蛋白粕周报：前期事件告一段落，生长期到来波动逐步放大

前期事件告一段落，生长期到来波动逐步放大 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆播种进度正常，南美减产幅度基本交易完毕 广金期货研究中心 本周要点：美豆播种持平5年均；巴西减产240万，阿约50万 国际方面，本周巴西大豆收割约97%，南里奥格兰德州收割约80%，阿格雷港仍不通航，大豆减产在[100,500]万吨，主流估240万基本行情已结束；阿根廷收割进度48%，布交所和ProFarmer本周下调50万产量预估。巴西暴雨于13日停止，于23日再起，但预计影响已经反应在国际大豆价格中了。5月USDA推测2024/25美豆期末库存将超过4.4亿吨，利空远期但目前期货市场焦点还未指向一年后。 农产品板块-首席分析师秦海垠期货从业资格证号：F03099045期货投资咨询证书：Z0017728 截至5月12日当周，美国大豆播种率为35%，前周25%，去同45%，五年均34%。本周国际大豆和国内豆粕价格与美豆播种关系不大，但进入6月后美国大豆生长期会对产区天气反应较为迅速；而且9月底之前，往年规律都显示国际大豆价格易涨难跌，建议逢低看多。 国内方面，进口大豆5至7月到港供应充足，豆油库存高；巴西船期的油料和压产产物价格双升，目前进口压榨利润仍较为丰厚。 关联品种方卖弄，SPPOMA和MPOB都确认5月上半月马棕油产量回升，国内机构一直认为近期“油弱粕强”。从2月到现在，Y2409-p2409已无交易空间。 策略方面，激进投机者可考虑多m2409空y2409的油粕策略。 （二）菜籽粕：加播种正常，国际菜籽企稳，国内需求未提振 相关图表 本周菜籽系要点：加拿大土壤湿润；欧洲减产数据初步出炉 国际方面，走向北半球油菜花的播种期，国际菜籽期货和国内菜系油粕价格将在进入6月后逐步放大。4月USDA将全球2023/24年度菜籽产量上调至8839万吨；5月预估全球2024/25年度菜籽产量上调至8834万吨。加拿大农业部最近公布4月报告，小幅下调2024/25年度种植面积和总产预估，但是播种6%进度良好，而且土壤降水比较充足，单产预期也良好。5月初，欧洲的“倒春寒”造成ICE菜籽上涨，本周多国公布减产预估数据，ICE菜籽期货主要是震荡走势，风险事件或告一段落。 国内方面，多家机构预期5至7月菜籽到港充足，钢联统计港口库存猛增；菜粕成交清淡，水产养殖未复苏；菜油垒库如同去年。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(5.11-5.17)：外盘方面，美豆07合约收于1227.25，涨幅1.4%；美豆粕07合约收于368.8，涨幅-1.18%；ICE油菜籽07合约收于661.1加元/吨，涨幅-0.38%。国内方面，豆粕2409最新价3575，涨幅0.39%；菜籽粕2409最新价2877，涨幅-0.21%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：本周波动下降，但大豆天气敏感时期逐渐到来 来源：广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.美国大豆播种进度正常；2.巴西暴雨对南里奥格兰德州减产行情告一段落。 USDA称截止5月12日当周，24/25年度美豆已播35%，预期39%，前周25%，去同45%，五年均34%;出苗率16%，前周9%，去同17%，五年均10%。 5月USDA报告数据显示，预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增加。美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计为24.3亿蒲式耳，比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。 5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。 南美收割进度方面。巴西南里奥格兰德州大雨将于23日再度降临；该州Alegre港口有仓储设备受损，5月9日至今仍处于暂停状态。目前，市场各机构对该州减产预估[100,500]万吨，但经过最近一周的交易，基本240万吨损失是期货市场上最终得出的预估值，事件或暂告一段落。 5月16日，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2023/24年度大豆产量预估从此前的5100万吨下调至5050万吨，因为北部地区3月份天气炎热干燥。