钢矿月度报告：基本面进入淡季，宏观预期支撑仍存，钢矿趋于区间震荡运行

基本面进入淡季，宏观预期支撑仍存，钢矿趋于区间震荡运行 钢矿月度报告20240603 正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 报告主要观点 钢材月度市场跟踪 钢材月度市场跟踪 1.1价格：5月钢价上下反复波动，6月或延续区间震荡运行 5月钢材区间震荡走势，螺纹主力基本在3600-3850、热卷主力基本3750-3950区间运行。月初至月中，市场担忧五一节后下游补库力度减弱，而钢材供应逐步恢复，在需求可能承接不了供应的预期下钢材主力小幅回落。中下旬，市场传闻化债12省基建放开，同时地产密集释放利好，收购存量房、降低首付比例、取消贷款利率下限等，宏观强预期下钢材主力大幅反弹。临近月底，美国通胀预期回升，美联储放鹰，海外宏观情绪退却，同时国内钢材表需下滑，去库放缓，市场情绪回落，钢材再度走弱。现货方面，基本跟随盘面走势波动，5月底上海螺纹现货价3670，月涨20；上海热卷现货价3830，月跌10。 展望6月，利好政策在5月密集释放后，在7月政治局会议之前，政策可能暂处于空窗期，但国内宏观预期支撑仍存；基本面，钢材需求逐步进入淡季，需求有季节性走弱预期，政策对需求的提振在6月预计也还难有明显表现，因此基本面的支撑将有所转弱，但钢材供给也偏低，特别是螺纹，产量、库存双低，6月大规模累库的概率较小，钢材向上向下的动力都不足，或延续区间震荡走势，区间参考3550-3800。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉延续复产，电炉开工小幅回升 5月，高炉复产为主，高炉开工率、高炉炼铁产能利用率、日均铁水产量均继续回升。 截至5月31日，高炉开工率81.65%，环比前一周增0.15个百分点，较上月增1.92个百分点；产能利用率88.17%，环比前一周降0.37个百分点，较上月增2.64个百分点；日均铁水产量235.83万吨，环比前一周降0.97万吨，较上月增7.11万吨。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉延续复产，电炉开工小幅回升 短流程方面，因利润压力，5月电炉开工率小幅回升。 截至5月31日，全国独立电弧炉开工率72.36%，环比前一周降1.04个百分点，较上月增6.94个百分点；产能利用率55.93%，环比前一周降1.57个百分点，较上月增5.44个百分点。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：螺纹、热卷产量均小幅回升 成材方面，5月钢厂复产下，螺纹、热卷产量均有小幅回升。目前螺纹产量同比历年仍偏低，热卷产量目前处于历年同期中性水平。 截至5月31日，螺纹周度产量239.47万吨，环比前一周增3.73万吨，较上月增17.42万吨；热卷产量322.66万吨，环比前一周减2.7万吨，较上月增7.06万吨。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产维持弱势，基建发力待增强 4月地产数据持续疲弱，除施工面积当月同比增速转正外，房地产开发资金来源、开发投资完成额、新开工、竣工、销售等各项数据继续维持负增速。5月地产利好政策密集发布，对提振预期有一定效果，但目前地产实际需求尚未出现较大幅度改善。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：地产维持弱势，基建发力待增强 5月市场传闻化债12省基建放开，5月新增专项债发行速度明显提升，虽然短期对基建拉升作用有限，但对下半年需求预期有一定的提振作用。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（3）：因降水、环保督察等影响，建材需求下滑 5月是终端需求由旺季向淡季转换的过渡期，从资金层面来看，整体资金改善进度仍较慢，且因降水、部分地区环保督察等影响，建材需求释放受阻，螺纹表需在月中有小幅冲高后，月底降幅超预期。截至5月31日，螺纹表需249.9万吨，较前一周下降28.27万吨，较上月下降38.1万吨。 钢材月度市场跟踪 5月制造业PMI录得49.5，较上月下滑0.9个百分点。其中，生产维持景气区间，新订单和新出口订单下降至临界点之下，外需压力凸显，产成品库存进一步下降至近八个月新低，出厂价格回到扩张区间。