2023年年报点评：业绩符合预期，行业政策积极

锦欣生殖发布2023年年报，实现营业收入27.89亿元，同比增长18.0%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长184.6%；实现经调整净利润4.71亿元，同比增长72.0%。业绩增长符合预期，增长主要源于：1）在大中华地区，以成都、大湾区为代表的成熟机构业绩稳健增长；以云南、武汉为代表的孵化机构试管婴儿核心业务规模不断扩大，实现减亏。2）在境外地区，本土病人和国际病人持续恢复或增长。3）九州医院以及和万家医院全年并表。2023年公司成都地区及大湾区实现周期数22260个，同比增长6.0%，实现营收（不含核酸）21.72亿元，同比增长11.9%，实现业绩贡献5.90亿元，同比增长28.2%。2023年公司云南及武汉地区实现周期数4261个，同比增长42.7%，实现IVF业务营收1.79亿元，同比增长35.8%，实现业绩贡献-2800万元，同比减亏300万元。2023年公司美国及老挝地区实现周期数3847个，同比增长11.7%，实现营收5.70亿元，同比增长23.4%，实现业绩贡献2700万元，同比扭亏5800万元。辅助生殖行业是高壁垒、高成长赛道，行业政策积极。继2023年7月北京、2023年11月广西将部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入医保后，2024年2月甘肃及内蒙古、2024年3月新疆、2024年4月山东、2024年6月江西也陆续将部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入医保支付范围。各省市将辅助生殖项目纳入医保进程加速。我们预计2024-2026年公司EPS为0.15、0.18、0.21元，2024年5月21日收盘价对应PE分别为20.80、17.52、14.78倍；维持“增持”评级。风险提示：并购整合不及预期；政策变动超预期。