24年第一季度业绩符合预期，4-5月份市场份额有所回升

买入 2024年5月27日 24年第一季度业绩符合预期，4-5月份市场份额有所回升 王柏俊8522532 1915Patrickwong@firstshanghai.com.hk 24年第一季度业绩概况：银河净收益同比增长49.6%，环比上升2.3%到105.5亿港元（恢复到2019年同期的80.9%）。贵宾赌枱转码数同比增长78.5%,环比上升11.2%（恢复到2019年同期的19.0%）；中场博彩收益同比增长57.0%,环比减少1.3%（受澳门银河较低净赢率的影响，为2019年同期的112%%）。集团经调整EBITDA同比增长48.7%，环比增长1.0%到28.4亿港元（恢复到2019年同期的71.2%），EBITDA率为26.9%。市场份额环比减少0.3百分点到17.3%。总体业绩符合预期。集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为250亿港元（在行业里是最强大的)。 主要数据 行业博彩和娱乐股价38.95港元目标价50.97港元(30.86%)股票代码27已发行股本43.74亿股市值1703.5亿港元52周高/低57.10/33.35港元每股净现值16.18港元主要股东CITY LION PROFITS LTD(22.25%)Capital Group (8.02%) 「澳门银河™ 」及星际酒店业绩概况:期内「澳门银河™ 」和星际酒店的净收益分别同比增长56%及46%，环比增长1.5%和9.1%到83亿和14亿港元（分别恢复到2019年同期的90%及46%）；经调整EBITDA分别为26和4亿港元（分别环比增长2%及23%，恢复到2019年同期的86%及46%）。EBITDA率分别为31.4及31.8%。「澳门银河™ 」及星际酒店的酒店入住率分别为97%和100%。「澳门银河™ 」的表现部分受到1月和2月初博彩区大规模调整的影响;在工程完成后，人流已有明显改善。此外，集团也会专注于增加创新的餐饮及零售产品。星際酒店方面，集团在评估一系列升级工程，包括主博彩楼层、酒店大堂的抵达体验以及增加餐饮选择等。 「澳门银河™ 」第三和四期的更新:「澳门银河™ 」将于2025年年中推出第十个酒店品牌—嘉佩乐酒店及度假村（楼高17层，拥有大约100间顶级豪华的空中别墅和套房;每间空中别墅均设有光线充足的露台、透明的无边际泳池、户外休息区、日光浴和隐密的冬日花园等设施，能给客户提供无与伦比的奢华体验）。集团也在继续推进「澳门银河™」第四期的建筑工程，预计在2027年完工。此项目发展面积约为60万平方米，将引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌，拥有4,000个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。2024年资本开支的预算里，约50亿元左右会用于「澳门银河™」第三和四期。至于与牌照相关的投资里，预计约30%为资本开支，70%为经营开支。其他要点：据了解，五一假期期间集团中场和博彩机的投注额比2019年同期有20% 的增长。4-5月份的市场份额比过去的3和6个月都有所回升，受益于销售人员的增加（目前约300名左右）。我们相信往后集团的市场份额能达20%。集团也在引入智能赌台，预计会先于第三季度在「澳门银河™ 」安装；年底前能在所有项目完成安装。行业竞争虽然激烈，但集团只会以质量和服务来竞争，而不会用价格。集团对于泰国的发展也表示感兴趣。 维持买入评级,目标价50.97港元:集团24年第一季度业绩符合预期。随着销售人员的增加，智能赌台的引入和更多产品的推出和优化，我们相信集团最差的情况已过去。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;我们对集团的长期发展是充满信心。我们维持买入评级。目标价为50.97港元,相等于2024年EV/EBITDA的16倍。 风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3）来自其他经营者的竞争 来源:彭博 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。