铜锌周报：交投热情退却，有色减仓下行

铜锌周报 有色金属 交投热情退却，有色减仓下行 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：资金流出，期价跌破20日均线，短期强势格局不再 本周铜期价小幅反弹，但波动率明显下降，且持仓量没有明显上升。周四日内铜价明显走弱，伴随减仓。纵观全市场，商品呈现普跌态势。而有色板块的铝和锌表现强势，其强势并不是不跌，而是表现抗跌，品种间分化明显。我们认为这种现象主要是前期铜涨幅较大，多头获利了结后资金流入其他低估值品种导致的。产业一直被动跟随，现货贴水以及月差均处于低位，国内社库位于高位，产业弱现实也是期价回调的基础。4月以来产业下游接受意愿低，精炼铜呈现高库存且持续小幅累库，现货以及近月合约贴水，产业弱现实也是期价回调的基础。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 技术上，伦铜目前来到了2021年以来的高点，面临一定压力，短期沪铜或将在8万一线宽幅震荡等待产业跟进。 锌：期价冲高回落，表现相对强势，可多锌空铜 本周锌价维持强势运行，周三再次突破2.5万关口，周四跟随有色板块回落，但相对抗跌。从资金的角度来看，我们认为5月下旬随着铜价高位回落，资金由铜流入其他有色商品，这其中的驱动逻辑就是铜价短期涨幅较大，相对估值较高，而其他有色商品估值较低，铜锌比价由3月中旬的3.3一度上升至5月下旬的3.6，创2021年以来的新高，资金可能偏向于由高估值向低估值切换。 产业4月以来变化不大，属于被动跟随状态。海外伦锌库存高位持稳；国内下游对高锌价接受意愿较低，锌锭社库维持高位，没有去库迹象，较去年同期上升约9万吨。 操作上可以多锌空铜，一方面可以交易宏观资金持续流出逻辑，锌相对于铜来说宏观属性较弱，则回落幅度可能较小；另一方面铜锌比价处于高位，且目前有回归的趋势，具有统计套利价值。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜精矿供应趋紧.........................................................72.3电解铜供应收缩.........................................................82.4电解铜库存高企.........................................................93锌.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2锌矿趋紧..............................................................113.3精炼锌产量高位........................................................123.4锌锭库存高位..........................................................133.5镀锌库存分化明显......................................................144结论.......................................................................15 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20锌价走势............................................................................................................................................................10图21锌沪伦比值............