镍月报：镍价跟随市场调整，宽幅震荡为主

行业镍月报 2024 年 6 月 3 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 镍价跟随市场调整，宽幅震荡为主 观点摘要 近期研究报告 《“妖”镍历史性逼空即将落幕，伦镍暴涨接近尾声》2022-03-08 ＃summary＃五月在宏观乐观氛围带动以及原料端干扰共振支撑下，镍价跟随市场整体走强，临近月末，随着美国下调一季度 GDP 增速，经济疲弱拖累宏观积极预期，有色陷入调整，镍价亦跟随回落。进入六月，美联储鹰派预期打压市场，美元走强，但美联储减缓缩表仍给予流动性宽松较高确定性；国内刺激政策持续推出，特别国债发行加速以及地产刺激不断加码，宏观支撑作用仍在。基本面上，沪伦比值低位运行，进口亏损扩大导致出口交仓走高，伦镍库存持续累积，而高价刺激之下国内精炼镍产量保持增长，国内库存亦呈现递增趋势，纯镍过剩趋势确定；不过供应端干扰并未消退，印尼 RKAB 审批节奏仍较缓，矿端预期保持偏紧，MHP 产能逐步爬坡，但近期海外骚乱暴动以及地震等突发因素仍对中间品供应形成扰动，结构性矛盾预计将增加价格弹性。盘面来看，短期镍价跟随有色调整，宏观溢价有所回落，但底部支撑尚在，供应端炒作风险仍存。 《结构性矛盾逐步缓解，高溢价将进一步压缩》2023-06-15 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、供需分析.............................................................................................................. - 4 -（一）、镍矿市场分析.............................................................................................. - 4 -（二）、电解镍/电积镍市场分析............................................................................ - 6 -（三）、镍铁市场分析.............................................................................................. - 7 -（四）、硫酸镍市场分析.......................................................................................... - 9 -三、基本面之需求端................................................................................................ - 10 -（一）、地产端：多地放开限购，降低首付比例及贷款利率，但地产仍在寻底- 10 -（二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................ - 11 -（三）、合金行业回暖，合金领域耗镍量有所好转........................................- 12 -四、行情展望：镍价跟随市场调整，宽幅震荡为主............................................- 12 - 一、行情回顾 进入五月，宏观乐观氛围延续，同时印尼原料端供应干扰持续不减，两市镍价继续乘胜追击，不断向上突破高点，沪镍加权最高突破 16 万/吨，伦镍最高至21750 美元/吨，月末随着宏观积极预期出现反复以及 CME 铜逼仓炒作降温，有色整体跟随贵金属及铜价回落调整。具体来看，海外市场，美国 4 月 CPI 和核心 CPI同比增速均创下三年最低，降息预期再升温，9 月降息概率回升至 80%以上；国内方面，月内刺激政策不断，早先由于中国公布社融数据显示 M1 同比和新增社融均负增长，乃历史首次，社融增速大跌主因企业债、企业信贷以及政府债负增长明显，因此宏观加杠杆力度不足一度令市场产生担忧，但随后中国宣布将发行超长期国债支持经济增长，多地放开房地产限购政策，有色下游增长预期打开。全月来看，五月份沪镍指数开盘于 143770 元/吨，最高至 161220 元/吨，最低 140890元/吨，报收于 152280 元/吨，较上月末上涨 6.01%，指数总持仓 22 万手，较上月末增加 1489 手，成交量减少 133.6 万手至 690.8 万手。伦镍月初开盘于 19235美元/吨，最高至 21750 美元/吨，最低 18520 美元/吨，报收于 19635 美元/吨，较上月末上涨 2.13%，伦镍总持仓减少 3868 手至 20.6 万手，成交量减少 36727手至 10.7 万手。 二、供需分析 （一）、镍矿市场分析 截至五月末，印尼镍矿审批事件仍未完全解决，带动印尼矿价高位运行，截至到本月底，印尼内贸红土镍矿 1.2%（到厂价）价格为 24.7 美元/湿吨，较上月 末持平；印尼内贸红土镍矿 1.6%（到厂价）价格为 43.8 美元/湿吨，较上月末上涨 0.6 美元/湿吨。尽管印尼政府发声推动审批进程，但当前实际市场的可流通量仍旧十分有限。市场在等待 RKAB 批复更多的配额，但对当前进程表示担忧。菲律宾镍矿价格暂维持稳定，截至月底，菲律宾红土镍矿 1.5%CIF 均价为 45.5 美元/湿吨，较上月末小幅上涨 0.5 美元/湿吨。 