综合来看，5月制造业回到供需双弱的情景，在外需下行的压力下库存降至历史低位，隐含内需有所改善，在工业设备更新和地产政策刺激下商品价格扭转近八个月跌势，产成品价格回到扩张区间，随着宏观刺激政策加码，内需有望进一步复苏，支撑板材需求，但内外需不共振或约束制造业进入主动补库存阶段。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（5）：出口拖累，内需支撑，热卷表需略有下滑 热卷方面，5月制造业出口受买单查处影响有所走弱，但内需仍提供一定支撑，热卷表需略有走弱，整体变动不大。截至5月31日，热卷表需316.59万吨，环比前一周降11.25万吨，较上月降6.88万吨。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：钢价反弹，高炉利润有一定改善 5月焦炭经历第四轮提涨落地、首轮提降落地，港口铁矿现货价格略有走弱，钢价小幅反弹，高炉利润出现一定改善。根据目前数据估算，华北螺纹高炉利润214元/吨，较上月增加71元/吨。电炉利润因钢价反弹也有所改善，但目前多数仍限于亏损中。盘面来看，因原料下跌幅度大于成材，螺纹盘面利润环比上月增36元/吨至-13元/吨。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：螺纹厂库、社库延续去化，但速率放缓 5月螺纹厂库、社库延续去化，但因下游需求有所走弱，螺纹去库速率明显放缓，目前厂库、社库均位于近五年同期最低水平。 截至5月31日，螺纹社库报571.29万吨，环比前一周降9.96万吨，较上月降134.42万吨；厂库202.38万吨，环比前一周降0.47万吨，较上月降40.75万吨。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：热卷厂库、社库去库不力，社库压力仍偏大 热卷方面，因前期转产较多，热卷供应压力大于螺纹，整体去库程度远不及螺纹，目前热卷社库压力仍偏大。 截至5月31日，热卷社库报331.44万吨，环比前一周增3.37万吨，较上月增6.5万吨；厂库87.8万吨，环比前一周增2.7万吨，较上月增2.75万吨。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：期现基本同步变动，10基差窄幅波动 5月钢材期现基本同步变动，基差窄幅波动。截至5月31日，螺纹10基差收-96（对标杭州主流价格），环比上月降10；热卷10基差收-3（对标上海主流价格），环比上月降39。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：10-1价差明显走弱 跨期来看，5月在宏观预期支撑下，远月略强于近月，10-1价差明显走弱。截至月底，螺纹10-1价差收-57，环比上月降43；热卷10-1价差收-14，环比上月降32。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：期现卷螺差均小幅走弱 5月期现卷螺价差均小幅走弱，因螺纹产量低、库存低，基本面要优于热卷。5月底期货卷螺价差127，月减21，现货卷螺价差160，月减30。目前，期货卷螺价差估值中性，且因螺、卷基本同步变动，卷螺价差可操作空间不大。 铁矿石月度市场跟踪 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：5月高位震荡走势，6月预计跟随钢材区间波动 5月铁矿石主力跟随黑色板块，呈现跌-涨-跌的高位震荡走势，铁矿09合约月跌0.92%收于865。月初至中旬，盘面走现实逻辑，因担心五一后下游补库力度减弱，盘面小幅回落；中下旬，海内外宏观共振，海外美联储降息预期、国内地产利好政策频出，铁矿大幅反弹；临近月底，美联储放鹰，降息预期推迟，宏观情绪降温后，盘面再度回归现实逻辑，铁矿高供应、高库存现实下，盘面大幅回调。现货方面，基本跟随盘面波动，截至月底日照港澳大利亚PB粉车板价863，月跌1.26%。 展望6月，供应端因6月为海外主流矿山财年结束月，铁矿发运有冲量预期，而下游需求逐步进入淡季，铁水有见顶可能，铁矿基本面趋于弱化。但考虑7月政治局会议仍有预期支撑，以及盘面小幅贴水，继续做空性价比不高，预计铁矿跟随钢材延续区间波动，区间参考790-900。