首个城投因未严格落实化债被自律调查

2024年06月01日 证券研究报告•固定收益定期报告 信用市场跟踪周报（5.27-5.31） 首个城投因未严格落实化债被自律调查 摘要 政策大事记 全国：5月27日，金融监管总局召开党委会议，强调指导金融机构按照市场化方式开展地方债重组、置换。 区域：5月29日，交易商协会发布公告称，长春城投建设投资（集团）有限公司因为在债券发行工作中“未严格落实中央关于防范化解地方债务风险的重大部署”，决定对其启动自律调查。30日，重庆市渝中区人民政府决定，重庆渝中城市更新建设有限公司退出政府融资平台。28日，江西省农业发展集团、江西省数字产业集团揭牌仪式在南昌举行。31日，广州发布“1+3”政策 支持产业园区开展REITs试点。 市场走势 一级市场：本周信用债净融转负，整体发行结果一般。全周信用债总计发行2069.40亿元，净融资金额-771.03亿元。区域上江苏、湖南、湖北等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周166只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半 区的共113只，落于下半区的共53只，一级发行结果较预期一般。113只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共36只，票面利率均在4%以下。本周城投债发行热度有所提升，全周发行的城投债中认购倍数最高的为40.84倍 的四川的“24汇兴01”，其余大多数在3-5倍之间。 2024年以来新发债券城投：2024年以来共有39家城投主体新发行了债券，涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域，其中徐州高新、嘉兴经开国资 在募集中声明为市场化经营主体。 二级市场：本周信用债收益大多下行，城投债、产业债利差均压缩，周内分别变动-2.62BP、-1.89BP。 高收益债市场：本周贵州、广西、江西高收益债成交规模较上周较多增加，高收益地产债成交价涨跌互现。城投债方面，本周贵州、广西、江西高收益城投 债成交较多，广西、江西、云南成交规模较上周较多增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，万科、重庆华宇、重庆龙湖、金地集团成交价格接近90元。本周高收益地产债成交价涨跌互现，重庆龙湖、 万科、旭辉集团、金地集团较上周分别变动1.20元、0.21元、-1.26元、-2.57 元。 评级及折算率变化：本周穆迪下调中国电力建设集团有限公司、葛洲坝集团股份有限公司主体评级。本周上交所共有7家主体的9只信用债标准券折算率下 调幅度等于0.1，其中无城投债，主要分布在房地产、非银金融等行业，所属主体主要包括天上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司、国泰租赁有限公司等。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 分析师：冯法伟 执业证号：S1250524010002电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.本轮固收资产供需错配的复盘及推演 (2024-05-27) 2.20年期特别国债首发，四部门发布降成本通知(2024-05-27) 3.地产政策频出，转债反响如何 (2024-05-27) 4.监管赴贵州调研金融支持化债，郑州组建产投集团(2024-05-27) 5.央行重要通知“四连发”，房地产再迎金融新政(2024-05-20) 6.地产政策密集出台，国内首只TLAC非资本债发行(2024-05-20) 7.从城投年报窥视化债进展 (2024-05-05) 8.关注信用风险与下修博弈机会 (2024-04-29) 9.央行发声，长端收益率应声上行 (2024-04-29) 10.四地更新化债事项，保利清偿所有境外债(2024-04-29) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面1 2一级市场2 32024年以来新发债券城投3 4二级市场6 5评级及折算率变化7 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）金融监管总局：指导金融机构按照市场化方式开展地方债重组、置换 5月27日下午，金融监管总局召开党委会议，传达学习中共中央政治局会议精神，研究部署《防范化解金融风险问责规定（试行）》贯彻落实举措。会议强调，要全力推进中小金融机构改革化险，因地制宜、分类施策，有计划、分步骤开展工作。要促进金融与房地产良性循环，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。要配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。 1.2区域层面 1）长春：长春城投因“未严格落实中央关于防范化解地方债务风险的重大部署”被交易商协会启动自律调查 5月29日，交易商协会发布公告称，长春城投建设投资（集团）有限公司因为在债券发行工作中“未严格落实中央关于防范化解地方债务风险的重大部署”，决定对其启动自律调查。系交易商协会在律调查中首次出现“未严格落实中央关于防范化解地方债务风险的重大部署”这一表述。 2）重庆：渝中城市更新建设有限公司退出政府融资平台 5月30日，据重庆市渝中区人民政府官网，渝中区人民政府决定，重庆渝中城市更新建设有限公司，自本声明公告之日起，不再承担政府融资职能。企业依照市场法则自主经营，自负盈亏，政府在出资范围内承担有限责任。 3）江西：江西省农业发展集团、江西省数字产业集团揭牌成立 5月28日，江西省农业发展集团、江西省数字产业集团揭牌仪式在南昌举行。组建江西省农业发展集团、江西省数字产业集团是江西省落实新一轮国企改革深化提升行动、推进省属国有企业战略性重组和专业化整合的重要举措和具体行动。 4）广州：发布“1+3”政策支持产业园区开展REITs试点 5月31日，广州召开《广州市关于优化空间载体支撑制造业高质量发展的实施意见》等“1+3”政策新闻发布会。广州市工业和信息化局总经济师陈键华提到，支持产业园区开展REITs(基础设施不动产信托投资基金)试点，对成功发行基础设施REITs产品的原始权益人发放一次性激励补贴，单个企业补贴最高不超过500万元。