1~2月经济数据点评：经济好转，政策有待进一步发力

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 经济好转，政策有待进一步发力 [Table_ReportType] ——1-2月经济数据点评 [Table_ReportDate] 2023年03月17日 [Table_Summary] ⚫ 事件：工业增加值累计同比增速2.4%，环比0.12%。固定资产投资累计同比5.5%。社会消费品零售总额累计同比3.5%。 ⚫ 工业生产增速回暖，制造业增速上行，采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业回落。年后生产快速修复，铁路、船舶、航空航天等运输设备同比涨幅最快，稳增长政策效果有所显现，中游设备制造业景气度不弱，出口韧性带来的支撑延续。高技术产业增速放缓，工业机器人、集成电路产量跌幅继续加深。原煤和天然气生产增速加快，煤炭进口大幅回升，水泥和钢材增速上行。 ⚫ 服务业生产指数上行，疫情影响快速衰减，线下消费和服务快速修复。今年春节返乡人次大幅提升。道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业景气度较高。 ⚫ 投资整体上行，房地产投资跌幅收窄，销售转好，竣工增速转正。2月为传统成交淡季，政策放松，前期疫情影响下累积的需求释放，销售增速上行。房企资金来源跌幅收窄，销售上行带来一定提振，但房企资金链依然承压，拿地依然谨慎，“集中供地”也影响了拿地节奏。房企新开工、施工跌幅收窄，保交房政策下，竣工增速快速转向正增。房地产投资短期压力仍大。 ⚫ 基建投资提振效果延续，制造业投资边际回落。专项债投放节奏前置给基建形成支撑，基建投资中电力投资为重要拉动。今年专项债新增额度虽然高于2022年，但实际资金量低于去年。预期上半年基建增速有望维持高位，但高基数可能带来一定拖累。疫后企业经济逐步转好，但春节、疫后生产、高基数作用带来一定影响。新兴产业的产品生产增速放缓，未来仍有一定上行空间。 ⚫ 消费增速反弹，餐饮收入快速反弹转正，形成较强拉动，限额以上消费弱于社零。消费半径的扩大，连续两年低基数作用和春节走亲访友等给上涨形成一定拉动。限额以上企业零售修复速度慢于整体，小型企业、个体工商户等得到较多修复。消费者信心指数底部小幅上行，消费者信心不足问题依然存在。餐饮、化妆品、金银珠宝等可选消费提振最为显著，房地产下游消费好转，政策优惠退出形成提前消费的影响下，汽车消费转弱。 ⚫ 春节和疫情共同作用下，就业走弱。失业率上行至5.6%。从年龄结构来看，16-24岁年轻和相对廉价的劳动力失业率攀升。随春节效应逐步减弱，线下消费继续修复，应届生春招逐步开启，预期就业将有所上行。 ⚫ 经济整体转好，但仍需政策刺激。海外经济仍有较大不确定性，我国居民消费信心不足问题较为明显，居民就业依然承压，部分结构性问题有待政策进一步发力。 ⚫ 风险因素：疫情再袭导致消费修复受阻，房地产销售不及预期，海外衰退超预期带动出口下滑。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 通胀整体回落，短期仍将保持温和 出口表现韧性，未来依然承压 生产消费快速回温，经济动能有所提振 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3666 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 工业生产增速回暖，生产仍有修复空间 ....................................................................... 3 2 投资：基建提振效果延续，房地产投资转好 ............................................................... 5 2.1 房地产投资跌幅收窄，销售数据转好 ................................................................ 5 2.2 基建投资增速高位上行，电力投资拉动作用较大 ............................................ 7 2.3 制造业投资增速放缓，“新经济”景气度边际回调 ............................................. 7 3 消费反弹，线下接触型服务快速上行 ........................................................................... 8 4 就业走弱，春节和疫情共同作用 ................................................................................... 9 5 风险提示 ......................................................................................................................... 10 图表1： 制造业增速保持上行（%） ............................................................................... 3 图表2： 煤炭产量增长，水泥、钢材、有色回暖（%） ............................................... 3 图表3： 出口交货值年后跌幅收窄(亿元，%) ................................................................ 4 图表4： 中游制造业增速有所回暖（%） ....................................................................... 4 图表5： 制造业上中下游当月、累计同比（%） ........................................................... 4 图表6： 服务业随疫情过峰后快速上行（%） ............................................................... 5 图表7： 服务业活动预期指数持续上行（%） ............................................................... 5 图表8： 房屋竣工增速转正，新开工增速上行（%） ................................................... 6 图表9： 商品房销售回升（%） ....................................................................................... 6 图表10： 资金来源增速上行（%） ................................................................................. 6 图表11： 百城土地购置面积2月回暖（%） ................................................................. 6 图表12： 基建增速上行，不含电力小幅回落（%） ..................................................... 7 图表13： 电力、热力及水的生产供应业上行最快(%) .................................................. 7 图表14： 制造业投资增速回落（%） ............................................................................. 7 图表15： 企业经营状况指数转好（%） ......................................................................... 7 图表16： 房地产下游行业增速整体上行（%） ............................................................. 8 图表17： 消费者信心指数底部上行 ................................................................................ 8 图表18： 消费分项同比增速表现（%） ......................................................................... 9 图表19： 年轻劳动力失业率上行较快（%） ................................................................. 9 图表20： 失业率再度上行（%） ..................................................................................... 9 kYeYtVwVrRrRrRnNoPaQaO8OpNrRpNtQfQnNsRiNpOpQaQrQpQuOmMuNMYmMnQ [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 11 页 事件 2023年1-2月，工业增加值累计同比增速2.4%，2022年12月为1.3%，2月环比增速0.12%。固定资产投资累计同比增速为5.5%，去年12月为5.1%，其中制造业投资由9.1%回落为8.1%。基建由11.52%上行至12.18%，房地产投资由-10%收窄为-5.7%，商品房销售面积同比-3.6%。社会消费品零售总额累计同比增速3.5%，去年12月为-1.8%。全国城镇调查失业率为5.6%，去年12月为5.5%。 1 工业生产增速回暖，生产仍有修复空间 工业生产增速上行，年后生产端快速修复。1-2月，工业增加值累计同比增速为2.4%，市场预期3%，较2022年12月的1.3%上行1.1个百分点，1、2月环比增速分别为0.26%、0.12%。发电量由去年12月的3%回落为0.7%，其中火电、水电增速转为负增，风电、太阳能发电的增速上涨。 生产端增速逐步回温，未来仍有进一步上行的动能。制造业增速上行，采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业回落。原煤和天然气生产增速加快，原油加工业有所提速，煤炭进口大幅回升，天然气进口跌幅收窄，水泥和钢材增速上行。分大类看，1-2月，采矿业同比较2022年12月的4.9%小幅回落为4.7%，原煤产量同比增速5.8%，较去年12月份加快3.4个百分点，进口煤炭数量同比较12月下降0.1个百分点，但仍保持70.8%的高速增长，除了低基数的影响外，我国注重今年稳增长、能源安全，且煤炭价格由高点回落，进口显著提升。制造业工业增加值同比由2022