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（1）：5月发运保持高位，6月仍有冲量预期 5月全球发运量虽有上下波动，但基本保持在历年高位水平。截至5月31日，全球发运量3248.7万吨，环比前一周降77.9万吨，较上月增94.3万吨。其中，澳巴资源、非主流资源发运量均高于近五年同期水平。6月为海外主流矿山财年结束月，铁矿发运仍有冲量预期。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（2）：5月发运保持高位，6月仍有冲量预期 澳巴资源方面，澳洲发运因月中港口检修影响发运下滑，其中，力拓、FMG发运环比上月下滑，必和必拓发运月环比变动不大。巴西方面，淡水河谷发运环比上月增加明显。5月澳洲和巴西总发货量比+31.3万吨至2628.8万吨。巴西发货量环比+159.4万吨至850.6万吨。澳洲发货量环比-128万吨至1778.2万吨，澳洲至中国发货量环比+39.7万吨至1444万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（3）：到港量先增后减，高于历年同期水平 近端来看，因发运波动，5月铁矿到港量先增后减，但仍高于历年同期水平。截至5月31日，45港铁矿到港量2256万吨，环比上月增278.3万吨；北方六港到港总量为1257万吨，环比上月增123万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(1)：铁水增加后保持高位，铁矿刚需尚有一定支撑 5月钢厂复产下，铁水继续增加，临近月底因部分钢厂检修略有回落，整体尚在高位，铁矿刚需仍有一定支撑。6月钢材终端逐步进入淡季，下游需求有季节性走弱预期，铁水有见顶可能。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(2)：铁水增加后保持高位，铁矿刚需尚有一定支撑 截至5月31日，高炉开工率81.65%，环比前一周增0.15个百分点，较上月增1.92个百分点；产能利用率88.17%，环比前一周降0.37个百分点，较上月增2.64个百分点；日均铁水产量235.83万吨，环比前一周降0.97万吨，较上月增7.11万吨。247家钢厂样本进口铁矿库存月环比-176.17万吨至9203.76万吨，烧结粉总日耗287.53万吨，环比上月增8.06万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口现货成交回落，贸易矿库存持续累积 5月港口现货平均每日成交85万吨，环比上月降12万吨；港口贸易矿库存持续累积。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：港口延续累库，库存压力较大 5月发运、到港量保持高位，但疏港量增幅不明显，港口持续累库，目前港存位于近五年次高水平。 截至5月底全国45个港口进口铁矿库存为14859.71万吨，月环比+100.6万吨；日均疏港量313.51万吨，月环比+12.55万吨。分量方面，澳矿6703.95万吨+410.12万吨，巴西矿4963.42万吨-187.59万吨，贸易矿9277万吨+333.9万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.5海运：海运价格走势分化 5月海运价格走势有所分化，至月底巴西至青岛运价24.25美元/吨，月环比-3.54%；西澳大利亚至青岛运价为11.13美元/吨，月环比+11.74%。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：09贴水收敛，9-1价差略有走弱 基差方面，目前仓单成本约为882，09合约贴水38，贴水幅度较上月有所收敛。 价差方面，9-1价差波动不大；至月底9-1价差收24.5，较上月降6，目前月间套利驱动不明显，暂观望。 铁矿石月度市场跟踪 2.6跨品种：螺矿比略有走强，焦矿比持平于上月 5月底螺矿比现值4.28，环比上月略有走强，主因铁矿跌幅略大于螺纹；焦矿比现值2.71，基本持平于上月。螺矿比来看，6月铁矿基本面弱于螺纹，螺矿比或继续走强。焦矿比驱动不明显，暂观望。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，