Q1业绩超预期，机器人引领长期成长

新能源汽车零部件业务快速成长，机器人引领长期成长

主要观点：

• 新能源汽车零部件业务：凌云股份通过收购德国 WAG 加强了在铝合金、轻量化领域的技术能力，并成功切入高端新能源电池壳市场。公司作为牵头单位，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务，预示着公司正积极布局机器人传感器领域，打开了新的成长空间。

绩效概览：

• 2023年：实现营收187亿元，同比增长12.1%，其中第四季度营收53亿元，同比增长13.9%，环比增长11.5%；归母净利润6.3亿元，同比增长85.4%，第四季度归母净利润1.89亿元，同比增长55.0%，环比增长58.4%。

• 2024第一季度：营收43亿元，同比增长8.5%，归母净利润2.2亿元，同比增长163.4%，业绩超出预期。

关键增长点：

• 新能源汽车热成型及电池壳业务：受益于在手订单的持续释放，2024第一季度业绩强劲增长。
• 成本优化：通过加强客户谈判、材料降本、提高质量和产线效率、调整管理架构等措施，海外子公司 WAG 的经营质量得到提升，亏损状况有所改善。

投资建议：

• 盈利预测：预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为7.63亿元、8.96亿元、10.45亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 评级：鉴于公司的新能源汽车业务增长潜力和机器人业务的前景，首次覆盖凌云股份并给予“买入”评级。

风险提示：

• 下游客户销量：若下游客户销量不及预期，可能影响公司的销售业绩。
• 新业务拓展：新业务的拓展可能存在不确定性，对其发展速度和盈利能力造成影响。
• 海外业务盈利：海外业务的盈利水平存在不确定性，可能受到汇率波动、国际贸易政策等因素的影响。

财务报表与盈利预测

资产负债表（部分）

利润表（部分）

图表目录

凌云股份营收及增速图

凌云股份归母净利润及增速图

结语

凌云股份通过其在新能源汽车零部件业务的快速成长，尤其是热成型和电池壳业务的发力，以及其在机器人传感器领域的前瞻性布局，展现出强大的成长潜力。公司通过一系列成本优化措施，有效提升了海外子公司的经营质量，为未来的增长奠定了坚实基础。结合盈利预测和首次覆盖的“买入”评级，凌云股份被视为具有投资价值的企业，但仍需关注下游市场需求、新业务拓展以及海外业务盈利等潜在风险因素。