股指期货月报：节能降碳方案提振有色和化工景气度

2024年5月31日 节能降碳方案提振有色和化工景气度多空逻辑：4月原材料和中间品库存累计值同比增速为2.1%，环比增量2233亿元，主动补库 联系我们 存提速；5月PMI主要原材料购进价格指数为56.9%，原材料价格扩张提速；5月PMI出厂价格指数为50.4%，进入扩张区间；4月工业用电量当月值为5105亿千瓦时，当月同比增速为7.3%；4月美国货物进口金额当月同比增速劲增至8.2%，美国需求强劲；4月美国资本品进口金额当月同比增速上升至10.1%，美国制造业投资提速；市场观点：国务院印发节能降碳行动方案，有望提振石化和有色行业的景气度。企业和专家 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 座谈会召开，吹响新一轮改革开放冲锋号。中国资产是全球的估值洼地，外资持续增配中国资产。文华工业品指数创出本轮新高。中国原材料及中间主动补库存提速。美国4月贸易逆差环比大幅增长，显示美国需求上升。美国4月资本品进口环比大增，显示美国制造业投资提速。房地产首付下调至15%，取消利率下限。两市主要指数强周期风格仍是主基调，关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。操作策略：两市回落空间有限，关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转。风险提示：中东局势持续升级。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点：两市回落空间有限 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø盘面回顾：两市主要指数窄幅波动 请务必阅读文后免责声明 1.2全球股指表现 请务必阅读文后免责声明 1.3国内股指复盘对比 Ø5月国内主要指数全线回落，以沪深300、上证50为代表的周期、价值类指数回落幅度少 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，对石化产业规划布局建立刚性约束，炼油总量控制在10亿吨之内，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，总体上形成了对有色和化工相关品类的供给约束机制，有望提振石化和有色行业的景气度。总书记在山东召开企业和专家座谈会，坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，吹响新一轮改革开放冲锋号。电力体制改革进入攻坚战。摩根大通喊话华尔街加仓中国股票，中国资产是全球的估值洼地，性价比更高，外资持续增配中国资产。文华工业品指数创出本轮新高，大宗商品牛市延续。中国原材料及中间库存同比增速上行至2.1%，主动补库存提速。美国4月贸易逆差环比大幅增长，显示美国需求上升。美国4月资本品进口环比大增，同比增速达10.1%，显示美国制造业投资提速。美国经济大概率在6月份进入全线主动补库存。房地产首付下调至15%，取消利率下限，房地产上中下游产业链实物量已反转。中国经济主动补库存，美国经济6月进入主动补库存，中美经济共振向上。两市主要指数回落空间有限，强周期风格仍是主基调，利多周期因素更多的沪深300指数。关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。4月产成品存货累计值同比增速为3.1%，前值2.5%，主动补库存延续； 4月原材料和中间品库存累计值同比增速为2.1%，环比增量2233亿元，主动补库存提速； 5月PMI主要原材料购进价格指数为56.9%，原材料价格扩张提速；5月PMI出厂价格指数为50.4%，进入扩张区间；4月工业用电量当月值为5105亿千瓦时，当月同比增速为7.3%；4月美国货物进口金额当月值为2692亿美元，当月同比增速劲增至8.2%，美国需求强劲； 4月美国资本品进口金额783亿美元，创新高，当月同比增速上升至10.1%，美国制造业投资持续提速； 美国4月商品贸易逆差为994亿美元，环比大增，表明美国需求转旺；4月美国进口价格指数当月同比增速为1.1%，进入正增长区间； 美国4月零售和食品销售总额7016亿美元，当月同比增速为4.0%； 操作上：节能降碳行动方案约束有色、化工供给端，提振化工、有色行业景气度。新一轮改革开放号角已吹响，中国资 产是全球估值洼地，外资持续买入中国资产。强周期风格仍是主基调，关注上游资源板块上行，关注房地产上中下游产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素1：国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知 •2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。 •严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。 •强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。 •严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。 数据来源：发改委，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素2：总书记在山东考察期间，主持召开企业和专家座谈会 •发言代表：国家电力投资集团有限公司董事长刘明胜，深圳市创新投资集团有限公司董事长左丁，安踏体育用品集团有限公司董事局主席丁世忠，浙江传化集团有限公司董事长徐冠巨，德国博世（中国）投资有限公司总裁徐大全，香港冯氏集团主席冯国经，北京大学国家发展研究院教授周其仁，中国宏观经济研究院院长黄汉权，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌。 •发言内容：就深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业、建立健全民营企业治理体系、优化外资企业营商环境、推动香港更好融入新发展格局、增强人民群众改革获得感、推动城乡融合发展、完善宏观经济治理体系等提出意见建议。 •习近平：坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，不断为中国式现代化注入强劲动力、提供有力制度保障。 •习近平：进一步解放和发展社会生产力、增强社会活力，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础更好相适应。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素3：中国资产是全球估值洼地，外资持续增持中国资产 •近期多家上市公司的回购公告显示，相较于一季度末，摩根大通、美林国际等外资机构纷纷加仓A股上市公司。伴随着一片“看好”声，外资也在用真金白银进行投票。 •高盛将沪深300的目标点位从3900点提升到4100点，相对于目前的点位大概有15%的上升空间，这是今年年底的目标点位。高盛看好A股市场的逻辑，一是经济复苏具有韧性，经济复苏力度增强；二是A股估值依然较低，吸引国内外资金入场；三是支持经济增长的各项政策正在逐步发力，也将产生效果。多方面因素推动A股市场信心提升，A股现在已经进入到右侧上涨阶段。 •摩根大通也对A股市场保持乐观的展望，目前中国股票的性价比正处于改善之中，不少上市公司在过去一年降了成本，盈利和现金流有所好转，资本开支增速下降，今年是业绩恢复期，资产价格的稳定会有助于恢复的持续。 •瑞银证券中国股票策略分析师认为，目前A股市场已对经济发展具备更高的战略重要性，新质生产力和自主可控的全面发展离不开股市更强有力的融资支持，受全球资金净流入带动，中国股市已迎来回升，预计A股相对于其他新兴市场的估值折价将收窄。 数据来源：发改委，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素5：对冲基金正以罕见力度抛售美股，流出美股的资金有望流向新兴市场 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：文华财经，格林大华期货 2.2多空逻辑 利多因素9：4月原材料及中间品库存累计值环比增量2233亿元，大于产成品存货累计值环比增量的700亿元，显示原材料及中间品库存的主动补库存力度更大 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素10：5月PMI主要原材料购进价格指数为56.9%，原材料价格扩张提速；5月PMI出厂价格指数为50.4%，进入扩张区间； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素14：4月工业增加值制造业当月同比增速为7.5%，创下本轮新高；4月工业增加值环比增速为0.97%，环比增速加快； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素16：4月美国资本品进口金额783亿美元，创新高，当月同比增速上升至10.1%，美国制造业投资持续提速 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素19：美国4月零售和食品销售总额7016亿美元，当月同比增速为4.0% 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 展望分析：节能降碳方案提振有化和化工行业景气度。新一轮改革开放号角吹响。强周期风格仍是主基调，关注上游资源板块，关注房地产产业链的反转，关注新质生产力领域的板块轮动 Part 3风险提示 3风险提示 Ø美国通胀可能高于预期；中东局势可能继续升级。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所