铅3月报：供增需减 铅价或偏弱运行

前言概要

• 行情回顾：春节后沪铅价格快速拉升并震荡运行，LME铅和沪铅2504合约分别在2817美元/吨和17140元/吨附近波动。基本面方面，原料库存高位，冶炼厂陆续复产，下游铅蓄企业销售不佳。
• 3月行情展望：原料端，国内铅精矿供应好转，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端，原生铅和再生铅供应均将增加；需求端，铅蓄企业消费不及预期，电池替换淡季来临，需求转差。
• 策略推荐：单边操作建议偏弱震荡，下行空间有限；套利操作暂时观望。

供需基本面情况

原料端

• 全球铅精矿：2024年产量451.59万吨，同比减少0.08%，主要增长来自美国、澳大利亚、墨西哥、秘鲁等国。
• 国内铅矿总供应：1-2月产量减少，但进口量增加，预计后续进口持续流入，3月供应好转。
• 含铅废料：2月价格小幅上涨，节后回收商货量起量不明显，价格跟随铅价上涨，但随后因市场抛货而下调。

冶炼端

• 全球精炼铅平衡：2024年全球精铅产量1297.14万吨，需求1299.16万吨，全年短缺2.02万吨。印度、意大利、韩国等国产量增加，加拿大、瑞典等国产量下降。
• 国内原生铅供应：2月产量预计下降约3%，但冶炼厂扭亏为盈，3月产量有望增加。
• 再生铅供应：2月多家炼厂计划复产，特别是江苏和安徽地区，市场供应将恢复。
• 进出口情况：2024年精铅出口量大幅下滑，进口量显著增加，1-2月铅锭进出口量维持低位。

需求端

• 电池市场：2月铅蓄电池开工率71.42%，节后消费平淡，经销商补库量少，出口表现亮眼。
• 终端市场：1月汽车销量下降，新能源汽车销量增长，但铅酸蓄电池占比小，电动自行车锂电替代或影响铅需求。

研究结论

• 核心观点：铅价受供需影响或偏弱运行，但再生铅成本支撑下行空间有限。
• 关键数据：全球铅精矿产量、国内铅精矿进口量、再生铅产量、铅蓄电池开工率等。
• 研究结论：3月铅价或面临供应增加和需求转差的双重压力，建议谨慎操作。