据海关数据显示，2024 年 4 月中国镍矿进口量为 294.21 万干湿吨，环比上涨 90.8%，同比下滑 7.7%，累计同比下滑 18%。其中硫化矿约为 24.7 万干湿吨，环比上涨 274.9%；氧化矿 269.51 万干湿吨，环比上涨 82.6%。从主要进口国家来看，菲律宾方面进口镍矿 255.39 万干湿吨，环比增长 113.8%；新喀方面进口镍矿 10.36 万干湿吨，环比下跌 44.4%；澳大利亚方向仅有微量进口。从具体镍矿种类来看，4 月红土镍矿共计进口 269.51 万吨，硫化矿共计进口 24.7 万吨。从主要进口镍矿来源菲律宾方向来看，4 月菲律宾方面共计完成装船量逾 80 余条，低镍矿占比超过 60%。 数据来源：Wind，SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 （二）、电解镍/电积镍市场分析 根据上海有色数据显示，2024 年 4 月全国精炼镍产量共计 2.47 万吨，环比减少 1%，同比上升 39.8%。4 月全国精炼镍产量小幅减少符合预期。因部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平。另一方面，少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计五月精炼镍产量环比将有明显回升，主因镍价持续上行，厂家生产电镍积极性恢复，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。此外，西北地区停减产的电镍生产企业在 5 月逐步将产量恢复至减产前水平，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，SMM，建信期货研究发展部 （三）、镍铁市场分析 根据上海有色数据显示，2024 年 4 月全国镍生铁产量为 2.67 万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降 2.15%，金属吨环比下降 3.40%。其中高镍生铁约 20.5万实物吨，2.02 万金属吨，高镍生铁下降约 0.94 万金属吨；低镍生铁约 44.2 万实物吨，0.65 万金属吨。4 月全国镍生铁出现下降，主因 4 月印尼受开斋节影响，印尼 RKAB 审批放缓，印尼矿端扰动未缓解，镍矿高位运行国内镍生铁冶炼厂镍矿采购情绪较弱，冶炼厂镍矿仍为库存消化为主，镍矿成本较高国内冶炼厂成本倒挂格局仍未修复，国内部分企业出现检修停产，复产时间未明。加之部分地区受春季环保检查影响，调整生产节奏产量小幅下滑。进入五月份，预计镍铁产量将环比小幅增加，根据调研了解，五月份国内部分冶炼厂预计恢复生产，但受国内镍生铁成本高位，复产总量有限。 图9：镍铁价格（元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 进口方面，2024 年 4 月中国进口镍铁总量 72.36 万实物吨，4 月环比上升14.27%，同比上涨 8.01%；折合金属量来看，4 月进口镍铁总金属量 9.9 万镍吨，4 月环比上升 3.66%，同比上涨 5.17%。分类别看，4 月镍铁进口主要增量集中在NPI，NPI 进口量为 70.32 万实物吨，环比上升 13.84%，同比上升 11.96%。4 月印尼 NPI 虽有新增产能投产，但受印尼当地镍矿审批进度缓慢，冶炼厂高品位矿库存有限，产量爬坡乏力。从镍矿放量受审批影响导致出口资源税票紧张，整体 4月虽呈现逐步恢复态势，但出口至中国总量却不及 2 月。据了解，5 月印尼 NPI产量小幅上行，镍矿审批进度加快背景下，出口资源税票问题得到缓解，叠加 5月钢厂预期排产增量明显，预计 5 月印尼 NPI 流入国内量将较 4 月有所上升。FeNi方面，4 月 FeNi 进口量为 2.04 万实物吨，环比上升 31.44%，同比下降 51.19%；折合金属量为 0.46 万镍吨，4 月环比上升 19.60%，同比下降 55.32%。当前国内FeNi 仍然主要来自于新喀里多尼亚以及哥伦比亚，4 月分别环比上升 3.69%、31.65%。4 月增量较为明显的来自于韩国，环比上升 201.88%，其余较为明显的是来自于前南斯拉夫马其顿，4 月是其继自 2022 年 5 月之后再次出口至中国，不过目前总量仍较为有限。另外，受当前新喀里多尼亚动乱影响，Konianbo 以及Doniambo 的 FeNi 生产及发货或受到影响。预计 5 月中国进口 FeNi 总量或较 4 月有所下滑。 图11：国内镍铁产量（千吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （四）、硫酸镍市场分析 截至五月末，SMM 电池级硫酸镍指数价格为 33250 元/吨，较上月末大幅上涨2600 元/吨，涨幅达 8.48%。由于原料端镍矿石价格保持坚挺，MHP 和高冰镍价格上涨，因此硫酸镍厂提高报价以保证利润，且由于印尼 RKAB 审批缓慢，可能继续从菲律宾进口矿石，并导致菲律宾矿价易涨难跌，成本端支撑下硫酸镍价格高位运行。 根据上海有色数据显示，2024 年 4 月份全国硫酸镍产量为 3.45 万金属吨，全国实物吨产量 15.66 万实物吨，环比增加 1.25%，同比增加 14.21%。受限于原料供应偏紧，4 月份镍盐产量不及预期。叠加海关临时查验延迟原料到厂时间，导致镍盐增量有限。进入五月份，受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