有色（铝、氧化铝）周报：节能降碳方案发布 未来铝价重心或上移

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年6月2日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，其中相关铝行业节能降碳行动要求如下：1、严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。2、严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。3、推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上。根据国家统计局5月31日数据，5月官方制造业PMI为49.5%，较4月的50.4%回落0.9个百分点，结束连续2个月的扩张势头，处于收缩区间。 消息面：阿拉丁(ALD)海外调研了解，截至目前在西澳运行60余年，年产量达到230万吨的某大型氧化铝企业溶出装置已经全停，目前仅留有两台焙烧炉进行流程中剩余氢氧化铝的焙烧，预计下周将无焙烧产量。 供给端：据SMM数据，4月中国电解铝产量约为351.5万吨，同比增加5%。云南复产仍在持续推进中，整体复产预计将在6月完成，未来供应端以增加为主。 1.1行情概览 需求端：截至5月31日，长江有色市场铝（A00）平均价为21240元/吨，较5月24日上涨450元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64.2%，较前一周下降0.4%。其中，除铝线缆开工率持稳外，其他板块开工率均有下滑。据SMM数据显示，2024年5月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.70%，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至5月23日，中国电解铝冶炼成本约为17826元/吨，成本较5月17日上涨约200元/吨，行业平均利润回落至2900元/吨左右。氧化铝价格持续上涨，及电力成本抬升，使得电解铝成本有所上涨。在氧化铝供短期内需偏紧，远期供应预计增加的情况下，未来氧化铝价格或进入震荡区间，维持在高位。电解铝成本预计维持在2900元/吨附近，随着铝价的强势，行业利润水平预计有回升空间。 库存端：据SMM数据，截至5月30日，铝锭库存为78.1万吨，较5月23日增加1.4万吨，连续累库，铝棒库存为16.29万吨，较5月23日减少1.82万吨，连续去库。受到需求疲软及广西地区部分铝棒厂停产的影响，铝锭库存已失去历史低位的优势，对铝价的支撑有所减弱。截止至2024年05月31日，上海期货交易所电解铝库存为217,785吨，较上一周增加2,839吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。5月24日-5月30日，LME库存减少4650吨到1120050吨。 1.1行情概览 整体上来说，受到宏观面政策及市场情绪的影响，周内氧化铝下跌，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，在矿山复产的预期下，氧化铝供需现实偏紧与远期转向宽松的问题逐渐浮出水面，多空博弈加剧，前期资金与情绪带动的超涨有所回落。考虑到整体大宗商品市场受到资金的关注，在资金介入下，未来节能降碳方案逐步落地，或再度引发多头情绪。预计氧化铝宽幅震荡，在当下供需维持偏紧的情况下，下跌空间有限，建议谨慎参与，忌无货沽空。铝方面，云南复产仍在持续推进中，整体复产预计将在6月完成，未来供应端以增加为主。进入淡季后，需求端已出现回落，预计未来淡季特征将进一步显现。供增需减下，铝锭或持续出现累库，对价格的利多作用削弱。目前，相较于基本面因素，宏观面资金情绪的影响仍更为主导，考虑到未来将进入方案的落地阶段，各地各行业将如何具体落实将继续引发市场关注。预计沪铝价格重心逐步上移，忌无货沽空。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强伦铝宽幅震荡 5月27日-5月31日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于21535元/吨，较前一周上涨3.26%；伦铝宽幅震荡，截至5月31日收盘，LME铝期货暂报2709美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝下跌 5月27日-5月31日，氧化铝期货下跌，主力合约收于3944元/吨，较前一周下跌3.64%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上行，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截止至2024年05月31日，上海期货交易所电解铝库存为217,785吨，较上一周增加2,839吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。5月24日-5月30日，LME库存减少4650吨到1120050吨。 第二部分 2.1氧化铝：现货市场成交氛围转向平淡 据SMM数据，截至5月31日，国产氧化铝现货均价为3719元/吨，较5月24日上涨63元/吨，本周氧化铝现货均价上涨后持稳为主，贴水收窄。随着矿山复产推进，以及各地氧化铝产能规划复产，市场对后市氧化铝供应增量的态度稍有转向乐观，面对当下高价，采购情绪较为谨慎，成交氛围转向平淡。 2.1氧化铝：时隔近两月，整体开工率首次出现上涨 据SMM数据，截至5月30日，全国氧化铝周度开工率为82.56%，较前一周上涨0.82%,时隔近两个月首次出现上涨，主要产区开工率均有上涨，其中河南地区开工率上涨最为明显。SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增加0.39万吨/天至22.26万吨/天。