国贸期货投研日报（2024-05-22）

国贸期货投研日报(2024-05-22) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国内商品涨跌不一，热点商品冲高回落 周二（5月21日），国内商品期市收盘涨跌不一，集运指数（欧线）涨逾6%再创新高；基本金属多数上涨，氧化铝涨逾5%，沪锌、工业硅涨逾2%；贵金属涨跌互现，沪银涨近4%，沪金下跌；黑色系多数上涨，铁矿石、锰硅涨逾1%；能化品涨跌不一，苯乙烯、LPG、烧碱涨逾1%，甲醇跌逾1%；农产品涨跌不一，白糖、豆油、豆二上涨，红枣跌逾6%。 热评：周二国内商品涨跌不一，其中，前期涨幅巨大的铜和贵金属冲高回落，主因可能是美联储5月会议纪要公布前，市场情绪偏谨慎，多头获利了结较多。黑色系延续涨势，铁矿和锰硅涨幅居前，市场对房地产政策松动后的需求回升保持乐观预期。能化品涨跌不一，走势分化，主要是受到原油和煤炭走弱的拖累。巴西南部降雨天气炒作发酵，油脂油粕和白糖偏强运行。 展望后市：大宗商品短期或继续偏强运行。首先，国内经济恢复呈现供强需弱的格局，这带来的直接影响是政策组合拳加快推出。随着超长期特别国债开闸发行、政府债券发行节奏加快、降息降准打开空间、房地产支持政策显著加码等一系列政策组合拳持续发力，内需有望加快恢复。其次，美国4月通胀数据略低于预期，美联储降息预期重新升温，刺激风险偏好回升。值得注意的是，本轮海外制造业补库周期对商品需求有直接的拉动，预计短期仍有较强的支撑。最后，世界地缘政治局势仍然复杂，俄乌冲突、中东局势悬而未决，美国对中国部分产品加征新的关税，能源、航运、供应链等持续面临干扰。 二、宏观消息面——国内 1、国务院总理李强日前对做好地方金融工作作出重要批示。批示指出，金融关系经济社会发展大局。要深入学习贯彻中央金融工作会议精神，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路。要坚持金融服务实体经济的根本宗旨，做好金融“五篇大文章”，统筹金融开放和安全，加快建设中国特色现代金融体系。要如期完成地方金融管理体制改革任务，加快形成央地工作合力，强化地方金融机构日常监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。 2、全国地方党委金融办主任会议在京召开。中央金融委员会办公室主任何立峰强调，当前，要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。要全面加强地方金融组织监管，协同强化中小金融机构监管。要找准金融支持实体经济切入点着力点，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持，着力促进经济社会高质量发展，并在这一 过程中实现金融自身高质量发展。 3、住建部发布通知，要求各地住房公积金管理中心做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作。通知要求，要指导城市住房公积金管理中心及时调整住房公积金个人住房贷款利率。自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 4、国家发改委：1-4月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目50个，总投资3207亿元，主要集中在高技术、水利等行业；其中，4月份审批核准固定资产投资项目20个，总投资1152亿元。 国家发改委：今年3-4月份，制造业PMI持续处于50%以上的扩张区间，反映出在宏观经济政策持续显效的情况下，工业生产稳定增长，企业效益逐步改善；当前推动制造业持续恢复发展的有利条件正在积聚；比如，一季度规模以上工业企业利润同比增长4.3%，连续3个季度增长，利润增长为企业扩大再生产等提供了有力支撑。 国家发改委：在促进国内消费方面，将加快落实就业优先政策，千方百计稳就业、促增收，提高居民的消费能力；加快推进消费品的以旧换新，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费，加大力度培育打造消费的新场景、新业态等新的增长点。 