ProFarmer在5月14日，将23/24年度阿根廷大豆产量预估下修100至5000万吨，主因远北和远南区域产量不佳，且霜冻或对晚熟植株造成影响。 总的来说，于巴西大豆减产幅度在本周基本确定，今年巴西产量低于去年，贸易商可能会在5至7月会对大豆现货贸易采取惜售挺价的长单定价。但是，目前国内主流机构信息称6月和七月到港总量在1000万吨以上，供应仍然充足。 往期USDA回顾：【12月】12月9日的USDA报告，巴西产量从11月的1.63亿下调至1.61亿，此前CONAB预计巴西大豆产量从11月的1.6242下调至1.60177亿吨。两者幅度相当。其他市场机构预期从下调200万吨到350万吨不等。【1月】美豆作出如下调整：产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳；压榨量、出口量环比持平；期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳。巴西大豆产量预估从1.61亿下降至1.57亿，阿根廷产量预估维持5000吨丰产预期不变。【2月】USDA的2月报告预测巴西新豆产量为1.56亿吨，仅比1月下调100万吨，而市场机构预测区间是1.48-1.57亿吨。阿根廷产量维持1月的5000 万吨。美豆期末库存从1月2.8亿上升至3.15亿吨，主要因为美豆出口下调。【3月】巴西产量方面，此前商业机构与USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：进口成本虽有提升，巴西大豆榨利仍然可观 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 国内的进口油料、粕类、油脂的供应和库存都是很充足的。据国家粮油信息中心船期监测显示，4月份我国进口大豆到港约900万吨，由于油厂开机率大幅提升，进口大豆库存并未出现明显累库。5月份进口大豆到港将进一步提升，约为1050万吨，预计6-7月份月均到港约1050万吨，届时进口大豆库存将出现明显上升。 国内需求方面，也维持平稳态势。五一节前有一波饲料备货高峰，但节后成交量又再度减少。跨品种的需求强弱对比上，原本4月还预期5月起水产养殖复苏会使菜粕需求提升，进而会导致豆粕-菜粕价差缩窄，节后被证明是错误的。但这个主要是国际大豆价格过于强势所致，非国内需求驱动。 中期来看，未来几个月豆粕需求量取决于养殖端的饲料需求量。目前市场主流观点认为，生猪在2024年前半年都仍保持存栏较高的状态，尽管养猪利润不算高，但头部企业都有较低成本、更愿意保持高存栏量；最近一周国家统计局公布了生猪存栏已低于4000万头，若后续确认此数或将减弱饲料需求。 依然看好水产养殖会在5月后复苏，同时拉动菜粕的需求。虽然目前不宜做缩豆菜粕价差，但近期会持续保持关注，等到时机来临将会做“豆粕m2409-菜粕RM2409”的价差策略。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：欧洲油菜数据调整，加拿大墒情良好 油菜花刚刚进入播种期，本周消息：1.欧洲倒春寒对菜籽产量损失初步预估；2.加拿开播，土壤墒情良好。 欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事会预期乐观，后者在4月份预测中估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。具体来说，预计德国比前一年减少17.9万吨，法国预计比2023年多16.6万吨，波兰预计比去年减少19.8万，罗马尼亚给出[20,170]万吨的宽幅区间。ICE菜籽期货初步企稳。 截止5月7日，加拿大油菜正处于播种发芽期，当前气温在9-19℃，温度适宜，过去一周降水充足，土壤墒情较好。未来14天，加拿大菜籽主产省的平均气温和降水均在正常水平之上，总体来说是利于菜籽生长的。近期降水较多，其中艾伯塔省日均的降水量超过25mm，南部部分地区未来七天累计降水预计达到65mm以上，是往年正常水平的数倍。 USDA在5月11日凌晨公布了新月度报告，同时也是新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。 商务部对外贸易司最新数据显示：2024年04月16日-30日菜籽(5770,-22.00,-0.38%)油进口实际装船5.15万吨，同比下降45.61%;本月进口预报装船9.71万吨，同比下降56.84%;下月进口预报装船0.46万吨，同比下降97.24%。本期实际到港1.70万吨，同比上升120.28%;下期预报到港7.19万吨，同比上升3.36%;本月实际到港7.76万吨，同比 上升57.72%;下月预报到港10.41万吨，同比下降49.82%。