首次覆盖报告：双支柱战略格局形成，结构件龙头重回高增长

证券研究报告2024年05月12日 双支柱战略格局形成，结构件龙头重回高增长 长盈精密（300115.SZ）首次覆盖报告 核心结论 公司经过多年“双调整”战略，已初步形成消费电子精密结构件及模组和新能源零组件及连接器产品双支柱战略格局。展望未来，我们看好：1）持续深耕消费电子业务，绑定苹果、三星等优质客户，钛合金中框+XR结构件助力业绩增长。2）延伸布局新能源零组件，伴随产能释放叠加新增订单放量，产能稼动率持续提升有望带动盈利能力修复。考虑到公司各项业务有望迎来收获期，打开新一轮增长空间，我们预计公司2024-26年归母净利润分别为7.80、8.29、10.39亿元。其中24Q1公司获得投资收益约1.77亿元（广东天机智能30%股权交割）。首次覆盖，给予买入评级。 长盈精密：国内领先的精密电子零组件制造商。公司成立于2001年，2010年于深交所上市。公司以智能终端零组件业务起家，绑定苹果、三星等优质客户。15年起公司紧抓新能源汽车产业浪潮，快速布局新能源汽车领域，并陆续突破特斯拉、宁德时代等国内外下游头部客户。目前，公司已初步形成消费电子精密结构件及模组和新能源零组件及连接器产品双支柱战略格局。 分析师 看点1：钛合金+XR新业务提供业绩增长新动能。1）苹果端：公司笔电项目份额持续提升叠加MR结构件出货，有望带来新的业绩增量；2）安卓端：国内安卓需求稳步回升，叠加三星钛合金机壳放量有望贡献新的增长动能。 单慧伟S0800522120001shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 看点2：牵手头部大客户，新能源产能释放增厚业绩。为就近服务下游客户，公司已经完成多区域布局，宁德、溧阳、宜宾等地分别建设配套项目，目前陆续进入量产阶段。伴随着公司新增产能释放，叠加C/T等客户订单持续导入，公司产能稼动率有望不断提升，规模效应下盈利能力有望实现逐季改善。 联系人 陈天然13072852278chentianran@research.xbmail.com.cn 盈利预测：我们预计公司2024-26年营业收入为167.32、200.61、235.58亿元；归母净利润为7.80、8.29、10.39亿元。其中24Q1公司获得投资收益约1.77亿元（广东天机智能30%股权交割）。首次覆盖，给予买入评级。 相关研究 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，汇率波动风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4长盈精密核心指标概览.............................................................................................................5一、长盈精密：双支柱战略格局形成，业绩迎来放量期........................................................61.1公司概况：精密电子零组件龙头，双支柱战略格局形成.............................................61.2业务布局：立足精密零组件业务，横向拓展新能源领域.............................................61.3财务分析：双调整战略成效显著，业绩扭亏进入收获期.............................................8二、消费电子：钛合金+XR新业务提供业绩增长新动能.......................................................92.1笔电：AIPC带动新一轮创新周期，大客户提振笔电机壳业绩....................................92.2手机中框：钛合金中框渐成主流，新工艺落地打造差异化........................................112.3 MR：苹果打造标杆性MR产品，布局元宇宙打开成长空间......................................12三、新能源：牵手头部大客户，产能释放有望增厚业绩......................................................153.1电池结构件：下游需求旺盛，配合大客户持续进行产能扩张....................................163.2高压电连接：切入特斯拉供应链，打造上海临港实现配套服务.................................19四、盈利预测与估值............................................................................................................204.1盈利预测....................................................................................................................204.2相对估值....................................................................................................................21五、风险提示.......................................................................................................................22六、附录..............................................................................................................................22 图表目录 图1：长盈精密核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司主要产品布局..........................................................................................................7图4：公司分产品收入（单位：百万元）................................................................................7图5：公司分产品收入占比......................................................................................................7图6：公司分产品毛利率..........................................................................................................8图7：公司营业收入及其增速..................................................................................................8图8：公司归母净利润及其增速...............................................................................................8图9：公司毛利率和归母净利率...............................................................................................9 图10：公司期间费用率...........................................................................................................9图11：全球笔记本电脑出货量.................................................................................................9图12：苹果Mac全球出货量...................................................................................................9图13：搭载M3系列芯片的MacBook Pro............................................................................10图14：笔记本电脑的A-D面.................................................................................................11图15：全球VR头显季度出货量...........................................................................................13图16：全球VR头显年度出货量.................................................................................