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融转负。截至5月31日，按起息日口径全周信用债共发行324 只，总计2069.40亿元，期间信用债偿还金额为2840.43亿元，信用债净融资-771.03亿元。 图1：全周信用债净融资状况 数据来源：wind，西南证券整理 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为 858.71亿元，1至3年品种发行金额为599.06亿元，3至5年品种发行金额为471.27亿元， 5年以上品种发行金额为140.36亿元。 从分类来看，城投债发行占比有所上升，发行数量99只，数量占比31%，发行金额645.65亿元，金额占比31%。区域上江苏、湖南、湖北等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周166只债券发行区间可查，最终 票面利率落于发行区间上半区的共113只，落于下半区的共53只，一级发行结果较预期一般。113只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共36只，票面利率均在4%以下。本周城投债发行热度有所提升，全周发行的城投债中认购倍数最高的为40.84倍的四川的“24 汇兴01”，其余大多数在3-5倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况图3：全周贴上限发行债券数量/比例 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：ifind，西南证券整理 32024年以来新发债券城投 2024年以来共有39家城投主体新发行了债券（即相应主体2024年之前未有发行债券， 2024年以来开始发行债券），涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域。上述债券大部分为私募债，只有少数债券公开披露了募集说明书，其中徐州高新控股集团有限公司和嘉兴经济技术开发区国有资本投资控股有限公司在募集说明书中声明为市场化经营主体。 图4：2024年以来新发行债券对应城投主体区域分布 数据来源：wind，西南证券整理 表1：2024年以来新发行债券对应城投主体情况 发行人 省份 城市 第一大股东 第一大股东持股比 例（%） 是否声明为市场化经营主体 截至目前存量债券规模 （亿元） 下属参控股发债主体 咸阳市城市发展集团有限公司 陕西省 咸阳市 咸阳市人民政府国有资产监督 管理委员会 90.00 否 20.00 济宁市城运集团有限公司 山东省 济宁市 济宁市任城区人民政府 100.00 否 23.05 山东任城融鑫发展有限公司 菏泽城建工程发展集团 有限公司 山东省 菏泽市 菏泽市人民政府国有资产监督 管理委员会 50.40 否 10.00 成都青白江蓉欧园区运 营管理有限公司 四川省 成都市 成都市青白江区国有资产监督 管理和金融工作局 100.00 否 3.25 成都市瀚宇投资有限公司 中牟投资集团有限公司 河南省 郑州市 中牟县国有资产管理中心 100.00 否 22.41 郑州牟中发展投资有限公司 徐州高新控股集团有限公司 江苏省 徐州市 徐州市人民政府国有资产监督 管理委员会 100.00 是 25.25 徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司 益阳市赫山区发展集团 有限公司 湖南省 益阳市 益阳市赫山区财政局 100.00 否 5.50 贵州宏应达建筑工程 管理有限责任公司 贵州省 安顺市 安顺市西秀区财政局 100.00 否 18.00 发行人 省份 城市 第一大股东 第一大股东持股比例（%） 是否声明为市场化经营主体 截至目前存量债券规模 （亿元） 下属参控股发债主体 洛阳文化旅游投资集团 有限公司 河南省 洛阳市 洛阳市人民政府国有资产监督 管理委员会 100.00 否 13.00 洛阳龙门旅游集团有限公司 武义县国有资本控股集团有限公司 浙江省 金华市 武义县人民政府国有资产监督 管理办公室 100.00 否 2.00 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 江苏省 淮安市 淮安市人民政府 100.00 否 37.00 淮安兴盛建设投资有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮安市白马湖投资发展有限公司、淮安市淮阴区城市资产经营有限公司、淮安市文化旅游集团股份有限公司、淮安新城投资开发集团有限公司、淮安高新控股有限公司、淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司、淮安市淮安区城市资产经营有限公司、淮安市新型城镇化建设投资集团有限公司、淮安兴盛建设投资有限公司、淮安市淮阴区城市资产 经营有限公司 珠海联港投资控股集团 有限公司 广东省 珠海市 珠海市金湾区人民政府 93.29 否 5.00 新疆城建(集团)股份有限公司 新疆维吾尔自治区 乌鲁木齐市 乌鲁木齐市人民政府国有资产监督管理委员会 91.91 否 10.00 苏州吴中经开国有资本投资控股集团有限公司 江苏省 苏州市 苏州吴中经济技术开发区管理委员会 100.00 否 4.00 江苏省吴中经济技术发展集团有限公司 宿迁宿城国有资本控股 (集团)有限公司 江苏省 宿迁市 宿迁市宿城区人民政府 100.00 否 2.00 江苏宿城国有资产经营管理有限公司、宿迁市城区开发投资有限公司、江苏众安建设投资(集团)有限公司、宿迁市惠农产业发展股份有限公司 南通苏锡通控股集团有限公司 江苏省 南通市 南通市人民政府国有资产监督 管理委员会 51.00 否 5.00 平邑财金投资集团有限公司 山东省 临沂市 平邑县国有资产管理服务中心 100.00 否 2.60 泰兴市交通控股有限公司 江苏省 泰兴市 泰兴市人民政府国有资产监督 管理办公室 100.00 否 12.20 泰兴市交通产业(集团)有限公司 台山公控发展集团有限公司 广东省 台山市 台山市公有资产管理委员会办公室 100.00 否 10.00 台山公用事业集团有限公司 发行人