激进投资欧洲 2024

2024 被评为世界领先的公司律师事务所，在过去十年中为主要当事方提供了价值超过3.8万亿美元的并购交易的建议。* 北京波士顿布鲁塞尔芝加哥法兰克福香港休斯顿伦敦帕洛阿尔托巴黎洛杉矶慕尼黑纽约圣保罗首尔上海新加坡东京多伦多华盛顿特区威尔明顿 Contents 前言4Introduction:警惕是董事会在这个危机时代的最大美德5 第1部分2023年回顾：家庭前线的困境6 Part22024年展望：公共行动主义在受灾的欧洲盛行11 结论:所有的目光都在前方23 前言 不断发展的激进主义者行为给董事会带来了新的挑战 似乎与捍卫和促进ESG保持一致（或至少似乎这样做）。现在，在两个阵营之间划出了界限：某些激进主义者在公众眼中捍卫ESG事务，并要求公司始终做出更严格的承诺；同时，也许由于整体经济形势，其他激进主义者更愿意放慢甚至淡化ESG事务，以最大程度地提高其投资回报。 在欧洲上市公司的格局中，激进主义仍然是一个稳定的趋势，并且在2023年还在增长。活动家似乎渴望坚持他们的食谱被证明是成功的和/或产生影响的地方。例如，他们倾向于偏爱运动场 ArmandGrumbergSkadden欧洲并购业务负责人 他们习惯了。就地理而言，这反映在他们对“成熟市场”的胃口上，如英国和法国，在较小程度上，法国在某些方面已经成熟，如环境、社会和治理(ESG)问题。包括新进入者在内的活动家也可能是机会主义的，2023年在德国发起的公共运动数量证明了这一点。 活动家的行为和习惯的这种变化可能是由于新进入者的数量。这些球员是否会留下来还有待确认。 活动家发挥自己的优势，但面对特定的约束时，请毫不犹豫地适应和发展。他们不断增长的食欲在2023年再次得到证实，因为ESG的问题是另一个例证。尽管 尽管如此，发行人将必须随时准备适应这些新参与者的反应。一如既往，但在面对未知的激进主义者时，董事会应该准备好自己的防御措施，从合作/合作对话选项到更强大/有争议的工具，在必要的范围内。 ESG问题已经在董事会层面被同化，它们现在和将来都是活动家关注的重点，但某些政党可能会改变他们对ESG的看法。去年，所有活动家 警惕是董事会在这个多危机时代的最大美德 风险因素的巨大融合正在给公司董事会带来压力。无论宏观条件如何，平淡无奇的回报将刺激股东的积极性。 这是Skadden在Activistmonitor的协助下连续第四年发表有关欧洲股东激进主义的深入研究。连续第四年，公司和激进主义者都报告了活动水平的提高。 我们的主要发现包括： 1.超过一半的企业受访者预测，在未来12个月内，股东行动主义将出现适度(37%)或显著(23%)的增长。三分之二的活动人士(67%)预计，他们的组织将在未来12个月内至少参与三次活动。 有充分的理由可以解释这一点。由于不确定的宏观经济格局，不断加剧的地缘政治紧张局势以及诸如数字化转型之类的范式转移趋势，许多欧洲公司面临着巨大的，甚至是前所未有的破坏。此外，来自多个利益相关者的降低碳排放和追求可持续增长的压力正在飙升。 2.几乎所有的调查受访者都认为，在接下来的12个月中，欧洲的活动人士将越来越多地使用可见的公共行动主义策略，而不是“安静的”机密行动主义。总体而言，98％的受访者同意，其中46％的人强烈同意。 所有这些方面都是股东激进主义沃土的完美养分。关于董事会应在关键问题上采取的方向的争论很普遍。管理团队的决策比以往任何时候都受到更多的审查。股市波动只会增加不安全感。 3.受访者认为，欧洲的公司应该主要关注在未来12个月内成为欧洲大陆（98％）和/或英国（96％）的活动家的目标。 董事会必须时刻保持警惕。每家公司都希望与股东保持良好关系，但与投资者密切合作，透明地分享观点和相关信息的必要性从未如此之大。忽视股东关系为可能最终获得广泛支持的激进主义者的攻击敞开了大门。 4.到目前为止，最大比例的受访者（42％）预计技术，媒体和电信（TMT）领域的公司将在未来12个月内成为激进主义者最频繁的目标。