预计在政策顺风下实现稳定增长

丁当健康（9886 HK），一家专注于在线医药零售的企业，预计在政策支持下实现稳定增长。尽管2023年受到疫情后行业普遍增长压力的影响，丁当健康的收益达到48.57亿元人民币，同比增长12.2%，调整后的非国际财务报告准则净亏损进一步收窄至1.07亿元人民币，显示出了规模经济的持续效应。

展望未来，丁当健康预计在2024年、2025年、2026年的收入将分别实现11.1%、12.2%、13.2%的增长。在持续的成本节约措施下，丁当健康预计在2024年调整后的净亏损将为5300万元人民币，而在2025年和2026年将分别实现调整后的净利润为1400万元人民币和9500万元人民币。

丁当健康在后疫情时代的业务展现出稳健发展态势。尽管2022年的高基数使得行业普遍面临增长压力，丁当健康通过持续投资来增强其网络规模和服务能力，如仓储和冷链物流，并提高运营效率。运营现金净流出从2022年的2.38亿元大幅减少至2023年的500万元人民币，同时履行费用占收入的比例从2020年的12.7%降至2023年的10.1%。丁当健康还受益于地方政府的政策支持，允许线下药店接入在线医疗保险支付，这有望对其O2O医药销售业务产生积极影响。

维持买入评级。根据10年期DCF模型（WACC：10.0%，终端增长：3.0%），丁当健康的股价目标下调至1.65港元，反映出在大流行后中国在线零售药房行业放缓的背景下，丁当健康的盈利预测较低。预计丁当健康的收入将实现11.1%、12.2%、13.2%的增长，调整后净利润分别为-2.65亿元、14亿元、2亿元人民币。

风险因素包括中国在线零售药店行业的增长放缓、盈亏平衡时机的不确定性以及政策顺风需要时间才能实现。目标价为1.65港元（先前目标价为7.65港元），涨幅约为24.8%。