铝产业链期货周报：铝材订单环比走弱 政策待兑现高位震荡下试空间有限

铝产业链期货周报 2024年5月24日 铝材订单环比走弱政策待兑现高位震荡下试空间有限 联系我们 研究员：研究所有色金属组联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 多空逻辑：(高位震荡，重心略下移的概率在增加，但空间有限）•近期的逻辑是，周期性因素放缓，政策预期尚需兑现效果，季节性因素走弱，基本面供给小幅边际 修复，需求环比走弱同比随周期性因素放缓，库存中性，6月为传统淡季，国外宏观因素一个是流动性，一个是地缘政治对能源端、供给端的影响，预计铝价高位区间宽幅震荡概率大，价格重心上有下移的可能，但是空间有限。预计近月相对走弱，现货贴水走扩，沪伦比持平。•主力合约运行区间为20350-21300，2500-2650 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 •操作上，净敞口多单谨慎持有，或逢高减少期现或套利净敞口，单边投机以短线区间操纵为主。 风险提示：海外流动性风险加剧；地缘政治影响范围的不确定性 上期复盘 Part1 Part2 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 •5月17日周报观点： 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 走势概述： 本周氧化铝和铝价走势略分离。氧化铝受澳大利亚天然气管道爆炸影响连续上行后高位横盘；电解铝受需求环比走弱，现货贴水走廓的影响，叠加美指上行，现实将预期打消，将上半周受房地产政策提振的预期上涨部分回吐，反而有所下移。截至周五下午三点收盘，沪铝主力合约周增加150元/吨，涨幅为0.73%；伦铝下跌11.5美元/吨，跌幅0.45%。SHFE氧化铝周增加51元/ 吨，幅度为1.35%。 1.3复盘对比 价格运行特征：（红色字体为预判准确，绿色字体为预判相反）• 单边上，宽幅震荡偏强，符合预期；近月延续贴水，并走廓；（期货库存水平，边际变化）现货贴水走扩，因需求走弱；（基价下行，近远月结构，需求）沪伦比偏持平。 Part 2本期分析 2.1行情预判 •本期观点： •国内宏观：房地产政策应出尽出，生产强消费弱主动补库周期放缓。 •海外宏观：通胀目标进展缓慢，美联储放鹰，美指上涨，有色下跌。 •成本端：铝土矿复工复产缓慢，云南小幅边际复产中，海外天然气减产，氧化铝偏强。电解铝利润佳，利于复工复产。 •供给：云南复产小幅进行中；内蒙古复产4万吨。 •库存：淡季社库偏中性；伦铝增仓减少。 •铝材：工业型材不再出现爆单，建筑型材出现下滑趋势；再生铝企业订单出现明显减量，废铝供应略缓解。铝板带箔订单走弱，减停产尚未见。铝杆需求受抑制，成交低迷。 •持仓和资金：当月合约盘口偏利多，外盘偏利空。•近期的逻辑是，周期性因素放缓，政策预期尚需兑现效果，季节性因素走弱，基本面供给小幅边际修复，需求环比走弱同比随周 期性因素放缓，库存中性，6月为传统淡季，国外宏观因素一个是流动性，一个是地缘政治对能源端、供给端的影响，预计铝价高位区间宽幅震荡概率大，价格重心上有下移的可能，但是空间有限。预计近月相对走弱，现货贴水走扩，沪伦比持平。•主力合约运行区间为20350-21300，2500-2650 2.2国内宏观：房地产政策应出尽出，生产强消费弱主动补库周期放缓。 •经济数据：消费投资不及预期。4月工业增加值:当月同比(%)6.7，前值4.5，预期5.43；4月固定资产投资:累计同比(%)4.2，前值4.5，预期4.73； •库存周期：主动补库周期性因素偏乏力。中国工业企业产成品库存累积同比1.95%，走扩；3月工业企业利润总额当月同比减低3.5;新增人民币贷款同比少增1.39%；4月社会消费品零售总额:当月同比(%)2.3，前值3.1，预期4.54；主动补库周期延续，但是消费和投资不及预期，短期周期性拉动因素放缓。 •政策：央行连放三大招促地产，取消商品房利率下限，下调公积金利率0.25%，首套首付比例降至15%。中国央行：设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房。有官员表示：商品房库存较多城市，政府可以需订购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。楼市进入重大历史时刻，重磅政策应出尽出。•市场：10年期国债收益率周内下行，预期略走弱。 请务必阅读文后免责声明 2.3海外宏观：通胀目标进展缓慢，美联储放鹰，美指上涨，有色下跌。 •经济数据：Markit综合PMI创2年新高 •周期：库存总额同比3月为0.65%，略减少；美制造业PMI4月50.0；4月核心零售销售:环比(%)0.2，预期0.20，前值0.86，回落；美从被动去库向主动累库过度，整体依然利多有色金属需求。•政策：5月23日凌晨，美联储会议纪要偏鹰，决策者担心通胀下将进展不足，按时继续保持高利率的观望状态应持续更 久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。周初，下一任美联储主席人选表示如果未来3-5个月数据疲软，可能年底时降息，其表示最近的物价数据显示在实现么联储2%通胀目标方面仅有温和进展。周内美指连续上行，周四对盘面打压明显，有色普跌。 •市场：10年期美债收益率周下降至4.38%，预期减弱。 请务必阅读文后免责声明 2.4成本端：铝土矿复工复产缓慢，云南小幅边际复产中，海外天然气减产，氧化铝偏强。电解铝利润佳，利于复工复产。 