贵金属期货6月行情展望：宏观消息面变量影响增多，贵金属维持宽幅震荡
宏 观 消 息 面 变 量影 响增 多贵 金 属维 持 宽 幅 震 荡 叶倩宁从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 作者：叶倩宁联系方式：020-88818051 2024年6月2日 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦敦金现K线图 伦敦银现K线图 5月以来，5月贵金属走势维持自3-4月以来的偏强走势，但经历了前两个月的大幅波动后，资金热情有所放缓交投量相对走低抑制了价格上涨的空间，同时黄金和白银行情出现了一定的分化。黄金总体维持在历史高位附近呈现先涨后跌的倒“V”行情，当月中下旬价格一度冲高突破2400美元再创收盘历史新高，但随后由于美联储会议纪要释放鹰派信号使金价自高位回调，国际金价小幅上涨1.8%收于2326.97美元/盎司，白银受到工业属性提振走势较黄金更加强，当月累计涨幅为15.54%，国际银价收于30.376美元/盎司。 1.2观点回顾 2024年5月展望中，当前美国经济呈现出滞涨的迹象使美联储的降息决策更加困难，在地缘冲突的扰动下，美国通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，“再通胀”的风险上升，货币政策路径变得更加曲折。然而随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使贵金属的货币属性得到加强和低库存驱动黄金中长期上涨。黄金在20日均线的支撑位企稳短期价格波动收窄，后期关注地缘风险和其他央行转鸽等因素的提振，在2300美元之下可逢低布局。 周报观点汇总 2024年5月12日周报：考虑到美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，但美联储过早降息可能带来再通胀风险，5-6月欧美基本面和货币政策的观察期数据将对市场带来较大的扰动，国际金价短期可能冲击前高但上涨空间存在不确定性，重点关注下周美国通胀数据，建议多头在2300美元附近逢低买入，受到消息影响银价突破28美元阻力短期或保持偏强震荡，保持逢低买入思路。 2024年5月19日周报：在4月中创新高后，贵金属经过短暂调整，二季度随着美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，通胀结束反弹再度回落，美联储表态相对温和，货币政策即将转向给市场情绪带来提振，关注美国经济数据的变化，金价再创新高后在2380-2400美元上方企稳有望进一步上行建议多头继续持有，银价在30美元上方多单可继续持有。 2024年5月26日周报：全球央行货币政策即将转向给市场情绪带来提振，然而美联储态度相对谨慎不急于降息对市场预期扰动较大，后续关注美国PCE等通胀数据的变化，黄金多头回补价格在2300美元上方企稳，短期在2300-2400美元区间维持震荡；库存偏低叠加上涨惯性下可能走出类似2011年初的牛市行情，但短期白银受到黄金拖累可能维持区间震荡，银价在30美元或形成支撑。 二、贵金属影响因素分析 2.1宏观影响因素——美国一季度经济增长远低于预期，4月制造业和服务业PMI同时陷入萎缩，就业市场放缓迹象持续显现 4月美国ISM制造业PMI意外回落至49.2，预期为50，新订单、产出等分项均走弱但就业和物价指标均上升，制造业改善情况不如预期；服务业PMI意外回落至49.4至荣枯线之下，低于预期的52创2022年12月以来新低，商业活动疲软但物价分项有所反弹； 美国4月新增非农就业人口增加17.5万人，较3月几乎减半为6个月最小增幅，不及预期24万人，失业率小幅反弹至3.9%高于预期3.8%，在劳动参与率持平的情况下失业人数有所上升，3月职位空缺人数小幅下降，教育保健行业新增岗位仍有所上升但休闲酒店等行业接近归零，薪资同比增速持续温和回落，反映近期劳动力市场放缓迹象持续； 美国2024年一季度实际GDP环比折年率环比修正值为1.3%，较初值下降0.3%增幅创近两年最低，较上季3.4%大幅下降，分部门看消费和政府财政的拉动减弱，净出口则形成较大拖累，在财政支持退坡的情况下美国增长或缺乏较强内生动力，叠加通胀持续反弹使市场对滞涨的担忧上升。 2.1宏观影响因素——美国4月CPI同比结束2个月反弹重新降温，零售销售环比意外停滞，房地产销售转弱但房价延续反弹 美国4月CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%，数据结束两个月反弹而再次降温。4月核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%。CPI数据主要受二手车价格负增加剧而使通胀重新放缓，部分服务行业价格仍较顽固，但核心住房等通胀仍在下行趋势。； 美国4月零售销售额环比持平，远低于预期的0.4%和3月的0.7%，因汽油价格上涨拉低了对其他商品的支出，表明消费者支出正呈现疲软；整体上美国居民一方面薪资增长仍有支撑，另一方面美国权益市场走强带来财富效应，未来消费的驱动仍有支持，3月美国信用卡拖欠率持续回落，居民家庭财务状况或趋于稳定； 4月美国成屋销售连续两个月回落，环降2%，同比负增2%，按年率计算为414万套，库存维持上升趋势，房价则延续反弹增长3.7%，而同比增长5.6%%；4月新建住房销售同样回落维持在阶段低位，房价有小幅走低；目前房贷利率走低叠加降息预期仍刺激需求。 