如何评估工程机械内需20240526

发言人00：00 因为上周行业协会这边发布了关于五月份销量内需的一个判断，以及外需的判断。很多投资者周末还是比较关心，这个板块未来怎么去看，按需求的斜率跟弹性以及持续性的判断。所以今天晚上我们可能会着重的把篇幅聚焦在评估这轮国内工程界内需的这个状态。 发言人00：25 截止到这个电话会议之前，我还在跟国内的一些代理商的领导们在交流。从跟代理商交流的结果来看的话，我觉得单纯我们看这个345这几个月的数据来看，其实分化还是比较剧烈的。这个分化其实主要来自于小蛙跟中大挖的这种分歧或者分化。就现在目前为止，市场上也有很多领导跟我们在交流的时候，大家表达了这种数据结构的担忧，觉得现在目前传统的基建和地产其实没有怎么修复。 发言人00：55 那这个销量的数据的增长是否具有持续可持续性？这个问题我们给大家做两点解读。第一个就是这一轮带动的销量本身增长的主力的这个机型就是小王，这个我们在前面的会议里面也跟大家重点做讲过。那么导致这个小娃异常高增长的核心的理由是什么呢？最开始的时候大家觉得可能是春耕，就是说是农业这个高标准农田的建设在三月份的时候。但是随着四月下旬这个小小蛙的销量依然保持着很强劲的状态，甚至5月份来看，这个增速甚至反而更高了是吧？ 发言人01：30 那我理解来看，我们问了大概国内7到8个省份的代理商，大家的反馈了一个共同的话题，就是小蛙增长的动能的背后，其实本质是微软，因为现在目前行业协会给的口径里面，他并没有把这个小蛙的结构去进行结构性的拆分。也就是现在以前我们讲的小，大多数可能20吨以内的就在都在小。但实际上原来的小巴的主力机型，就像556575以及135的这几个机型，应该是小王里面的最最主力的核心几个机型。但是从现在实际的销售结果来看的话，是五吨甚至5.5吨以下的这种小微挖，销量可能是在大幅度的正增长，所以它其实也牵引了我们整个的，挖机的上行。 发言人02：18 那现在这部分的均价，基本上可能大概在10万到15万左右。这个销售价格。整个小蛙的均价，目前应该在20行业应该在20到22万左右。这个厂商的销售价格体系。所以整体来看的话这也是一个结构的变化。 发言人02：32 那么这个结构的变化背后可解读的内容就很多。因为第一影响小蛙的这个需求敞口的影响因素有很多，主要有两个原因。第一个原因是他小蛙的这个本身作业场景它是多元化的，第二个点是确实跟我们这一轮的农村的劳动力的短缺有极大的关系，有还有大概有四五个省份都跟我讲了一个事情。就如果现在一台小挖在农村干活的话，基本上只要自己开两年左右回本。其实大家可以算一下，可能你的原始投入基本上在15万，首付30%就5万块钱左右，你就可以把它做成一个事业来做。5万块钱左右完了之后 ，可能两年左右回本。那最后，两年以后的这个设备的产值起码还有50%到70%。 发言人03：17 那也就是说实际上你两年可能赚了一个产值，那其实最后的这个，回报率水平是蛮高的。其实大家可以看自己可以算一下，这里面回报率是算是加上杠杆之后，其实回报率非常高。所以这就导致了这个小蛙其实他在农村的这个需求开始在逐步的增加。因为我们国内有庞大的农村市场，所以我们可以看到这个结构其实跟老龄化后半程的欧洲、日本、美国是比较相似的。所以我比较倾向于得出这样一个结论，就是这一轮的小蛙的结构性的变化，可能是一个永久性的变化。也就是说即便是未来可能基建地产还会有修复，但是它可能达不到曾经以前的那么辉煌的高度。 发言人03：59 那么这个小王，目前看起来的这个比例，可能还在持续的增加。而且我们可以很清晰的看到，就是在2016年到2011年这一轮里面，整个20吨以内的小挖的占比，从大概早期的40%，提高到了60%到65%的比例。那么这轮来看的话，可能已经到了77% 13左右的这个比重了，所以在这个73里面的话，我们可以进一步的把把它这个机型来进一步的拆掉。比如说我们可以拆到六吨以下的，我们大概看了一下在欧洲跟美国，这个六吨以下的挖机占比应该能占到60%。 