23年报+24Q1点评：Q1业绩环比改善，出口与零部件业务同比增长

主要观点：e_ummary ⚫事件概况 报告日期：2024-05-22 秦川机床于2024年3月30日、4月29日分别发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收37.61亿元，同比-8.29%；24年一季度实现营收9.81亿元，同比-2.6%，环比+5.3%。 ⚫23年机床行业营收及利润总额同比略降，出口增长显著 行业层面来看，2023我国金切机床产量累计61.3万台，同比+6.4%，自2023年9月以来结束连续17个月的下降，恢复并保持增长。根据国家统计局数据，2024年4月我国金切机床累计产量达21.1万台，同比+6%，持续保持增长。营收层面来看，2023年我国金切机床消费额达1108亿元，同比-15%。进出口方面来看，金切机床进口下降明显，出口增长显著。根据海关数据，2023年我国金切机床进口额51.4亿美元，同比-8.2%，出口额55.3亿美元，同比+27.6%，金切机床转为贸易顺差，也代表我国金切机床在国际市场竞争力的进一步提升。 ⚫23年零部件业务营收同比+7.3%，主机出口同比+77%表现亮眼 公司2023实现营收37.61亿元，同比-8.29%。24Q1实现营收0.98亿元，环比23Q4提升5.3%。分板块业务来看，机床类业务方面，受行业景气度影响，公司机床类业务23年实现营收17.8亿元，同比-17.8%，公司磨齿机继续进入二汽等一批领先企业用户；数控车削中心订单稳定增长；螺纹磨床市场占有率再提升；主机出口同比+77%。零部件类业务23年实现营收13.92亿元，同比+7.28%，核心零部件业务新品多点开花，大规格丝杠、导轨、数控转台、摆角铣头业务收入实现增长，行星丝杠副产品精度达P3级，滚珠丝杠副精度稳定达到P2级，部分达到P1、P0级，直线导轨精度达到P2级，部分达到P1级。2023年公司毛利率达17.77%，同比略降1.12pct；2023年全年归母净利润达0.52亿，同比-81%，净利率达1.78%，24Q1公司归母净利润达到0.25亿元，净利率达到3.39%，与23年全年相比提升1.61pct。 相关报告 1.《华安证券_秦川机床(000837)老牌国企焕新颜，全面布局未来可期》2023-10-30 ⚫研发持续投入，深化国企改革释放活力 2023年公司研发投入达2.0亿元，同比+10.1%，研发费用率达5.3%，同比22年提升0.88pct。根据公司年报，2023年公司产品研发持续取得新成效，承担在研国家与省级科技项目40余项，多个项目进入验收阶段；同时公司级重点研发项目成效显著，通过36个重点项目实施，提高产品竞争力；另外，公司攻克高精高效磨齿机主轴数字化装配等25项关键核心技术。 公司技术创新体制不断完善，设立科技创新管理部门、明确技术研究院职能，完善技术委员会建设体系，完善激励机制，经过一系列创新改革，荣获省国资委2023年度科技创新奖。同时，公司制订印发秦川机床《国企改革深化提升行动工作方案（2023-2025年）》，为公司高质量发展提供有力支持。 e_ummary⚫盈利预测、估值及投资评级 根据公司23年年报及24年一季报，结合对市场及公司产能释放进度的判 断 ，我 们 修 改 盈 利 预 测为2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为42.87/48.95/55.92亿元（2024/2025年前值50.67/59.68亿元），归母净利润分别为1.4/2/2.51亿元（2024/2025年前值3.55/4.53亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.14/0.2/0.25元（2024/2025前值0.35/0.45元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为60/42/34倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。 财务报表与盈利预测： 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。