2024年4月经济数据点评：经济平稳向好，投资有待平稳发力

——2024年4月经济数据点评 经济平稳向好，投资有待平稳发力 4月主要数据除了工业生产外均有所回落。作为经济成效综合体现的工业增长在3月下滑后再度反弹也表明中国经济整体运行的韧性。而消费数据仍然受到基数的影响持续下滑，从两年平均增速来看，实际表现是回升的。我们认为作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项本月均呈现开年高增后的小幅下滑，期待未来持续平稳地发力。房地产投资仍偏弱，但部分数据已出现了改善信号。地产的政策支持力度持续加强，在政策组合拳呵护下，保交房工作持续推进，房地产投资有望逐步趋稳。我们认为，经济回升向好的趋势仍需巩固，政策也要靠前发力积极落实。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 《经济回暖，货币平稳》——2024年05月15日 《CPI回升可持续型性待观察》——2024年05月15日 《进出口回正，高顺差延续》——2024年05月10日 经济稳中回暖仍将延续 在经济实现1季度的良好开局后，4月经济数据表现仍趋平稳。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续，中国经济的回升，并非仅仅是依靠货币或财政等宽松宏调政策刺激，同时也是经济内生增长动力恢复的结果，疫情对经济和社会生活的影响逐渐远去，长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的短期刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础较为稳固。中国经济信心正在恢复。我们认为中国货币环境宽松格局不会改变，降息或降准未来仍然可期待。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：4月份宏观数据公布.........................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1工业生产再度提速............................................................32.2主要行业生产以回升为主.................................................42.3基建、制造业投资小幅下滑..............................................42.4地产投资仍弱，政策支持力度加强...................................52.5基数变动，消费持续回落.................................................63事件影响：对经济和市场...........................................................73.1经济平稳向好，投资有待平稳发力...................................73.2市场有望走稳回暖............................................................74事件预测：趋势判断...................................................................84.1经济稳中回暖仍将延续.....................................................85风险提示：.................................................................................8 图 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）.......................4图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）.......................4图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）.......................5图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）.........6图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）................6图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）.......................7 表 表1：本期经济数据增速（%）.............................................3 1事件：4月份宏观数据公布 工业生产提速。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。 固定资产投资小幅下滑。2024年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，其中，民间固定资产投资73913亿元，同比增长0.3%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。 消费继续下滑。4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%。1—4月份，社会消费品零售总额156026亿元，同比增长4.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额141396亿元，增长4.3%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1工业生产再度提速 3月工业生产较开年7%的高增速回落后，4月再度反弹至6.7%，接近开年的高点。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%，三大门类产业均有所回升。从产量的增速来看，原煤、原油均有所回升；制造业方面，焦炭、乙烯、钢材有所下滑，水泥、工业机器人、汽车、计算机、手机回升显著；公共事业方面，发电量回升，天然气下滑。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2主要行业生产以回升为主 分行业看，4月各行业生产中除食品和黑色金属冶炼以外均有所回升。其中汽车、电子设备的增长居前，带领工业生产整体加快。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3基建、制造业投资小幅下滑 2024年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401 亿元，同比增长4.2%，增速小幅下滑0.3个百分点。其中，第一产业投资2636亿元，同比增长1.9%；第二产业投资47634亿元，增长13.0%；第三产业投资93131亿元，增长0.3%。第一产业投资继续回升，第二产业与第三产业均有所下滑。 分项来看，基建投资在年初的持续回升后有所下滑，2023年万亿国债资金全部下达，而今年的超长期限国债也发行在即，有望加快推动项目开工建设，加快资金拨付使用，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资持续的增长。本月制造业投资小幅回落，但增速依然客观。整体来看基建投资以及制造业投资均是在开年高增后下滑，期待未来持续平稳地发力。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.4地产投资仍弱，政策支持力度加强 1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，地产投资跌幅继续扩大。分项来看，地产销售面积跌幅继续扩大，需求仍然偏弱；供给端新开工、施工跌幅有所收窄。从房企开发资金的来源来看，房地产资金跌幅收窄，各项资金中除国内贷款外，自筹资金、定金和个人按揭跌幅均有收窄。我们认为，虽然地产投资仍疲弱，但部分相关数据有所改善。地产的政策支持力度持续加强，4月政治局会议要求做好保交房工作，央行出台新政调整房贷利率以及首付比例。在政策组合拳呵护下，随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，房地产投资有望逐步趋稳。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.5基数变动，消费持续回落 4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，消费增长继续下降，或主要受基数抬升影响。以两年平均增速来看，4月消费增速继续加快的。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长2.1%；乡村消费品零售额增长3.5%，城乡消费均有所回落。 资料来源：Wind，上海证券研究所 本月主要商品消费中除了家具、通讯器材、中西药品外均有 所下滑，其中汽车跌幅加深，或受到去年高基数影响。商品零售以及餐饮消费均有下滑，但从两年平均增速来看，实际是反弹的，并且餐饮消费表现持续好于商品消费。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1经济平稳向好，投资有待平稳发力 4月主要数据除了工业生产外均有所回落。作为经济成效综合体现的工业增长在3月下滑后再度反弹也表明中国经济整体运行的韧性。而消费数据仍然受到基数的影响持续下滑，从两年平均增速来看，实际表现是回升的。我们认为作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项本月均呈现开年高增后的小幅下滑，期待未来持续平稳地发力。房地产投资仍偏弱，但部分数据已出现了改善信号。地产的政策支持力度持续加强，在政策组合拳呵护下，保交房工作持续推进，房地产投资有望逐步趋稳。我们认为，经济回升向好的趋势仍需巩固，政策也要靠前发力积极落实。 3.2市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来 “宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 4事件预测：趋势判断 4.1经济稳中回暖仍将延续 在经济实现1季度的良好开局后，4月经济数据表现仍趋平稳。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续，中国经济的回升，并非仅仅是依靠货币或财政等宽松宏调政策刺激，同时也是经济内生增长动力恢复的结果，疫情对经济和社会生活的影响逐渐远去，长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的短期刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础较为稳固。中国经济信心正在恢复。我们认为中国货币环境宽松格局不会改变，降息或降准未来仍然可期待。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信