煤炭行业周报：节能降碳政策不改煤炭行业供需平衡

2024.06.02 节能降碳政策不改煤炭行业供需平衡 煤炭行业周报 黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com 登记编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 动力煤：电力需求旺季提前到来，动力煤价格进入上涨通道；炼焦煤：弹性更大的在金九银十。 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 煤炭《展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季涨价通道》 2024.05.26 煤炭《展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背 景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头潞安环能。 动力煤：价格涨幅暂缓，等待入夏旺季全面到来。本周港口动力煤周累计 下降10元/吨左右，主要是南方连续的阴雨天气降低了气温、也拉升了水 利发电，导致整体日耗水平提升有限。同时往后续2周看，华东区域逐步进入梅雨季节，华南区域依然雨水较多，判断入夏后日耗提升幅度可能有限，预计需求拉升可能在6月中下旬。对于今夏的煤炭价格判断，我们认 为未来1个月可能是基本面最为舒服的阶段，对于煤价推涨有利，但是整 体价格高点我们预计不会超过24年春节后的高点950元/吨，预计涨幅区间在920-950元/吨之间，仍会低于23Q4用电旺季均价的957元/吨。 焦煤价格判断：弹性更大的在金九银十。京唐港主焦煤价格2210元/吨， 环比上涨150元/吨。5月中山西省增产后，市场发现增产效果未达预期， 信心有所恢复。5月31日钢铁铁水产量约236万吨，接近去年平均238万吨/天。尽管地产新开工下滑25%，基建专项债和特别国债未形成实物工作量，需求仍稳定。我们判断随着地产新开工H2的降幅收窄，及基建实物工作量的加速落地，金九银十将迎来需求的明显提升，而产业链库存明显较低，供给确定性收缩的焦煤供需结构最好，Q4可能迎来价格的弹性。 行业回顾：1）截至2024年6月1日，秦皇岛港库存为468.0万吨（- 10.9%）。京唐港主焦煤库提价2210元/吨（7.3%），港口一级焦2077元/吨 （0.0%），炼焦煤库存三港合计234.5万吨（1.3%），200万吨以上的焦企开工率为76.71%（-0.12PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低34元/吨；澳洲焦煤到岸价256美元/吨，较上周下跌4美元/吨（-1.5%），京唐港山西产 主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高84元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放 2024.05.26 煤炭《4月规上工业原煤产量同比下降 2.9%》 2024.05.19 煤炭《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240519》 2024.05.19 煤炭《下行风险释放，展望更高弹性》 2024.05.16 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.5月底坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年5月环比下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价上涨7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价上涨7 2.1.1.港口焦煤价格上涨7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格上涨9 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率下降10 2.2.长协价：Q1焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格上涨，下游聚乙烯价格上涨13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘14 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年5月30日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价884元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.1%）；黄骅港Q5000平仓价787元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.0%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌10元/吨（-1.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌8元/吨（-1.0%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2024年5月31日，江内徐州港Q5500动 力煤船板价为965元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港Q5000 动力煤船板价为865元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格下降。截至2024年5月30日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为925元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.1%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为824元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨0元/吨，持平0.0%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌10元/吨，回落1.1% 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.5月底坑口煤价上涨 5月底山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨。截至2024年5月24日，山西大同Q5500动力煤坑口价为764元/吨，较上周上涨40元/吨（5.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价702元/吨，较上周上涨37元/吨（5.6%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为810元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图5：5月底山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 5月底海外高卡煤价基本持平。截至2024年5月24日，ARA港动力煤 108.50美元/吨，理查德RB动力煤106.45美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力 煤140.41美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨2.35美元 /吨（2.26%）、下跌0.86美元/吨（-0.61%）。 图6：5月底海外高卡煤价基本持平 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤价格下跌，国产煤成本低于澳煤。截至2024年5月30日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价93美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.3%）。截至2024年6月1日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 34元/吨，较上周上涨4元/吨（-9.5%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（-0.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低34元 /吨 400 300 200 0 100 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价基本持平。截至2024年5月30日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价56美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.8%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-1.0%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0美元/吨（-0.8%）图10：印尼Q3800离岸价上涨0美元/吨（-1%） 200 150 100 50 0 2021-052021-112022-052022-112023-052023-112 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-052021-112022-052022-112023-052023-1120 FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存增加 港口库存增加，秦皇岛库存下降。截至2024年6月1日，秦皇岛库存468 万吨，较上周减少57.0万吨（-10.9%）。截至2024年5月27日CCTD北方 主流港口库存为3329.4万吨，较上周增加147.9万吨（4.6%）；南方港库存 3338.2万吨，较上周增加74.4万吨（2.3%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少57.0万吨（-10.9%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 秦皇岛港库存(万吨）北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价上涨。截至2024年5月31日，国内OCFI运价