4月总产量环比减少1.51%，同比去年增加2.20%。据Mysteel调研了解，山东某大型氧化铝企业部分焙烧炉检修工作基本完成，目前已逐步恢复至满产，涉及产能约100万吨/年；河南某氧化铝企业矿石供应能力有所提升，近期实现小幅提产，涉及产能约30万吨/年；贵州某氧化铝企业自有矿山开采逐步恢复，短期有复产计划，涉及产能约40万吨/年。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至5月30日西澳FOB氧化铝价格为457美元/吨，较5月24日上涨32美元/吨，进口盈利窗口短暂打开或再度回到关闭状态。 2.1氧化铝：成本抬升行业利润进一步扩大 成本端而言，据SMM数据，截至5月31日，氧化铝完全平均成本约为2753元/吨，较前一周上涨约30元/吨，行业平均利润扩大至1000元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。成本走高主要是受到矿石、能源成本上涨的影响。随着氧化铝行业利润再度扩大，氧化铝厂复产积极性高涨，外加山西部分矿山逐渐开始复产，海外也有矿石供应增量流入，未来氧化铝供应增加的信心有所走强，成本预计维持在2700-2800元/吨附近。 2.1氧化铝：港口库存持续回落 l本周海外氧化铝市场传出一笔新订单消息，以印尼FOB495美元/吨的价格成交3.5万吨，8月初船期。 据SMM数据，截至5月31日，氧化铝港口库存为10.9万吨，较前5月24日明显下降5.9万吨，目前处于近4年较低水平。近期进口氧化铝到港较少，且国内需求持续有增加，或带动去库。受到近期氧化铝进口窗口关闭的影响，预计未来1-2个月氧化铝到港量较少。 2.2成本端：动力煤价格有所上涨 2024年5月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为697元/吨，较2024年4月下降4元/吨，本周主要地区间坑口煤价格均有所上涨。西南地区水电价格而言，云南5月单度电价小幅下调，至约0.47元/度。随着后期进入丰水期，预计未来云南水电价格整体将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：电解铝成本上涨 据SMM数据显示，截至5月23日，中国电解铝冶炼成本约为17826元/吨，成本较5月17日上涨约200元/吨，行业平均利润回落至2900元/吨左右。氧化铝价格持续上涨，及电力成本抬升，使得电解铝成本有所上涨。在氧化铝供短期内需偏紧，远期供应预计增加的情况下，未来氧化铝价格或进入震荡区间，维持在高位。电解铝成本预计维持在2900元/吨附近，随着铝价的强势，行业利润水平预计有回升空间。 2.3供应端：复产推进6月供应端持续增加 据SMM数据，4月中国电解铝产量约为351.5万吨，同比增加5%。云南复产仍在持续推进中，整体复产预计将在6月完成，未来供应端以增加为主。 2.3供应端：关注云南省内降水情况对产能复产的影响 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 2.4现货：周内价格震荡上涨 截至5月31日，长江有色市场铝（A00）平均价为21240元/吨，较5月24日上涨450元/吨。 2.5需求端：下游开工率下滑 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64.2%，较前一周下降0.4%。其中，除铝线缆开工率持稳外，其他板块开工率均有下滑。据SMM数据显示，2024年5月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.70%，位于荣枯线以下。 2.6库存：铝锭持续累库，铝棒持续去库 据SMM数据，截至5月30日，铝锭库存为78.1万吨，较5月23日增加1.4万吨，连续累库，铝棒库存为16.29万吨，较5月23日减少1.82万吨，连续去库。受到需求疲软及广西地区部分铝棒厂停产的影响，铝锭库存已失去历史低位的优势，对铝价的支撑有所减弱。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 2024年4月中国原铝进口量为218,524.767吨，环比下降12.38%，同比上升119.17%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口原铝107,187.646吨，环比减少7.31%，同比上升20.63%。2024年4月中国铝土矿（铝矿砂及其精矿）、原铝、铝合金、铝板带进口量同比上升，铝合金出口量同比减少，铝板带出口量同比增加。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，2024年5月前四周（1-26日）国内乘用车市场零售销量同比下降6%，环比下降2%；乘用车厂商批发销量同比下降5%，环比4月同期下跌16%。持续3个多月的国内车市“价格大战”并未能促进车市销量的增长，反而引发消费观望情绪，销量下滑。据乘联会日前的预估，今年5月份国内狭义乘用车市场零售销量预计为165.0万辆，同比下降5.3%，环比4月份增长7.5%。新能源乘用车预计零售销量77.0万辆，同比增长32.7%，环比增长13.7%，新能源渗透率有望进一步提升至46.7%。 第三部分 3后市展望 宏观上，节能降碳方案公布后带来短期的市场情绪扰动，未来将进入政策的落地阶段，或再度造成情绪上的波动。海外美联储的相关言论及动向也将影响到市场风险偏好的资金的选择。谨防宏观面波动风险。 氧化铝方面，在矿山复产的预期下，氧化铝供需现实偏紧与远期转向宽松的问题逐渐浮出水面，多空博弈加剧，前期资金与情绪带动的超涨有所回落。考虑到整体大宗商品市场受到资金的关注，在资金介入下，未来节能降碳方案逐步落地，或再度引发多头情绪。预计氧化铝宽幅震荡，在当下供需维持偏紧的情况下，下跌空间有限，建议谨慎参与，忌无货沽空。 铝方面，云南复产仍在持续推进中，整体复产预计将在6月完成，未来供应端以增加为主。进入