发言人04：32 我们国内的话基本上在25%左右，这个比例可能过去最多不超过30%。所以其实六吨以下的挖机的空白区域还是很大的量，所以这个其实是导致结构增长内需的一个变化，我们认为这个变化可能是一些外生变量冲击带来的增量，可能未来还会持续的增加。所以未来如果大家跟踪工程机械行业的时候，你会发现这部分的比例可能还会持续的增长。那我觉得这是一个第一个很重要的一个内容。 发言人05：00 第二个核心的内容是什么呢？是这一轮里面确实还是触发了一些影响小微挖开工率的一些新的变化。因为我们过去重点跟大家讲了一个核心的数据，就是这一轮的挖掘机它的复苏的背后还有一个数据在变化，就是挖机的开工小时数以及开工率的变化。 发言人05：18 可能大家如果现在去看看小松的开工小时数，可能看不出来这个核心的趋势。因为什么？因为小松的这个开工小时数的结构里面，它的基龄已经很很老龄了。而且小松的这个结构里面，小娃的占比非常小。所以现在目前我们看开工小时数或者基龄，看这个开工率的话，我们更加倾向于去用三一跟徐工的，这个更加合理。因为在过去的这个8到10年里面，三一跟徐工的整个保有量应该占到全市场的40%左右这个比例。所以这个应该是一个非常精准的，或者说符合大样本调研的这样一个趋势。 发言人05：53 那么从最近两三个月的幅度来看的话，不论是环比还是同比，开工小时数都稳定在一个中高水位。大概先。目前平均应该在72%到74%的开工率水平，其实同比和环比都有所提升。所以五月份的数据的背后，我觉得一定是有一定的需求在在支撑的。 发言人06：15 那么这里面边际的变化是什么呢？是水利。大家可以看一下今年即固定资产投资里面的基建或者水利，水利事业的固定资产投资，在1到4月份应该是增加了20%以上。这个在统计局是有数据的，大家有兴趣可以看一看。这部分就是形成了今年对这个小微挖的一个核心的增量。这部分可能增加的是6吨到1210吨以下的这部分的挖机的需求。所以我们可以看到回回回到前面来看，我们评估这个内需找到了核心的增量的重点的力量。接下来对这个中挖和大挖怎么看呢？其实从五月份的销售结构来看，核心的龙头品牌，比如像三一的中大挖的品牌，销售增长的增速是超过了20%。 发言人06：59 也就是说其实从龙头公司的这个中巴和大巴的销售增速的结构来看，其实已经实现了正增长。行业数据，可能目前还没有完全的转正。但是我们可以大概做了一下预测，可能在五月份的时候，整个中央的内需的这部分的销量的降幅应该在收窄。因为一季度来看的话，中挖大概下滑的幅度应该在30%的这个幅度比例。但是四月份来看的话，应该可能会进行54 5月份，有可能这个幅度再进一步的收窄。所以我们我们认为的话，这里面主要两个原因，第一是基数确实在降低。第二部分还是有一些需求在陆续的释放出来。因为现在目前的中挖和大挖，尤其是中关，基本上百分之七八十的需求是跟地产有关，这轮的话有些中外的产品可能开拓了一些新的应用的场景，所以有增量。 发言人07：48 这部分我觉得真正意义上可能需求的斜率有改变，可能要等到今年的下半年最早，这部分等什么呢？我觉得一方面是等地产的政策，第二方面是指什么呢？是我们现在目前专项债的发行，因为有一些历史的一些存量的大项目都没怎么开，今年我觉得影响后面有几个核心的政策因子的变化，就是两个，一个是地产的边际变化。第二个是啊专项债的发行以后，就是资金的落地的情况之后，对存量项目的驱动。还有第三个，其实就是今年的城市的旧改，我觉得今年城市的旧改其实对于很多机型的需求驱动力也是有正向的贡献。所以我觉得这几个因素共同的导致了今年整个内需结构以及内需斜率的一个边际的变化。 所以我们觉得目前来看，如果说开工率保持在现在这种状态，其实正常来讲五月份已进入到这个淡季了，所以我们可以看到今年挖掘机的特征，在销量的旺季的时候小超了一点预期，在淡季的时候可能还不淡，甚至来讲环比的这个幅度，比历史均值还更好一些。