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格上涨47元/吨。国产铝土矿矿山持续安全监管，复工复产验收严格，短期复产增量有限。需求端，南方多地暴雨，云南电解铝复产进度持续短期幅度偏小，氧化铝高位震荡偏强。截至3月氧化铝建成产能为10210吨，环比微增，运行产能为8055吨，环比增加。 •海外及进出口：伊以危机升级，油价飙升，海运费上涨，主要国家铝土矿供给量环比增加，预计铝土矿价格上行。加纳政府为确保国家工业化进程，提案一项新的法律文书禁止铝土矿出口；进口氧化铝价格上涨，企业胜场积极性高，采购意愿增强，库存较上周减少5.7万吨。 •截至5月17日，中国氧化铝价格较4月增加277元/吨至3777元/吨；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨18、20美元/吨至423、449美元/吨；同期预培阳极价格上涨60元/吨。3月电解铝行业加权平均完全成本约16617元/吨。据估计至5月18日加权平均完全成本水平为16607元/吨（氧化铝下跌，预培阳极供给充足持平，动力煤微跌，整体偏持平），A00价格为20517.2元/吨，利润为3500元/吨，走扩。 2.5供给：云南复产小幅进行中；内蒙古复产4万吨。 •云南传统枯水期，但是南方多地暴雨，电力供给充裕，复产持续。内蒙古某铝厂前期停槽的产能基本完成复产，总计复产约4万吨 •海外俄铝遭欧盟制裁事件发酵。美国财政部、及英国政府在当地时间4月12日晚间先后出具公告，内容为4月13日以后在俄罗斯生产的铝、铜和镍禁止在全球金属交易所和场外衍生品交易中使用，但现有库存的俄罗斯金属不受这一新规影响。在此新规下，LME和CME等金属交易所将禁止接受4月13日起俄罗斯生产的铝、铜和镍。外媒表示，此举主要目的限制俄企业利用金属出口利润资助其军事行动，俄乌双方不认为有任何和平解决的理由，预计制裁将持续升级。部分市场观点认为，此次制裁对俄罗斯金属供需影响有限，因为此次制裁并不禁止生厂商向贸易商或下游消费直接出售俄罗斯金属，且俄铝4月15日声明称不会影响公司供应能力。俄罗斯是除中国外全球第二大生产国。俄罗斯金属在LME库存情况：•从4月15日LME数据来看： 请务必阅读文后免责声明 2.6淡季社库偏中性；伦铝增仓减少。 •社库偏中性，淡季需求环比走弱，去库收窄。•伦铝累库。 库存：海外：截止5月23日，LME库存水平为112.5175万吨，周增加9.1725万吨，去年同期减少1.32吨至55.5万吨。•国内：截止5月23日，中国电解铝社会库存周增加0.3万吨至77.1万吨，去年同期减少5.9万吨至为62.5万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.7工业型材不再出现爆单，建筑型材出现下滑趋势；再生铝企业订单出现明显减量，废铝供应略缓解。 •铝棒加工费略上涨，主因基价下行。高铝价对型材企业接单备库均有影响，中小企业有减产情况，生产接单均较难，工业型材不再出现爆单，建筑型材依然呈现下滑趋势。当周铝棒库存减少1.6万吨至22.75万吨。 •废铝：精废差走扩，主因废铝滞后跟涨。5月逐渐步入季节性淡季，终端消费有走弱迹象，再生铝企业订单在5月下旬或将出现明显减量，也带动废铝采购需求走弱。但供应方面，因“反向开票”政策带来税务成本的增加及各地方税务局具体实施时间的不确定性，废铝供应商出货积极性相对较高，5月废铝供应较为充足。5月23日精废价差为699元/吨，周增加211.5元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.8铝板带箔订单走弱，减停产尚未见。铝杆需求受抑制，成交低迷。 •铝板带箔新订单出现疲软，主要集中于建筑用幕墙板领域，目前尚未出现减停产行为。4月铝板带箔开工率为80.67%，环比上涨12.12个百分点，同比上涨8.78个百分点。 •铝杆高铝价抑制下游采购意愿，市场成交较少，低迷情绪持续。4月铝杆开工率57.2%，环比下跌1.2%，同比下跌0.2%。 •国内外价差持续拉大，出口利润持续走廓，亦有助于出口订单的积极性。据Mysteel统计，2017年我国未锻轧铝及铝材出口至美国67.8万吨，占总出口量的14.2%；而2018年受双反、232调查、301调查三重关税影响，未锻轧的铝及铝材对美出口量大幅下降48.3%至35.1万吨。此后，除2022年因美国总进口量较高导致对美出口量有所上升外，其余年份我国对美国的未锻轧铝及铝材出口量均稳定在20至30万吨的范围内，仅占我国总出口量的不足5%。2024年一季度，我国对美出口未锻轧铝及铝材6.7万吨，占总出口量的4.5%。我国对美国出口的铝相关产品在总出口量中占比相对有限，且本次加征关税涉铝的产品明细仍不确定。在我国铝材出口利润较高，且其他发展中国家需求快速增长的大势所趋下，本次关税提高的施行预计对我国未锻轧铝及铝材、铝制品出口难有显著影响。 2.9持仓和资金：当月合约盘口偏松，外盘偏利多。 •SHFE铝：24日期货库存/期货持仓量=4.92%，较上周增加，偏利空；期货库存为148669吨=29733.8手，沪铝2406持仓量为74000手，当月库存持仓占比为0.40，盘口略松。•LME铝：5月23日注销仓单占比=42.02%，周增加，偏利多。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3.1风险提示 ➢海外流动性风险加剧；➢地缘政治影响范围的不确定性 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所