工业硅月报：供增需减，基本面偏弱，需注意政策带来的变化

供增需减，基本面偏弱，需注意政策带来的变化 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 一、期现价格走势 现货价格走势回顾-各牌号现货价格均环比上月小幅下跌 通氧Si5530价格小幅下跌，截至2024年5月31日，华东通氧Si5530价格为13100元/吨，环比上月下跌150元/吨。 新疆99硅价格小幅下跌，截至2024年5月31日，新疆99硅价格为12800元/吨，环比下跌50元/吨。 Si4210价格小幅下跌，截至2024年5月31日，华东Si4210价格为13600元/吨，环比下跌150元/吨。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 期现货走势分析-现货小幅下跌，期货价格快速走高，基差大幅下跌，套利窗口打开 •期货价格震荡走强，主力合约SI2407换月至SI2409，5月31日收盘为12835元/吨，环比上月上涨800元/吨，涨幅约7.36%。 •从基差的角度来看，随着Si4210现货小幅下跌，期货价格快速走高，基差大幅下跌，华东Si5530与主力合约基差在25~1560元/吨，5月31日基差为265元/吨左右；华东Si4210与主力合约基差在25~-1500元/吨，5月31日基差为-1235元/吨左右。Si4210期现套利窗口完全打开，可关注套保套利盘对盘面的压力。 二、供应情况分析 •从月度数据来看，SMM统计3月中国工业硅产量在36.6万吨，环比增加2.15万吨，但同比增长5.35万吨，主因西北工业硅产能持续投放以及复产。一季度产量达105.7万吨，同比增长18.96万吨，增幅超20%。 •4月产量为35.87万吨，环比小幅下降2%，同比增长23%。5月在新投产和西南地区复产的产能释放情况下，产量创新高。6月在新疆产能投放后，西南地区丰水期开工率提高，预计产量持续增长。数据来源：SMM广发期货发展研究中心 供应端-5月四川产量增长明显，新疆产量高位增长，整体产量创新高 •5月四川产量增长明显，新疆产量高位增长，整体产量创新高。新疆样本硅企周度开工率高达99%，云南样本硅企周度开工率在40%多，四川样本硅企提升至40%左右。•四川地区即将进入6月丰水期，但近期现货价格低位仍小幅下跌，硅企利润空间小，复产意愿不高，5月复产硅企以凉山地区不通氧硅企为主，其余硅企原料备采基本准备完毕，暂定于6月后进行复产。 •2024年据第三方数据供应商依旧有超过200万吨的工业硅产能待投产，我们梳理了投产概率较高的项目进行统计跟踪，预计2023年有概率投产的项目大约有116万吨。近一半的产能释放将在年底，实际产量释放预计仍将低于50万吨。一季度东方希望的工业硅项目产能释放，内蒙古润阳工业硅工程项目于1月开始试生产。3月弘元新材料投产，5月新特能源的项目投产，具体情况如下： 三、需求情况分析 •5月多晶硅大幅下跌，跌幅近10%，复投料从43.5元/千克跌至38元/千克，致密料从41.5元/千克跌至36元/千克，菜花料从37元/千克跌至33元/千克，颗粒硅从37.5元/千克跌至32.5元/千克。N型硅料成交价格40-44元/千克。•目前多晶硅价格跌至大部分企业成本线，5月多个企业开始检修，同时5月通威保山产能释放，各个市场机构预测5月份多晶硅产量将环比减少平均0.2-2万吨左右。目前头部企业在6月均有部分基地检修计划，SMM认为6月多晶硅排产将环比减少4万吨左右，对价格形成一定支撑。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-成本下降预期下，光伏产业链下游产品价格继续走低，5月组件企业陆续减产，6月组件排产预计继续减少 需求端-4月中国有机硅产量在18.63万吨，5月产量小幅恢复，但月底开工率下降，6月预计维稳为主 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-铝价高企，铝合金开工率震荡，宁波变形铝进口被禁止需求低迷ADC12易跌难涨 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-铝合金产量同比大幅回升，受益于汽车轻量化，但出口并未明显好转 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-4月工业硅出口小幅上涨，达6.67万吨，有机硅和铝合金出口均小幅下跌，为4.57万吨和1.3万吨 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 四、成本利润分析 原材料价格-原料价格小幅下跌，石油焦价格回落，新疆硅煤价格震荡回落 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 主产区电价-平水期及丰水期即将来临，四川电价回落至0.43-0.49元/度，预计6月电价继续回落 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 成本-新疆平均成本约13100-13800元/吨，云南成本约15500-16200元/吨，四川成本约16300-16800元/吨 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 五、库存及仓单变化情况 库存-5月底，全国社会库存共计39.3万吨，较上月环比增加2.9万吨，库存主要增长在新疆和天津地区 2024年6月工业硅或将供增需减，库存逐步积累，近月依然承压 •6月工业硅或将供增需减，随着新产能投产以及丰水期复产，产量增速将逐渐超过需求增速，库存逐步积累，价格依然承压。