所以我们可以看到现在目前从销量的结构呈现上来看，其实还是不错的。所以我们觉得，这一轮在三月份销量数据出来以后，我们就给大家讲了一个结论。就是现在目前这一轮的工程界的内需，是进入到了一个从过去三年的下行的加速下行期，开始进入到了一个持续的震荡整理期。这个过程当中其实有基数的原因，当然也有结构的调整，我觉得还有一方面是需求本身的变化。 发言人09：22 我自己觉得今年下半年开始到明年，可能整个内需的斜率还会进一步的往上走，这里面主要有两个原因。第一个是除了刚才我们讲的这些政策的边际的因影响因素以外，可能我觉得在明年开始的这个行业内 生的一些包括像设备更新，包括像以旧换新的这部分需求又开始在陆续的释放。我们曾经做过一个不考虑任何外力的一个纯粹的设备更新的模型。在这个模型里面的话，基本上只是2024年，就是这一轮这个需求的最底部。那我们在我们这个模型里面，基本上考虑的两个因素。第一设备更新的年限十年。发言人10：00 第二个就是国产品牌它的更新系数其实要比外资品牌要更大。因为国产品牌整体来讲质量不算太好，完了之后使用的寿命要更短一些。所以大家可以看到2016年那一轮的低点大概率可能会到24年。那么今年来看的话，如果说按照目前的销售趋势进行下去，我们对其全年的判断应该是在10%左右的正增长。 发言人10：23 现在其实好多主机厂也都上修了这个销量的预期或者规划。像以这个龙头公司为例，他们年初预期可能要到-10或者负五的下降。那目前来看都已经上升到了正五或者正十的周收正增长。我目前的估计，今年的销量应该最后能达到10万台左右。所以大家可以看到1到5月份数据出来以后，我们整个今年1到5月份的销量的这个累计销量值，就跟去年的1到5月份的累计销量值就基本上扯平行了。也就后面我们还有七个月的时间去实现增长，我估计最后可能大概就这个七个月，可能大概平均增速应该在10%到20%之间。我觉得可能部分月份来说稍微高一点，但是整体来讲应该幅度不会太高。 发言人11：06 所以我们如何来评判这一轮的边际的变化，我觉得是一个向下没有空间，向上缺乏弹性的这样一个区域。但如果我们往明年来看的话，你会发现其实还是有一点点斜率的空间。我们大概对明年的预估应该是20%左右的正增长。 发言人11：24 那这部分的正增长的理由，就是我刚才所讲的这两个理由的叠加。一方面是有新增需求出来，另一方面的话核心还是有一些大量的更新的释放出来。讲到这个设备更新的话，其实最近有有几个省份或者有几个地级市是比较夸张的。你像石家庄、河北的邢台以及山西的临汾，这几个区域要么就是直接从国2跨越到了国4，要么就直接是从国三就跨越到了电动化产品。所以总体来讲，就在供给侧来看，有一些政策的准入门槛已经开始在实施。包括未来大家可以注意到一些国家级的项目里面，我们预估很多都是要对挖机的机龄做限制的，是吧？因为通过这种方式，才能够触发大家去做设备更新。 发言人12：13 因为正常来讲，现在目前我们大概原来给大家测算过，在国内的挖机的保有量里面，九年以上的就是2014到15年、16年这几年的这个累计的实现的销量的这个挖机里面，大概有接近百接近30万台左右，27万台。按照目前这个2到3年的更新来看，平均每年拥有8到12万台的这个量级。那如果是这样的话，你会发现这个销量的量级就正好是我们比我们现在的去年的销量水平还要高。所以整体来讲，我觉得国内的内需基本上底部是已经夯实了。我们曾经做过各个方面的这个角度的论证。所以我们就觉得接下来这几年，这个内需应该是稳步的往上在走，稳步的往上在走，可能有结构的因素，另一方 面我觉得也有设备更新的因素在，只不过现在目前我们可能缺乏了像16 1718年那一轮的像基建和地产的这个牵引的力量。 发言人13：08 但大家现在要注意的就是，我们国内的一些基金体量很大，就是说可能你的增速没有以前那么高，但是它的增量的部分的金额，还是比较大的。这是以前我们跟经常跟大家讲的一个案例。就我的基数可能提高了一倍，那其实我只需要增速只有当年的一半的话，我也能够实