能源，采矿和公用事业（EMU，占首选选票的22％），金融服务（16％）以及消费和零售行业（12％）也被视为可能的目标。 同样，在许多情况下，最好避免对抗心态。本报告中的许多公司表示，他们能够与股东积极分子合作，通常没有一场运动变得敌对或公开，以解决关键问题。与激进投资者的互动不需要升级和恶化成一场全面的冲突——这种纠纷的危险在于他们占据了领导时间，这将更好地用于管理公司。 5.受访者认为欧洲的活动人士最有可能关注ESG问题（28％），与去年的调查相比有了重大转变。受访者还预计活动人士会要求改变治理结构（26％）以及改变董事会或高级管理层（20％）。 因此，董事会和管理团队有责任了解威胁的确切性质，并减轻公开和有争议的纠纷的风险。这可能并不总是可能的，但是观察和准备好的公司显然将处于与激进股东打交道的更好位置。 2023年第四季度，Activistmonitor对来自上市公司的35名企业高管和来自英国、法国、德国、意大利和瑞士的15名激进投资者进行了调查，以深入了解欧洲激6.超过三分之二的受访者（68％）同意，活动家最近在与ESG相关的要求中变得更加规范，与12个月前相比，他们不太可能获得更广泛的股东批准。活动家比公司受访者更有可能同意（分别为80％和63％）。 Methodology 进投资领域的主要趋势。所有回复均为匿名，结果汇总呈现。 7.对于寻求减少激进运动机会的公司而言，最有效的一步是与股东和投资者保持透明的披露做法（26％的人引用）。当竞选活动公开时，公司可以采用的最有效的防御策略被视为与激进主义者的沟通（38％）。 第1部分：2023审查家庭方面的困难 公司正在积极解决激进主义者可能利用的问题。然而，首次活动人士越来越多地挺身而出。对于董事会来说，新的挑战总是指日可待。 2023年，欧洲的公共股东激进运动数量激增，激进主义者发起了针对该地区公司的89项新的公共活动，比2022年的同等数字高出68％。总而言之，截至2023年第四季度，欧洲的公开直播活动数量达到380项，增长超过根据Activistmonitor的数据，距离2022年底30%。 活动家对大型公司施加的压力最大-那些市值超过20亿美元的公司在2023年的53个新活动中被瞄准，几乎是2022年的两倍（27）。 德国公司在2023年成为目标的次数-26次，比去年本报告报告的9次增加了近三倍，在2021 - 22版中只有两个。 在2023年发起的89个公共运动中，英国的公司中有30个是针对的，比2022年的同等数字略有上升（27）。然而，更引人注目的是，更象征着欧洲公共运动的好转 与市值在10亿美元至20亿美元之间的公司相比，同比略有下降，从6家下降到4家，而规模较小的公司(市值在10亿美元以下)在32个活动中成为目标，比前一年(20)增长了60%。 新的公共运动数量的增加自然引发了相应的需求数量的增加，增加了62％year on year from 139 in 2022. perActivistmonitor ’ s metrics, the single mostcommon type of demand in 2023 was forstructural governance changes, with 47 suchdemands issued, a more three fold increasefrom 2022 (14). 下一个最常见的需求是改变董事会/管理层的组成，有38个，比2022年的30个增长了27%，当时它是总体上最受欢迎的需求类型。与此相关的是，2023年董事会成员任命有21个需求，比2022年增长了50% 14.总而言之，这59项与董事会相关的要求表明，对管理的控制仍然是积极分子的优先事项。最后，降低成本/运营改进的要求也占所有要求的很大一部分，2023年有33项(同比增长94%)。 