远澜2023年度策略回顾与展望20240131

Part.1 公司基本情况更新 23年对于远澜公司，整体还是有比较大的策略迭代和人员增长，整个公司在21年底是30人，到2023 年底是53人。23年新增了17名员工，相当于现在远澜公司整体员工的1/3是在2023年新招进来的，所 以2023年对远澜是非常重要的发展起点，现在整个公司有53名正式员工，其中在投研方向23年新进了 13名投研方向，分布在股票和期货两个策略为主，同步还有ETF投研和期权研究员，来帮助我们做新 的方案设计。IT运营方向新进两人， IT运维方向也新进两人，因为我们有300台物理服务器，还有两 台云服务器，包括我们现有的策略框架，风控模型也需要人员维护。整个核心团队还是相对稳定的，远澜目前5位合伙人平均在公司都超过7年以上，在23年这5位合伙人依然稳定，投研人员在稳定性上 一直很好，并且我们在激励制度上也为24年提供了更好的激励制度方案，也得到了核心团队的认可。在业务和资管规模上，对于成长型私募，23年整体还是非常艰难的一年，整个管理规模是在19亿。虽 然艰难，但是相对年初还是在增长的，而且我们的资金结构也进行了优化，像23年开始进入了大的金 融机构的底层白名单，我们开始得到了主流专业的大型机构认可，在业务上也进行了更多沟通。我们 也新建了市场营销团队，然后保持与外界的策略迭代更新情况的沟通，也希望我们与合作伙伴之间，能够更好得服务到合作伙伴和投资人。在23年我们也新增了几条策略线，在CTA上新增了一条期货的跨期套利策略线，同时跨境套利的策略 线在23年也基本上完成了研发进度，其中跨品种套利策略线是在23年完成了整个研发任务的50%，有 机会在24年进行上线；在股票层面上，我们新发了股票多空、DMA和空气指增产品线；在宏观上因为 有5年的宏观基本面量化策略的积累，但是在过去一直没有好的解决方案去做宏观基本面量化，经过这 几年的沉淀，包括在自营盘中也跑出了比较好的效果之后，23年四季度也发了宏观量化策略线，希望 未来这一块也能成为特色产品线。 在23年新引入了ETF T0的投资经理，旨在给大家提供更稳健的策略解决方案，所以ETF的套利策略在 23年三季度也上线了，四季度也开始运行了一段时间，同时ETF T0策略最近也正在由手工往程序化运 作，转程序化运作之后承载量会更大。未来跨期套利、跨品种套利、跨境套利、ETF套利、股票T0策 略组合在一起，可以给投资人提供低波动的解决方案，这是我们公司从团队发展到业务资管规模，到 新增策略线的基础情况。 Part.2 CTA研发发展 在研发上面，在23年也做了非常多的改进， CTA策略 经过2021年大行情之后，市场上非常拥挤，22-23年是经过了一波策略和管理人出清，这两年的 CTA整体交易难度还是比较高的。很多的经典量价CTA策略，尤其是经典的趋 势跟踪策略，在最近两年 表现都差强人意。而最近两年表现的比较好的是在调仓调得比较快，或者在品种选择上做得比较改进 的，在这方面可能还能保持相对较好的收益。所以CTA在整个23年全年应该说上半年是比较艰难的，上半年的量价和基本面量化表现都比较弱，但好在我们混合CTA里面的量价是以中短周期为主，而中短 周期在3~4月是有一波交易机会，比较适配交易节奏，所以3~4月CTA有一波盈利，然后5~7月量价 在回撤，但是5月底开始，深度基本面开始盈利，6月底开始截面多空基本面策略开始盈利。所以整个 下半年的利润贡献主要是来自于基本面量化策略。量价除了3~4月有一波比较好之外，7~9月一波也还 可以，当然最近也有回撤，短中长节奏各不一样。今年我们这几个在CTA里面的几个大类策略。截面多空基本面、深度基本面和量价CTA策略都做了迭 代，截面多空基本面的策略更多是细节上迭代，目前该策略持仓周期在两周以上，现在还是全品种等 权，所有品种在截面上做强弱打分，然后进行一篮子做多对一篮子做空，多空无敞口的组合，比如在 多空分布上做得更加中性化，在板块内会做中性化多空的风控工作，包括还有其它方向。深度基本面很重要的一块迭代是在23年上半年，当时我们感知到深度基本面策略的表现似乎没有达到预期，因为我们在22年6月实盘，在产品上配置深度基本面，以及在之前适应实盘跑出来的图像，同样 的5倍杠杆下深度基本面产品在22年是跑了70%的年化，但是在23年整个上半年还是在回撤，当时我 们对它进行了归因分析，很重要的原因是因为深度基本面抓的是边际变化，然后我们拿到的是现实端 数据。但是上半年的交易情绪是大家预期比较弱，虽然你在现实端看到供给数据已经是比较低的位置 了，但是价格还在跌，是因为需求更弱，所以大家对远端预期是比较差。我们发现这个问题，当时的 深度基本面来可以看更远端的时候，比较局限，因为我们基本面换手是在1~2周换一次，平均交易差 不多在8天左右，然后我们在整个上半年就主动做的事情，在深度基本面里面我们会去收集供需平衡 表，花了大量精力去收集这一块信息，因为供需平衡表代表着很多的优秀产业专家，他们会把未来产 能的计划，包括看得更远端的供需情况都会体现在供需平衡表上面，所以丰富了更远端的信息补充。