2.1宏观影响因素——欧元区制造业景气度有所改善服务业持续向好，但5月通胀反弹使欧洲央行6月后持续降息可能降低 欧元区5月制造业PMI初值为47.4创15个月新高，商业活动、新订单和就业增速均有所加快，综合PMI初值从上个月的51.7攀升至52.3，高于市场预期，特别是企业信心指数升至27个月以来的最高水平； 欧元区5月调和CPI比增长2.6%，预期增长2.5%，前值为2.4%；核心调和CPI同比为2.9%，预期和前值均为2.7%；在德国等服务业通胀率反弹的情况下，能源价格有所回升，通胀意外反弹或表明居民工资涨幅提振消费； 在包括欧洲央行行长拉加德讲话指出“非常有信心”欧元区通胀已得到控制，暗示6月将降息的情况下，目前市场对在6月降息较为明确，但随着欧元区5月消费者通胀呈现反弹，这可能会使欧洲央行在调整其货币政策时更加审慎，在夏季降息二次的概率有所走低，年内降息次数预期降至2次。 2.2货币政策与利率因素——美联储会议纪要释放鹰派信号，市场预期降息时间约9月但概率仅为50%，黄金上行动力受打压 美联储5月初公布利率决议如期维持按兵不动，决议声明较3月有所变动，一是宣布从6月开始将美国国债的月度缩表上限从600亿美元降至250亿美元，二是新增措辞强调近期缺少通胀下降的进展。主席鲍威尔在会后记者会上表示获得降息信心的时间将比预期更加漫长但下一步不太可能加息，总体上态度不如预期鹰派。 然而最新会议纪要显示，由于美国第一季度通胀数据不如人意，美联储官员对抑制通胀缺乏进展感到担忧，对启动降息也信心不足，甚至认为必要时可以进一步加息，市场预期降息时间约9月但概率仅50%。 美联储对降息的态度反复使美债收益率和美元指数下行幅度有限，同时打压黄金上行动力。 数据来源：Wind，彭博，广发期货发展研究中心 2.3地缘风险因素——5月中东地区伊以冲突缓和市场避险情绪有所减弱，但短期仍存在扰动 5月20日上午，伊朗总统莱希及外长阿卜杜拉希扬由于恶劣天气在直升机事故中罹难，这或造成伊朗政坛动荡影响中东地区局势，但实际上各方局势趋于缓和，不会有较大的改变。 以色列和哈马斯多次提出停火谈判但进展不大，避险情绪对贵金属价格仍有提振，但后期需谨防风险突发缓和对价格的打压。 2.4资金持仓影响因素——金银ETF持仓有所分化，白银持仓或转移到其他市场，投机多头持仓仍占优使金银价格受支撑 截至5月31日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为832.2吨，当月持仓基本变化不大；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为12869.9吨，当月大幅下降约413吨。近期黄金价格震荡走高但ETF持仓变化较少维持在阶段低位，亚洲和美国市场资金流入和欧洲市场流出基本抵消，白银持仓部分或转移到其他市场； 5月28日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为148828手，持仓环前一周比增加305手，多空持仓头均有显著减少；白银期货投机持仓净多头为37755手，持仓增加1585手，多头仍有增仓。当前投机多头持仓仍占优使金银价格受到支撑维持高位震荡。 2.4库存影响因素——黄金仓单库存下降幅度进一步趋缓白银则有小幅增加，库存偏低的情况下金银价格存在支撑 5月以来COMEX黄金仓单库存下降幅度有所趋缓且月末出现反弹，整体仍维持在近4年低位，白银仓单库存有小幅增加但月末小幅回落，但较2020年初水平仍有差距，库存偏低的情况下金银价格存在支撑； 2024年4月LBMA伦敦黄金库存较上月小幅下降在2.749亿盎司（约8550吨），目前实物需求受金价上涨影响趋弱，使黄金库存下降趋势缓和。 2.5供需因素——中国连续第18个月增持黄金储备增幅创2022年11月以来最低，一季度黄金需求环比有所回落 据世界黄金协会统计，2024年一季度，全球黄金需求量1238.3吨，环比上个季度有所下降但同比增长2.6%，央行购金需求呈现增长为289.7吨，环比增31.9%。 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国4月末黄金储备为2264.3吨，较3月末增加1.87吨，连续第18个月增持黄金储备但增幅为2022年11月以来最低，然而从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国仅为4.3%远低于发达国家及俄罗斯等，未来仍有上升空间。 2.5供需因素——4月白银产量小幅回落但维持高位，进出口环比上升内外需求均增加，光伏生产持续放缓银粉需求或受涨价抑制 4月国内1#白银产量较3月小幅回落至1531.76吨保持在近几年高位，环比降1.4%，同比则增长14.8%，当前银价偏强震荡的情况下白银供应趋于扩大未来可能影响上涨空间。受到矿山品位下降影响，预期2023年全球白银供应下降，2024年供应缺口预期有所扩大。4月我国银粉进口量再度回升至303.8吨，同比去年大增为124%，光伏用银需求持续回暖，未锻造白银出口量为368.3吨较去年同期回落11%，环比则小幅上升，银价上涨的情况下中国作为生产国出口意愿仍较强； 4月国内珠宝消费累计同比增幅再度下降至43.6%续创1年新低，金银价格上涨对人们实物首饰消费意愿的影响更加大；电子消费工业增加值同比增幅小幅升至13.6%仍维持在两年多高位，有望对白银工业需求带来支撑；光伏太阳能电池产量当月同比增幅降至11.1%，累计同比增幅再度回落至18.2%，高基数影响下光伏白银需求增速较过去放缓，未来需关注全球制造业复苏的情况能否支持白银需求上升，银价上涨可能对银粉等需求带来一定打压。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 叶倩宁：咨询编号Z0016628 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
