PVC周报：成本崩塌 供需无强驱动 V或偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 2023年9月22日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率77.4%（+0.4%），两连升，临时停车现象继续出现，月内4套共105万吨产能短停，但由于前期检修装置复产，9-10月份整体供应将明显增长。库存方面，随着出口高峰的结束，近三周中上游总体去库放缓。其中，9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆、浙江部分企业订单增加较明显，但发货变化不大，且出口放缓。海外方面，台塑10月报价下调40美元，略超预期，尽管印度雨季结束后，需求将回升，但贸易商预计CFR价格可能低于800美元，也就是还有至少50美元的下跌空间。8月中国出口达到27万吨，已经是出口的极限水平，目前的在手订单仅有10万吨。需求端，下游节前备货积极性不高，逢低补货为主。8月份地板出口同比转正。成本端，电石维持78%的高开工，出厂大跌400，PVC边际成本5940。综合来看，电石开工回升后，成本崩塌，PVC供应同样升至高位，出口有回暖预期，但弱于前一轮，预计偏弱。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率77.4%（+0.4%），两连升，临时停车现象继续出现，月内4套共105万吨产能短停，但由于前期检修装置复产，9-10月份整体供应将明显增长。库存方面，随着出口高峰的结束，近三周中上游总体去库放缓。其中，9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆、浙江部分企业订单增加较明显，但发货变化不大，且出口放缓。海外方面，台塑10月报价下调40美元，略超预期，尽管印度雨季结束后，需求将回升，但贸易商预计CFR价格可能低于800美元，也就是还有至少50美元的下跌空间。8月中国出口达到27万吨，已经是出口的极限水平，目前的在手订单仅有10万吨。需求端，下游节前备货积极性不高，逢低补货为主。8月份地板出口同比转正。成本端，电石维持78%的高开工，出厂大跌400，PVC边际成本5940。综合来看，电石开工回升后，成本崩塌，PVC供应同样升至高位，出口有回暖预期，但弱于前一轮，预计偏弱。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V01合约收6303（-2%），1-5价差-60（-18），指数持仓114（+5.6）万手，两连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提6090-6190（-210/-190）元/吨，点价V01-150至-80，基差走弱。华南升水华东70，乙电价差（华南）55。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、临时停车持续出现，装置复产开工仍回升 国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，部分电石法检修企业开工恢复，个别乙烯法开工略降，整体变化不大。PVC整体开工负荷率77.37%，环比提升0.46个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.97%，环比提升0.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷率78.56%，环比下降0.52个百分点。当周检修损失6.65万吨，环比+0.25万吨。 负荷方面：上周提负1家，昊华宇航；降负1家，河南联创。 新增检修5家，多为计划外：南岗、恒通、北元共92万吨本月中旬短停，华苏13万吨周末开始停车，银光12万吨节后停车。另外，中谷矿业30万吨开车时间推迟到10月。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东，下周预计44万吨，节前下游会有一轮补货。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆及浙江部分企业订单增加较为明显，但发货变化不大，且出口放缓。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。 8月份上游PVC产量192.9万吨，环比+2.7万吨（前值+14），同比+1.4%（前值-0.4%）。日均产量6.22万吨，环比+0.08（前值+0.27）万吨，+1.4%。8月检修量变化不大，部分装置提负，月度产量符合预期。9月份检修规模大幅下降，叠加新装置投产预期，产量预计提升至195-200万吨。 三、电石开工高位，价格大跌 电石法原料：山东市场价3420-3570（-250）元/吨，转跌，河南-250，乌海宁夏-400。上周电石价格重心快速下移，区域性差异依旧存在。乌海、宁夏地区电石出厂价快速下调400元/吨，各下游PVC企业电石采购价下调170-250元/吨不等。电石出厂价格快速下跌，主要因进入9月后电石开工提升明显，至今较8月底已提升6个百分点左右，外加乌海周边新投产企业电石产量陆续增加，整体供应量充足，电石厂陆续出货不畅，市场屡有偏低价货源，导致价格快速下行。下游PVC企业电石到货量持续增加，待卸车稳中有增，市场参与者采购积极性不如前期，且个别PVC企业临时检修，电石外采量临时减少，下游需求表现不稳，所以跟随出厂价格陆续下调采购价格，但考虑电石厂承受能力，降幅相对略小。整体来看，供需依旧是影响电石价格的主要原因，供应过剩，货源宽松，导致本周电石价格重心的下移。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：9月21日，CFR东北亚870（+30）美元/吨，CFR远东VCM700（0）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 利润来看，电石大跌、乙烯上涨，山东32%烧碱868（+60）元/吨，外采电石法综合盈利大幅增长。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5940元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、台塑报价超预期下调40美元 亚洲市场：上周CFR东南亚832（-15）美元/吨，CFR印度850（0）美元，CFR中国840（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润380元/吨，至印度（无反倾销）300元/吨，持续回落。受台塑新报价影响，上周出口FOB在780美元/吨以下才有询盘。进口成本在7380元/吨左右。 台湾台塑10月份PVC船货报价，环比下调30-40美元/吨，略超市场预期。FOB中国台湾800（-40）美元/吨，CFR东南亚840（-40）美元/吨，CFR印度870（-30）美元/吨，CFR中国报845（-40）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度贸易商预计印度CFR价格将低于800美元/吨。在雨季结束后，印度需求预期上升。印度9月份的PVC进口量估计为20万吨，低于8月份的24万吨。预计9月21日至30日期间进口将放缓。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧782（0）/872（0）美元/吨。 美国信越PVC 72.5万吨装置8月回归，此前由于Olin的VCM故障停车，原料供应中断。 美国台塑德州75.3万吨装置8月检修，路易斯安那州53.6万吨装置计划9月检修。信越路易斯安州普拉克明89万吨装置计划10月检修，OxyVinyls德克萨斯州英格尔赛德的装置10月也有检修计划。日韩装置受成本压力影响减产，台湾台塑5月及8月年度检修，三季度海外供应依然偏紧。印度市场则淡季提前备货，供需出现错位。 进出口：2023年8月PVC粉进口量1.9万吨，环比+0.4（前值-1.2）万吨，同比+25%；出口27万吨，环比+8.3（前值+2.9）万吨，同比+107%，五连增。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、8月地板出口转正，下游备货积极性弱 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游十一例行放假，目前看节前备货积极性不高，如果价格回落，下游会有一定补货积极性。 地产方面：2023年1-8月，新开工面积累计同比增长-24.4%，降幅较前值收窄0.1个百分点，竣工下降1.3个百分点至19.2%，销售面积累计同比-7.1%，降幅较前值扩大0.6个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷，三季度债务到期压力仍然较大。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年8月PVC地板出口40.2万吨，同比增加2.4%，止降回升，累计同比增长-20%，较前值回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道6