在5月开始，这块策略整体表现比较好，同时今年新上品种也比较多，像明星品种碳酸锂和O线，都是 今年新上的品种，在新上品种的前两周左右就会把品种的深度基本面量化策略给它研发完成，在新品 种上今年也还是有利润贡献，效果还不错。在量价CTA里面的迭代分成了有几个维度，第一个过往我们看中长周期的量价策略的时候，更多的看 的 是量价信息。在23年时，在中长周期维度，我们就补充进了基本面信息，补充了外盘价格信息，所以 我们在基本面感知到你在中长周期的视野里眼看量价是非常局限，中长周期视野里定价品种的走势，驱动因素还是蛮多，所以我们在这个维度上对中长周期策略信息做更加丰富补充，然后在选合约上也 做了更多工作，然后同时在短周期量价里面也在几个维度上进行扩充，尤其是像我们交易模式上的跟 进，交易模式上不仅是短周期，中长周期也会涉及到。因为传统的趋势类策略，它大部分时间都是暂 时的，它会一直交易等到拿到止损为主。但量价趋势跟踪策略里面止损是比较多的，止盈还是比较少 的。现在我们改进之后的交易，把它叫做“鳄鱼式”交易方式，就大部分时间我们是不在市的，过往 大部分时间仓位都在，所以当行情不好时，它的交易磨损会比较大。现在的交易模式是提高它的交 易 效率，我们叫做“审慎进场，果断离场。”大部分时间我们是不开仓等待机会，等到信号非常强烈确 定之后才会开仓，更加互动到择时这块。在止损层面上，相对也比较坚决，以往止损也比较多，现在是这是我们要坚决同时加入更多的止盈信号。我们把它的交易模式我们叫做“鳄鱼式”，大部分时间都是趴在不动的，一旦看准了机会猛得吃一口，然后果断出场。这种也提高了我们现在整个量价策略的整体表现，同时如果从时序和截面维度上去看量价迭代的话，过往我们的量价以时序策略为主，但是23年又新增了量价的截面多空策略，并且跑出来之后效果也是不错的，而且它量价截面做的是各种量价因子的截面，不仅是动量这方面，所涉及因子也比较多，现在也加入到混合CTA量价策略中，在资 管产品进行配置，同时在整个研发过程中进行更多的自动化动态管理，把今年更多的大模型技术再引 入到研发各个环节，加速研发效率。 在另类数据使用上，今年也收集到了更多另类信息，我们对接了几十个产业专家，然后拿到的数据信息来进行处理过程当中，也能够找到CTA的交易机会。因为CTA跟股票不一样，股票也好、债券也好，你可以长期拿着，如果市场经济发展较好的情况下，依然有贝塔收益。但 CTA不是你长期拿着，你还 要移仓换月，移仓换月还是有亏损的，所以CTA本身就是交易型策略类别，因为它必然是夏普比较 低，带交易肥尾的策略，所以CTA里面的持续迭代，也是因为既然是交易型策略，尤其对于我们十几年 的交易者来说，无论是牛市、熊市还是震荡市，你都应该可以交易，应该都可以赚钱。如果在 CTA市 场上你不赚钱，只能说我们的策略不如别人的，或者迭代更新跟不上市场变化的节奏，只要你的迭代 更新能够跟上市场，CTA就是每年能赚钱的策略，所以我们对于 CTA策略迭代要求还是蛮高的，今年 在各个维度上都做了创新型事情，我们也希望这些创新可以给CTA每年都能够获取正收益。 目前来看从11年到现在的自营盘，自营和资管都是同策略，从15年到现在的资管盘，每年都是正收益，记录还没有打破。而且我们相信能够保持下去。 Part.3 股票Alpha研发发展 在股票Alpha上面，我们今年也做了大量工作，尤其在因子端的进展相对还是比较快，我们在23年之 前的因子端那边是以量价因子为主，并且还是手工因子为主。手工因子为主的话，数量是有限的，所 以在做组合的时候，为了提高它的鲁棒性，用的更多的是线性组合，23年我们引入了更多的神经网络算法、遗传算法，还有最近在引入的在做的AI大模型做的量价因子挖掘，所以 23年相比22年，整个因子库数量翻了10倍，从22年的300多个因子到23年将近4000个因子。因子多 了以后，做组合上也更多引入了非线性组合方式，迭代效率也很高，所以后面会看到指增在二季度的 超额越来越亮眼。 同时在因子分类上，我们也加强了对于股票间关联，对于新闻概念热点，对于舆情情感因子的开发，也更加注重了基本面和另类因子这一块的迭代。今年23年传统的基本面的财务报表因子不是很好，但 是股票相关联的因子会表现还是比较强的。所以在整个因子研发过程当中，因为引入了很多AI的自动化算法和工具，也让我整个研发的效率高了很多。同时在模型层面上，我们现在已经用了多套模型在做组合，其中我们现在用的数模型有2套，神经网络模型有3套，现在总共是5套模型在做对于因子在做 训练。然后同时在组合优化上，我们不仅用的Barra优化，同时我们在研发自己的风控模型，然后希望 能在组合优化上提到更多的鲁棒性。在股票上我们也引入了T0的研究人员，最近也正在开发 T0与T+1 相结合的策略，我们叫强势股策略，包括T0与T+1结合的更高频的Alpha因子。所以在股票的策略线 上，新增了多空、空气指增、DMA策略线，下一步24年会再增加强势股策略线，这是公司的整体情况。