生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：周期拐点已现，企业盈利将持续兑现

看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：4月猪价环比上行，周期拐点已现。2024年4月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.73元/公斤、15.35元/公斤和25.18元/公斤，同比变化分别为-0.43%、4.65%和1.46%，环比变化分别为14.38%、2.66%和0.93%。4月生猪及猪肉价格冲高后小幅调整，均价环比上行，养殖端出栏节奏正常，清明五一节日提振有限。前期猪价上涨提振下，仔猪补栏积极性提升。5月以来，月初猪价整体保持震荡行情，中旬二育入场积极性提高，乐观预期持续推动猪价上涨。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 产能变化趋势：能繁母猪去化确认，周期拐点已现。国家统计局数据显示，4月全国能繁母猪存栏3986万头，已连续10个月回调，能繁母猪存栏相比22年高点已去化9.20%，相比21年高点已去化12.66%。从三方数据来看，4月能繁母猪存栏量环比回升，涌益和钢联样本数据分别回升0.96%和0.94%。截止24年5月24日，自繁自养生猪头均盈利58.21元，外购仔猪盈利204.15元/头。随着生猪价格回升，养殖端盈利改善和预期增强，预计能繁母猪存栏去化将告一段落。从历史周期来看，能繁母猪产能去化8%以上已足以带来新一轮周期的上涨，我们判断本轮周期拐点已现。 后市周期预判：能繁母猪存栏量自23年下半年开始加速去化并持续到24年Q1，产能端的收缩预计从24Q2开始逐步传导至商品猪出栏，供需格局利好猪价持续上行至春节前。板块投资进入右侧阶段，猪价上行叠加饲料成本下降，养殖企业盈利改善将持续兑现。建议关注成本行业领先的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 4月上市企业销售数据： 销售均价回升。除正邦科技之外，各家生猪养殖企业4月份销售均价均实现环比上涨，牧原股份、温氏股份和新希望4月份实现生猪销售均价14.80、15.18和15.17元/公斤，环比分别提升3.93%、3.05%和5.51%。 出栏量小幅下滑。17家上市猪企4月合计出栏1232万头，环比下滑2.90%，同比下滑1.84%。牧原股份、温氏股份和新希望4月份实现生猪销量545、248和148万头，环比分别下滑0.38%、5.25%和3.23%；京基智农、天邦食品和大北农出栏量环比增长幅度较大，分别增长26.23%、11.30%和5.71%。 出栏均重涨跌互现。在已公布月度出栏体重的公司中，大部分企业出栏体重上升，牧原股份（-2.58%）、新希望（-0.69%）、天邦食品（-12.67%）和京基智农（-0.91%）出栏均重环比3月小幅下滑，其中天邦食品本月销售仔猪较多。 预期盈利持续兑现。上市猪企中已有多家养殖成本下降至15元/公斤以下，预计4月份已进入盈利区间，5月份猪价加速上涨，预期后市上市猪企盈利将持续改善。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，疫情风险，企业成本控制不及预期等。 目录 1.4月猪价环比上行，周期拐点已现.......................................................................................................................................32.出栏量小幅下滑，售价上涨进入盈利区间...........................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................7相关报告汇总...........................................................................................................................................................................8 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）................................................................................................................................3图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图5：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................4图6：全国生猪出栏价（元/斤）............................................................................................................................................4图7：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................4图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）...............................................................................................................5图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头）...........................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................6 表格目录 表1：上市猪企出栏量数据及变化情况..................................................................................................................................6表2：上市猪企2024年最新养殖成本...................................................................................................................................7 1.4月猪价环比上行，周期拐点已现 4月猪价环比上涨，仔猪价格延续上涨。农业农村部监测数据显示，2024年4月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.73元/公斤、15.35元/公斤和25.18元/公斤，同比变化分别为-0.43%、4.65%和1.46%，环比变化分别为14.38%、2.66%和0.93%。4月生猪及猪肉价格冲高后小幅调整，均价环比上行，养殖端出栏节奏正常，清明五一节日提振有限。前期猪价上涨提振下，仔猪补栏积极性提升，上半月仔猪价格涨幅较大，下半月随猪价弱势调整，仔猪补栏有所降温。5月以来，月初猪价整体保持震荡行情，中旬二育入场积极性提高，乐观预期持续推动猪价上涨。 供应端以顺势出栏为主，存在一定压栏惜售，4月二育以观望为主，近期入场积极，支撑价格走高；消费端需求支撑有限，4月生猪屠宰开工率小幅回升至27.47%，不及去年同期水平，毛白价差持续回落至4.34元/公斤，清明五一假期对消费提振有限。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 能繁母猪去化确认，周期拐点已现。国家统计局数据显示，4月全国能繁母猪存栏3986万头，已连续10个月回调，能繁母猪存栏相比22年高点已去化9.20%，相比21年高点已去化12.66%。从三方数据来看，4月能繁母猪存栏量环比回升，涌益和钢联样本数据分别回升0.96%和0.94%。截止24年5月24日，自繁自养生猪头均盈利58.21元，外购仔猪盈利204.15元/头。随着生猪价格回升，养殖端盈利改善和预期增强，预计能繁母猪存栏去化将告一段落。从历史周期来看，能繁母猪产能去化8%以上已足以带来新一轮周期的上涨，我们判断本轮周期拐点已现。 能繁母猪存栏量自23年下半年开始加速去化并持续到24年Q1，产能端的收缩预计从24Q2开始逐步传导至商品猪出栏，供需格局利好猪价持续上行至春节前。板块投资进入右侧阶段，猪价上行叠加饲料成本下降，养殖企业盈利改善将持续兑现。建议关注成本行业领先的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.出栏量小幅下滑，售价上涨进入盈利区间 猪企销售均价回升。除正邦科技之外，各家生猪养殖企业4月份销售均价均实现环比上涨，其中牧原股份、温氏股份和新希望4月份实现生猪销售均价分别为14.80、15.18和15.17元/公斤，均价环比分别提升3.93%、3.05%和5.51%。 4月出栏量小幅下滑。17家上市猪企4月合计出栏1232万头，环比下滑2.90%，同比下滑1.84%。牧原股份、温氏股份和新希望4月份实现生猪销量分别为545、248和148万头，环比分别下滑0.38%、5.25%和3.23%