关于2023年主要参与者的身份，最多产的股东活动家是德国金融服务集团DZBa的投资部门UioIvestmet。UioIvestmet公开了七个竞选活动，全部针对德国公司。下一个最繁忙的激进主义者也来自德国，他们是股东协会DSW和投资顾问DeaIvestmet，每个人都公开了四个竞选活动，也都是针对德国公司的。 公司交易的需求。活动家看到了这些需求，并越来越多地将其用于竞选活动。 总体而言，德国激进主义者在2023年在欧洲公开了20场竞选活动，仅在美国（23）和英国（25）的同行中胜出。即使就在几年前，这似乎是不可能的，但不可否认的是，股东激进主义似乎已成为过去12个月德国企业生活的固定装置。 MatthiasHorbach和HolgerHofmeister，Skadden法兰克福办事处的合作伙伴 新的激进分子进入竞争在这项研究调查的企业受访者中，三分之二在过去的12个月中，活动人士有一次或两次接触过（66％），另有8％的人报告了三到四次接触。大约四分之一（26％）的人说他们根本没有活动人士的联系。考虑到本章前面详细介绍的公共竞选活动的同比增幅，似乎该部分受访者应该算自己幸运。在欧洲投资的活动家 在去年的报告中，我们注意到国际 股东行动主义。企业和董事会越来越多地发现自己成为世界各地其他司法管辖区的积极分子的目标-但这种趋势似乎已经缓解。 在今年的调查中，激进投资者接触的近四分之三的企业受访者(71%)表示，激进投资者是在当地工作的。没有企业受访者表示，在过去的12个月里，他们只接触过或主要是由非本地积极分子接触过，而在去年的调查中，近三分之一的受访者(31%)经历过这种情况。 Activistmonitor的数据证实了这一点。在2023年针对欧洲公司发起的89项新的公共运动中，68.5％由来自该地区的一名活动家领导，实际上更多的是来自该公司称之为家的同一个国家。 尽管如此，董事会继续收到一系列不同类型的活动家的方法，新的参与者正在进入竞争。确实，60％的公司表示，他们已经看到首次活动人士在过去变得更加活跃 12个月，另有37％的人表示首次投资者更加活跃。对冲基金和私募股权（PE）投资者也在采取行动，分别有66％和46％的公司将这两个群体描述为更加活跃或更加活跃。 价值-更多的金融赞助商关注这个领域并不令人惊讶。 企业受访者还表示，机构投资者参与了越来越多的激进干预措施，77%的受访者表示，这类机构的接触更多 KatjaButler，Skadden伦敦办事处合伙人 股东。然而，这一群体不包括养老基金，许多公司在2023年报告的活动水平更为温和或基本不变。同样，散户投资者似乎没有比平时更倾向于直接参与激进运动。 认识到自己的弱点 虽然这项研究表明，在2023年，激进投资者转化为正式方法的威胁数量略有下降，但董事会仍然存在-并且应该保持-高度警惕。这是有道理的，因为在过去的两年中，欧洲各地的激进主义水平都非常高。 超过三分之二的企业(69%)表示，他们的董事会在过去12个月里比往常更频繁地讨论了被激进运动攻击的可能性，其中26%的企业表示，这些讨论比过去频繁得多。 这些数字标志着股东行动主义在董事会议程上的持续转移；在去年的报告中，63%的企业表示，这个问题得到了更频繁的考虑，6%的企业表示，他们对威胁的讨论比平时少，而今年没有一个受访者报告了同样的情况。 对这种日益激烈的辩论的一种解释是，许多公司意识到激进投资者可能针对的潜在弱点。这些弱点的数量和范围继续增加-66％的公司表示，他们在过去12个月中发现了新的关注领域，他们感到有必要与股东讨论。另有3%的人意识到他们尚未与股东谈判的潜在弱点。 不可避免的是,在高通胀,增长乏力,地缘政治紧张加剧的时期,其中许多问题都与外部环境有关。“。在过去的一年中，存在财务压力，我们不得不采取一些重要的战略决策，“反映了一家法国公司的董事会成员。”我们探讨了由于 我们财务状况的变化。为了避免与激进主义者有