供需边际走弱，强成本驱动或将延续

月度报告 供需边际走弱，强成本驱动或将延续 2024年6月3日星期一 内容提要 兴证期货.研究咨询部 能源化工研究团队 ⚫行情回顾 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 回顾5月份，纯苯与苯乙烯价格总体呈现上涨趋势，价格重心整体上抬明显。尤其是纯苯方面，涨幅超过苯乙烯，苯乙烯其实更多是纯苯端的成本驱动从而被动跟涨。五月上旬来看，海外汽油需求及裂解利润走弱，市场开始交易芳烃调油需求预期落空，叠加原油重心有所回落，芳烃链相关品种均呈现出一定回调趋势。中旬和下旬来看，原油主要围绕地缘、OPEC减产、宏观等方面进行交易，但整体来看，原油价格中枢继续回落，纯苯基于自身偏紧格局，整体价格表现与原油呈现分化，二季度纯苯集中检修，供应延续偏紧格局不变，纯苯高价位、高估值地位不变，对苯乙烯仍有强劲支撑。苯乙烯方面，前期部分检修装置回归，尽管负荷小幅度提升，但是仍然处于历年同期相对较低位置，下游对价格接受度尚可。6月来看，纯苯6月底前装置较难回归，维持高价位、高估值地位不变，对苯乙烯仍有强劲支撑。苯乙烯供需存转弱迹象，但成本支撑仍存，库存位于较低水平，预计维持高位震荡。 联系人：吴森宇邮箱：wusy@xzfutures.com 截至2024年6月3日，华东纯苯价格9375元/吨，月度环比上涨7.20%，东北亚乙烯价格850美元/吨，月度环比下跌-6.08%，加氢苯价格9325元/吨，月度环比上涨5.97%，苯乙烯价格9880元/吨，月度环比上涨4.16%。 ⚫后市展望与策略建议 展望后市，纯苯方面，我们认为国内春检集中持续，起码是在六月底检修装置回归之前，开工率预计延续低位水平，同时进口增量相对有限，供应端延续偏紧格局不变，下游来看，部分需求有所提负，综合对于纯苯需求较为稳定，同时目前库存降至历史低位，供需差及库存依然能够支撑纯苯高价位、高估值地位不变。综合来看，纯苯供需面整体依然保持着良好的态势，阶段性供需错配下价格回调可考虑偏多思路。 苯乙烯方面，纯苯端的成本驱动依然是苯乙烯价格向上的根本动力，而供需来看存在边际走弱的迹象。供应端，5月份苯乙烯供应小幅回升，前期部分检修的装置回归，但是负荷提升有限。截至6月初，苯乙烯产能利用率维持在70%左右水平，进入6月之后，苯乙烯工厂的负荷仍有可能继续提升。需求端，从利润角度来看，PS、ABS仍面临一定的亏损，所以随着苯乙烯继续涨价，下游承接能力相对有限，部分存需求存在减产可能。库存方面，苯乙烯整体去库幅度尚符合市场的预期，整体库存压力不大。总体来看，苯乙烯供需存转弱迹象，但成本支撑仍存，库存位于较低水平，预计维持高位震荡，暂不具备趋势性下跌的可能性。 ⚫风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 目录 一、5月行情回顾.............................................................................................................................5二、纯苯：装置回归前，基本维持偏紧格局..................................................................................72.1纯苯供应端.............................................................................................................................72.2纯苯估值方面..........................................................................................................................82.3纯苯需求端.............................................................................................................................92.4纯苯库存...............................................................................................................................10三、苯乙烯：成本驱动决定行情走势，关注成本指引.................................................................113.1苯乙烯供应端........................................................................................................................113.2苯乙烯需求端........................................................................................................................123.3库存方面...............................................................................................................................143.4终端表现...............................................................................................................................16四、总结与展望..............................................................................................................................18 图表目录 图表1纯苯华东主流价（元/吨）...............................................5图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨）.............................................5图表3原油价格走势（美元/桶）...............................................6图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨）...........................................6图表5盘面行情回顾.........................................................6图表6纯苯月度产量（万吨）.................................................7图表7纯苯月度产能利用率（%）..............................................7图表8 2024年3-5月份纯苯检修计划表........................................7图表9石脑油裂解价差（美元/吨）............................................8图表10纯苯-石脑油（美元/吨）...............................................8图表11汽油裂解价差（美元/桶）..............................................9图表12纯苯生产毛利（元/吨）................................................9图表13己内酰胺产能利用率..................................................9图表14苯酚产能利用率......................................................9图表15己二酸产能利用率...................................................10图表16苯胺产能利用率.....................................................10 图表17纯苯港口库存变化（万吨）...........................................10图表18苯乙烯产量（万吨）.................................................11图表19苯乙烯产能利用率（%）..............................................11图表20苯乙烯一体化利润（元/吨）...........................................12图表21苯乙烯非一体化利润（元/吨）.........................................12图表22 EPS利润（元/吨）...................................................13图表23 EPS产能利用率（%）.................................................13图表24 ABS利润（元/吨）...................................................13图表25 ABS产能利用率（%）.................................................13图表26 PS利润（元/吨）....................................................13图表27 PS产能利用率（%）..................................................13图表28苯乙烯华东港口库存（吨）............................................14图表29苯乙烯华南港口库存（吨）............................................14图表30样本工厂库存（吨）.................................................15图表31商品量库存（吨）....................................................15图表32出港量、到港量情况（万吨）..........................................15图表33 EPS库存（吨）......................................................15图表34 ABS库存（吨）......................................................15图表35 PS库存（吨）................