苯乙烯期货5月月报：成本缺乏支撑 供需边际走弱

2025年4月28日 成本缺乏支撑供需边际走弱 研究员：隋斐 第一部分前言概要 纯苯 4月受特朗普“对等关税”政策影响，纯苯价格持续下跌，中石化纯苯挂牌价格下调，纯苯对石脑油价差走弱。4月纯苯供需双弱，港口库存下降，现货和纸货价差走强。5月纯苯检修装置重启，纯苯开工率开工率提升约2%；加氢苯随着利润修复、检修复产，5月开工预计回到3月份的相对高位。进口方面，汽油裂解价差延续弱势局面下调油需求偏弱，同时美国甲苯歧化利润好转带动纯苯供应相对充裕，亚美纯苯套利窗口维持关闭，中国纯苯进口量或延续高位。需求方面，纯苯下游终端库存仍处高位，部分下游工厂计划削减合约量，纯苯供需面缺乏向上驱动。 苯乙烯 4月苯乙烯价格跟随原料端走弱，苯乙烯对纯苯价差走强，基差走弱，月差走强。苯乙烯供需双降，行业利润修复，下游3S利润扩大，苯乙烯港口库存下滑。5月苯乙烯检修装置减少，开工率预计环比提升3%偏上。下游新订单不足，新单销售不畅，前期订单提货节奏缓慢，下游补货力度偏弱，目前3S库存整体依然偏高，前期“抢出口”带来的需求前置和关税提升的背景下，或将对后期终端产品出口带来压制。5月苯乙烯供需面预计转向宽松，上游成本端支撑不足，苯乙烯价格预计震荡偏弱，操作上关注逢高空的机会。 策略推荐： 1.单边：供需面预计转向宽松，上游成本端支撑不足，关注逢高空的操作机会。2.套利：月差反套3.期权：双卖期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、纯苯供需边际走弱 美东时间4月2日特朗普宣布“对等关税”，此轮关税的加征比市场的预期更高，是近几十年来全球贸易史上最大的单边行动。受关税政策影响，国际油价走弱，纯苯成本塌陷，4月纯苯价格整体呈现下跌走势，中石化纯苯挂牌价格下调，纯苯对石脑油价差走弱，山东与华东的价差整体走扩。 4月纯苯供需双弱，港口库存下降，现货和纸货价差走强。供应方面，4月国内石油苯和加氢苯装置检修集中，纯苯月均开工率下滑约6%，加氢苯月均开工率下降近10%。4月中下旬，利华益、浙石化、扬子石化检修装置重启，5月纯苯检修量预计下滑7-8万吨，带动纯苯开工率开工率提升约2%；加氢苯随着利润修复、检修复产，5月开工预计回到3月份的相对高位。进口方面，汽油裂解价差延续弱势局面下调油需求偏弱，同时美国甲苯歧化利润好转带动纯苯供应相对充裕，亚美纯苯套利窗口维持关闭，一季度中国纯苯月均进口量50.73万吨，累计进口量152万吨，同比增加63.2%。后期看纯苯进口货源整体依然较多，中国纯苯进口量或延续高位。需求方面，4月纯苯加权开工率环比走弱4%，4月中下旬烟台万华苯乙烯、山东金岭20万吨苯胺装置重启，鲁西化工己内酰胺有重启预期，在五一节前备货需求支撑下，山东对华东纯苯价差出现走强。纯苯主力下游库存压力不大，但终端库存仍处高位，部分下游工厂计划削减合约量，进口货源主要直接流向下游工厂，港口库存到货偏低，纯苯供需面缺乏向上驱动。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind，同花顺 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，中国海关 单位：万吨 单位：万吨 二、苯乙烯有累库预期 受特朗普“对等关税”政策影响，原料端纯苯价格持续下行，苯乙烯价格跟随走弱，苯乙烯行业利润修复，下游3S利润扩大。苯乙烯对纯苯价差走强，基差走弱，截止4月25日，苯乙烯4月下及5月下货源成交区间7350-7440，6月下成交区间7360-7460，4月下基差在06盘面+（150-165），5月下基差在06盘面+（150-180），6月下在06盘面+（110-125）。 4月苯乙烯供需双弱，港口库存下降，苯乙烯月均开工率环比下降4%，下游综合开工环比下降2.4%，苯乙烯产业链利润向下转移，山东裕龙年产60万吨ABS新装置4月9日起投产。供应方面，4月中下旬恒力石化、烟台万华检修重启，利华益和浙石化乙苯脱氢装置5月有检修计划，苯乙烯5月开工率预计环比提升3%以上。下游3S利润回升，开工走弱，下游新订单不足，新单销售不畅，前期订单提货节奏缓慢，下游补货力度偏弱，目前3S库存整体依然偏高，前期“抢出口”带来的需求前置和关税提升的背景下，将对后期终端产品出口带来压制。5月苯乙烯供需面预计转向宽松，上游成本端支撑不足，苯乙烯价格预计震荡偏弱，操作上关注逢高空的机会。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 单位：万吨 单位：万吨 第三部分后市展望及策略推荐 后市展望 纯苯 供应方面，4月中下旬，利华益、浙石化、扬子石化检修装置重启，5月纯苯检修量预计下滑7-8万吨，带动纯苯开工率开工率提升约2%，加氢苯随着利润修复、检修复产，5月开工预计回到3月份的相对高位。进口方面，汽油裂解价差延续弱势局面下调油需求偏弱，同时美国甲苯歧化利润好转带动纯苯供应相对充裕，亚美纯苯套利窗口维持关闭，中国纯苯进口量或延续高位。需求方面，4月纯苯加权开工率环比走弱4%，纯苯下游终端库存仍处高位，部分下游工厂计划削减合约量，纯苯供需面缺乏向上驱动。 苯乙烯 供应方面，4月中下旬恒力石化、烟台万华检修重启，利华益和浙石化乙苯脱氢装置5月有检修计划，苯乙烯5月开工率预计环比提升3%以上。下游3S利润回升，开工走弱，下游新订单不足，新单销售不畅，前期订单提货节奏缓慢，下游补货力度偏弱， 目前3S库存整体依然偏高，前期“抢出口”带来的需求前置和关税提升的背景下，将对后期终端产品出口带来压制。5月苯乙烯供需面预计转向宽松，上游成本端支撑不足，苯乙烯价格预计震荡偏弱，操作上关注逢高空的机会。 策略推荐： 1.单边：逢高做空2.套利：月差反套3.期权：双卖期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799