航空机场4月数据点评：淡季加强运力管控，客座率企稳回升

看好/维持 交通运输行业报告 事件：上市航司发布4月运营数据。虽然需求端依然偏弱，但行业通过供给管控实现了客座率企稳回升。 未来3-6个月行业大事： 2024-6-10民航局公布2024年5月民航运行数据2024-6-15起上市公司披露2024年5月运行数据 国内航线：运力投放环比下降，客座率企稳回升 国内市场方面，4月行业依旧处于淡季，上市航司运力投放环比3月下降约5%。五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5月1日至5日民航日均199.4万人次，较2019年同期增长11.1%；但航班管家数据则显示今年五一的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降22.4%，较2019年下降0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过猛，而实际市场的热度不及预期。 资料来源：民航局官网，上市公司公告 4月及五月上旬的表现都说明目前航空业在淡季需求偏弱，节假日虽然短期刺激需求，但并不支持大幅度提价。因此在淡季的大部分时间里，航司不得不严控运力投放。但随着旺季的到来，需求不足的局面有望改善。 具体到各航司的情况，4月各航司的客座率提升幅度与运力收缩力度呈现明显的正相关，运力收缩最明显的春秋、南航和国航客座率都有较大提升，增投运力的吉祥则表现为客座率下降。经营数据的表现验证了供给管控的有效性，在淡季国内航线运力过剩的背景下，大航通过收缩供给提升客座率的方式降低亏损依旧是非常有效的选择。整体来看，4月行业依靠运力的收缩实现了客座率的企稳。上市航司整体的客座率环比3月提升约0.4pct。 国际航线：海航与春秋运力投放增长明显 国际航线方面，4月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的78%左右，环比3月运力投放提升约5.6%。客座率方面较19年同期基本持平，环比3月微降0.3pct。 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 分航司看，海航与春秋环比运力增投较多，分别达到17.0%和16.3%，主要系4月增开航线较多。值得注意的是海航与春秋的客座率环比提升幅度也高于其他航司，环比分别提升3.7pct和0.9pct。我们认为这两家航司在增开航线的同时也采取了较为积极的促销策略。 展望后续，我们认为国际航线在即将到来的旺季里有较强的需求支撑。日韩东南亚方面，日本、泰国等航线受汇率及免签政策影响需求恢复较好；欧洲方面，受益于即将到来的欧洲杯及奥运会等因素，德法等航线预计会有较好的表现 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。春运的表现强劲说明民航需求有实质性恢复，但国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。航空换季后，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 1.行业总览：4月需求依旧偏弱，航司收缩运力保客座率 国内市场方面，4月行业依旧处于淡季，上市航司运力投放环比3月下降约5%。五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5月1日至5日民航日均199.4万人次，较2019年同期增长11.1%；但航班管家数据则显示今年五一的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降22.4%，较2019年下降0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过猛，而实际市场的热度不及预期。 4月及五月上旬的表现都说明目前航空业在淡季需求偏弱，节假日虽然短期刺激需求，但并不支持大幅度提价。因此在淡季的大部分时间里，航司不得不严控运力投放。但随着旺季的到来，需求不足的局面有望改善。 具体到各航司的情况，4月各航司的客座率提升幅度与运力收缩力度呈现明显的正相关，运力收缩最明显的春秋、南航和国航客座率都有较大提升，增投运力的吉祥则表现为客座率下降。经营数据的表现验证了供给管控的有效性，在淡季国内航线运力过剩的背景下，大航通过收缩供给提升客座率的方式降低亏损依旧是非常有效的选择。整体来看，4月行业依靠运力的收缩实现了客座率的企稳。上市航司整体的客座率环比3月提升约0.4pct。 国际航线方面，4月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的78%左右，环比3月运力投放提升约5.6%。客座率方面较19年同期基本持平，环比3月微降约0.3pct。 分航司看，海航与春秋环比运力增投较多，分别达到17.0%和16.3%，主要系4月增开航线较多。值得注意的是海航与春秋的客座率环比提升幅度也高于其他航司，环比分别提升3.7pct和0.9pct。我们认为这两家航司在增开航线的同时也采取了较为积极的促销策略。 展望后续需求，我们认为国际航线在即将到来的旺季里有较强的需求支持。日韩东南亚方面，日本、泰国等航线受汇率及免签政策影响需求恢复较好；欧洲方面，受益于即将到来的欧洲杯及奥运会等因素，德法等航线预计会有较强的需求。 2.国内航线运力投放：运力投放环比继续下降，淡季需求依旧偏弱 4月份上市航司运力投放环比3月下降约5%，但客座率企稳。整体来看淡季国内航线需求依旧偏弱，航司不得不严控运力投放。 五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5月1日至5日民航日均199.4万人次，较2019年同期增长11.1%；但航班管家数据则显示今年五一的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降22.4%，较2019年下降0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过猛，而实际市场的热度不及预期。 4月及五月上旬的表现都说明目前航空业在淡季需求偏弱，节假日虽然短期刺激需求，但并不支持大幅度提价。但随着旺季的到来，需求不足的局面有望改善。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年3月起剥离天津航空 分航司看，除吉祥航空以外，各航司都比较一致的采取了收缩运力投放的策略。吉祥航空环比小幅增投运力，但导致客座率方面环比下降较明显。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4月上市航司的运力投放相当于19年同期的119%。目前看来，国内市场在旺季完全可以承接19年同期120%以上的运力供应，但淡季则略显过剩。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：行业通过供给管控实现客座率环比提升 4月行业依靠运力的收缩实现了客座率的企稳。上市航司整体的客座率环比提升约0.4pct，较19年同期则有约2.0pct的差距。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4月各航司的客座率变化情况与运力收缩情况呈现非常明显的正相关，运力收缩最明显的春秋、南航和国航客座率都有较大提升，海航与东航客座率提升不明显，而吉祥表现为客座率下降。经营数据的表现验证了供给管控的有效性，在国内航线运力过剩的背景下，淡季通过收缩供给提升客座率的方式降低亏损依旧是非常有效的选择。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.国际航线：换季后运力投放继续提升，客座率略降 国际航线方面，4月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的78%左右，环比3月运力投放提升约5.6%。客座率方面较19年同期基本持平，环比3月微降约0.3pct。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，海航与春秋环比运力增投较多，分别达到17.0%和16.3%，主要系4月增开航线较多。值得注意的是海航与春秋的客座率环比提升幅度也高于其他航司，环比分别提升3.7pct和0.9pct。我们认为这两家航司在增开航线的同时也采取了较为积极的促销策略。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 展望后续需求，我们认为国际航线在即将到来的旺季有较强的需求支持。日韩东南亚方面，日本、泰国等航线受汇率及免签政策影响需求恢复较好；欧洲方面，受益于即将到来的欧洲杯及奥运会等因素，德法等航线预计会有较强的需求。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.机场吞吐量：今年以来机场国际航线吞吐量稳步提升 今年以来各主要机场旅客吞吐量稳步提升，其中上海机场与深圳机场吞吐量已经稳定在19年同期的80%以上，白云机场超70%。首都机场虽受大兴机场分流，恢复程度较低，但吞吐量也实现了稳步增长，4月国际旅客吞吐接近百万。 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5