期冷修也在逐步增多，在光伏玻璃库存没有得到有效去化之前，后续也很难见到上半年这种集中的新建产线大量投产点火，纯碱消费走弱趋势也难以扭转。但是在纯碱价格下行后，进出口格局可能逆转，建议关注纯碱进出口变化。另外纯碱生产端的调节能力要更加灵活，如若价格触碰成本线，将会很快看到纯碱供应的减量。 ■策略 重视下半年玻璃及纯碱行业所面对的困难局面，玻璃和纯碱价格整体仍将继续偏弱运行。 ■关注及风险点 浮法玻璃冷修情况、光伏玻璃库存走势、纯碱供应端的异常变化、行业及产业指导政策变化等。 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1一、竣工端工作量下滑拖累玻璃下游消费......................................................................................................................................4二、光伏行业过度扩张导致光伏玻璃库存高企..............................................................................................................................6三、下游行业亏损加剧拖累纯碱价格下行......................................................................................................................................7四、纯碱夏季检修不及预期，供给压力加剧..................................................................................................................................8五、后市展望....................................................................................................................................................................................10 图表 图1：浮法玻璃现货价格走势丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图2：房屋竣工面积丨单位：万平方米...........................................................................................................................................5图3：房屋竣工面积单月同比增速丨单位：%...............................................................................................................................5图4：浮法玻璃生产利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图5：浮法玻璃日度产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................5图6：浮法玻璃库存走势丨单位：万重箱.......................................................................................................................................6图7：光伏玻璃在产日熔量丨单位：万吨/日.................................................................................................................................6图8：光伏玻璃库存天数丨单位：天...............................................................................................................................................7图9：重碱现货价格走势丨单位：元/吨.........................................................................................................................................8图10：全国纯碱企业开工率丨单位：%.........................................................................................................................................9图11：全国纯碱周度产量丨单位：万吨.........................................................................................................................................9图12：全国重碱企业库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................9图13：全国轻碱企业库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................9图14：样本玻璃厂纯碱库存天数丨单位：天...............................................................................................................................10 一、竣工端工作量下滑拖累玻璃下游消费 自7月初开始，玻璃期货现货共振下跌，现货方面全国市场均价从月初的1600元/吨跌至月底约1450元/吨，期货主力2409合约从1590元/吨，到月底跌至1350元/吨