5、国家统计局数据显示，2024年4月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为14.7%，25-29岁劳动力失业率为7.1%，30-59岁劳动力失业率为4.0%。 6、商务部：1-4月，我国企业承接服务外包合同额7814.3亿元人民币，执行额5205.1亿元，同比分别增长14.4%和12.9%；我国企业承接离岸服务外包合同额4190.4亿元，执行额2745.7亿元，同比分别增长8.6%和8.2%。 7、自然资源部公开征求《土地储备管理办法》（征求意见稿）意见。《管理办法》提出，各地应根据国民经济和社会发展规划、国土空间规划，编制土地储备三年滚动计划，合理确定未来三年土地储备规模，对三年内可收储的土地资源，在总量、结构、布局、时序等方面做出统筹安排，结合城市更新、成片开发等工作划定储备片区，优先储备空闲、低效利用等存量建设用地。 三、宏观消息面——国际 1、美联储理事沃勒称，进一步加息可能没有必要，需要“再有几个月”良好的通胀数据才能考虑降息；最新的消费者价格指数是通胀未加速的令人安心的信号，4月通胀数据表明向2%目标的进展可能已恢复，但进展温和。在支持放松政策之前需要看到更多几个月的良好通胀数据；工资增长仍略高于预期，但并非过高，信用卡和汽车贷款拖欠率表明部分消费者面临压力；经济似乎正朝着美联储预期的方向发展，将密切关注私人国内最终购买情况在第二季度的表现。 2、美国财长耶伦：全球经济在充满挑战的地缘政治环境中表现出韧性，自2023年银行业动荡以来，全球金融状况有所缓解，风险总体平衡；对非银行部门的高企企业债务、杠杆和流动性错配，以及商业地产压力保持警惕。 3、美国国际贸易委员会（ITC）5月20日投票决定对特定高强度铝或铝合金涂层钢，以及含有这些材料的汽车产品和汽车启动337调查。 4、日本财务大臣铃木俊一：市场对话在长期利率上升时至关重要，将实施适当的债券管理政策，希望看到工资增长速度超过通胀速度，日元疲软有利有弊，目前担心负面影响，密切关注外汇走势，将根据需要适当处理外汇问题，希望外汇走势稳定。 日本产业经济大臣斋藤健：显示面板产业政策未如预期奏效。 5、澳洲联储会议纪要：未来利率变动难以确定，将通胀率恢复到目标水平仍是最高优先事项；最新数据显示通胀风险“有所上升”，但忽略通胀数据的短期波动，决定避免对利率进行过度微调。 6、欧盟国家最终批准了去年12月达成的人工智能法案，该法案为广泛应用于各行各业和日常生活中的人工智能制定了具有里程碑意义的规则。今年3月，欧洲议会议员已经对欧盟委员会提出的一份修改后的提案草案表示了支持。欧盟的人工智能法案可能会为其他国家设定基准，因为人们担心该技术在错误信息、假新闻和使用受版权保护的材料方面发挥的作用。 四、贵金属 黄金再创历史新高，白银涨停 （1）重要消息：美国旧金山联储主席戴利（2024年FOMC票委）：尚未获得通胀将持续下行至2%的信心。当前，没有任何证据表明FOMC需要（继续）加息。预计住房通胀将改善，但速度不会很迅猛。今年票委、美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，她不再认为美联储适合在2024年降息三次，美联储当前的货币政策具有限制性。有诸多理由认为，美国的中性利率高于以往的水平。 德国4月PPI环比增长0.2%，同比下降-3.3%，均差于市场预期。 （2）行情回顾：5月21日（周二），沪金期货主力合约价格报收572.22元/克，跌0.4%；沪银期货主力合约涨3.82%至8231元/千克。 （3）逻辑观点：在降息交易、地缘政治风险持续、有色金属共振上涨的情绪驱动等因素影响下，贵金属价格一度强劲上涨，尤其是白银基本面较好的情况下在20日夜盘一度涨超10%至8733元/克，续刷11年来新高，期间白银内外价差一度转正（即盘面由进口亏损转为进口盈利）。但21日早盘，贵金属价格冲高后便持续回落，主要是受到隔夜美联储官员偏鹰派言论，以及铜等有色金属整体呈现回落态势，市场情绪有所降温影响，整体涨幅收窄。 展望后市，在经历了周三的剧烈波动后，我们预计贵金属价格短期或进入高位宽幅震荡走势。短期仍建议观望，未建仓者谨慎追高。 长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储9月仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700