1季度利润符合预期；预计下半年增速较上半年更高

同程旅行（780 HK）第一季度业绩概览

关键亮点：

• 收入：2024年第一季度收入达到39亿元人民币，同比增长49.5%，超过市场预期5%。
• 核心OTA业务：收入增长24%，其中交通业务和服务增长26%，住宿预定增长16%。
• 利润表现：调整后净利润为5.6亿元人民币，同比增长11%，略高于市场预期。
• 市场营销：调整后营销费用同比增加41%，占收入比重为35%，环比稳定。
• 业务亮点：GMV同比增长15%，APU（活跃用户数量）增长14%至2.29亿。
• 业务展望：预计2024年第二季度收入同比增49%，其中OTA业务增长25%，预计下半年增速较上半年加快。

第二季度业绩预测：

• 总收入：预计2季度总收入为4,271亿元人民币，同比增长10%，环比增长为49%。
• 核心业务：核心OTA业务预计收入为3,571亿元人民币，环比减少8%，同比增长25%。
• 利润分析：预计2季度调整后净利润为558亿元人民币，净利润率为14.7%，环比稳定。

目标价及评级：

• 目标价从24.0港元调整至25.0港元，基于18倍2024年市盈率不变。
• 维持买入评级，考虑内地业务的增长潜力和出境业务的新增长点。

投资建议：

• 预计2024年全年净利润为29亿元人民币，对应净利润率为16%，维持买入评级。

主要财务指标及比率：

• 盈利能力：预计2024年全年核心每股收益为人民币1.138元，全面摊薄每股收益为人民币1.138元。
• 增长速度：预计2024年核心每股收益增长率为33.7%，全面摊薄每股收益增长率为33.7%。

结论：

同程旅行在2024年第一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在核心业务和服务上的增长。预计下半年的增速将进一步提升，同时，公司调整后的净利润率保持稳定，显示出良好的盈利前景。在市场预期的基础上，交银国际对其进行了目标价的调整，并维持了买入评级，看好其在中国旅游市场中的增长潜力以及多元化的业务布局。