此外，下游产品持续下跌，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，也导致价格承压。 •从供应角度来看，二季度工业硅产量预计继续增长，一方面，5月新疆10万吨工业硅产能计划投产，新增产能释放将带来一部分产量增长；另一方面，适逢西南地区进入丰水期，四川地区企业陆续复产，开工率回升明显，6月预计云南生产恢复，产量将继续创历史新高。从需求角度来看，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点增速将下降或为负增长。随着产能释放价格快速下跌，目前已跌至几乎全行业亏损。随着价格走弱，夏季又适逢检修期，价格跌破成本线后，6月更多头部企业倾向于提前检修，预计后期检修企业将进一步增加，预计将减少2-4万吨工业硅需求。从供需平衡角度来看，将小幅调增供应过剩幅度，高库存及仓单压力下，近月依然承压。 《2024-2025年节能降碳行动方案》的影响 •近期，《2024-2025年节能降碳行动方案》发布，引发市场对产能退出和电价上涨的期待刺激相关产业期货品种上涨，硅产业链工业硅期货价格上涨至13000元/吨以上。2024年5月30日，工业硅期货冲击涨停后有所回落，随着成交持仓的增长，主力合约从SI2407换月至SI2409，SI2409最高涨至13325元/吨（涨停价），随后回落至13000元/吨左右震荡，涨幅约4%。上涨主要驱动因素：《2024-2025年节能降碳行动方案》引发市场对硅产业链产能退出和电价上涨的期待刺激工业硅期货价格上涨29日晚间国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，主要引导高耗能产业的降碳行动，部署了化石能源消费减量替代行动，非化石能源消费提升行动，钢铁行业、石化化工行业、有色金属行业、建材行业、建筑、交 通运输、公共机构、用能产品设备节能降碳行动等10方面行动任务。主要目的是，完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动，更高水平更高质量做好节能降碳工作，更好发挥节能降碳的经济效益、社会效益和生态效益，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。 •市场炒作高耗能产业或将受到能耗双控的影响，相关期货品种价格普遍上行。对于新能源产业链，一是新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平，二是严禁对高耗能行业实施电价优惠，三是在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。目前来看，一是后续多晶硅生产成本或将随着电价上涨而上行，地区差异增加，二是产能释放要求达到标杆值目前来看影响较小，一方面先进指标值仍待公布，大部分新•产能或都符合标准，另一方面目前产能已经过剩待消化。 •需要注意的是，工业硅目前不属于高耗能产业，受益于光伏产业链，是高载能原材料，预计受《2024-2025年节能降碳行动方案》较小，能效达标和电价上涨目前来看对多晶硅的影响更大。但本身工业硅能耗需要达到指标基准值，标杆值的比例将扩大。虽然目前大部分企业均可以达到基准值，或通过技术改造达到，但在检查的过程中，不排除因环保检查等要求而停工整改的情况，届时或将影响工业硅供应。此外，工业硅目前没有享受优惠电价，但随着电力市场化进程推进，若实际电价上涨也将抬升工业硅成本。 •总体来看，《2024-2025年节能降碳行动方案》引发市场对产能退出和电价上涨的期待刺激相关产业期货品种上涨，硅产业链工业硅期货价格上涨。但短期内工业硅的基本面仍较弱。 •5月矛盾点：弱基本面和强预期分化 •工业硅期货持续大幅增仓，波动幅度增加，主要增幅在SI2409，多空双方分歧明显。 •空头认为，丰水期工业硅供应增长需求减弱是大概率情况，供应增速快于需求增速将施压工业硅现货价格，库存有望继续积累，价格预期将承压。•多头认为，近期宏观转暖，工业硅期货价格经历长期持续下跌后，价格跌至成本端附近的低位，向下空间较小，相对估值较低，愿意布局多单。其次，未来新能源行业或通过供给侧改革出清产能，或抓实能耗指标，限制部分小产能或落后产能也利多远期供需平衡。此外，工业硅去年的下跌也与成本端的大幅下降有关，若总体商品价格上涨，中枢上行，也将在成本端为工业硅价格带来支撑。•总的来看，空头关注现实的高供应高仓单压力，多头更关注未来的政策支持利好以及整体经济向好带来的成本端的支持。•重点关注：政策端的支持和套利窗口的影响•虽然宏观利好预期支撑期货价格走强，但实际上近期现货价格暂未跟涨，基差在期价上涨的过程中走弱，已经打开买现货抛期货的无风险套利窗口。此外，跨期月差扩大也逐步打开正向套利的无风险窗口。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