AI全球选股策略：投资组合月度跟踪（2024年4月）

投资组合月度跟踪（2024年4月） 蔡瑞,￿CFA￿Carl.Cai@bocomgroup.com(852)￿3766￿1808 钱昊￿Alan.Qian@bocomgroup.com(852)￿3766￿1853 李少金￿Evan.Li@bocomgroup.com(852)￿3766￿1849 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM￿￿或￿￿https://research.bocomgroup.com 2024年5月8日 引言 我们在2024年展望报告“变革与机遇之‘机’”中首次尝试使用AI+人工选股融合模式，依次使用“人工为主、AI为辅”、“人工为辅、AI为主”构建了大宗和AI主题精选组合和10组合，本篇月度跟踪报告为追踪这四个组合的具体表现、组合内公司新发布业绩的摘要、以及大宗和AI两个行业的月度行业信息，为投资者提供参考。我们重申在报告中的观点： 大宗商品 •短中期，战术性看多能源。在能源转型的大背景下，仍然重视短期传统能源行业的低位机会。重视上游标的同时，挖掘被低估的中游服务类公司。•长期，战略性看多关键金属材料。结合长期绿色能源趋势与短期供需变化的基础上，挖掘分布在全球各国细分垂类的金属龙头。 AI生态 •To C端：消费硬件与LLM天然互补，新旧品类齐推2024消费硬件繁荣，落实买上游策略。 •To B端：Alpha“三层饼”。第一层：数据是被低估的AI生态上游，性价比高于算力。第二层：从数据生态流转图出发，关注数据生态上游，即数据捕获和数据储存，淡化数据分析（不符合互补原则，或与LLM强大的数据分析能力直接“冲突”）。第三层：1）数据捕获层面，挖掘非互联网巨头中的“隐形数据巨头”（在高数量、质量原则筛选下的金融、医疗），2）数据储存层面，在AI催生更强的隐私安全需求下，或存在“去云化”，传统的本地储存或将重获重视。 宏观策略 大宗组合细览 总体概览 •全球AI组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI6•全球AI组合表现￿vs.￿QQQ7•全球大宗组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI8•AI10+大宗10=具有内生对冲特征的投资组合9 11•全球大宗精选组合个股表现￿￿￿￿￿￿￿21•全球大宗10组合个股表现22•全球大宗10组合个股成立至今表现23￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿•全球大宗组合风险特征24•行业层面影响因素25•组合内部分公司业绩发布摘要26 AI组合细览 •全球AI精选组合个股表现￿￿￿￿￿￿￿￿•全球AI￿10组合个股表现￿￿￿￿￿￿￿￿12•全球AI￿10组合个股成立至今表现13•全球AI组合风险特征￿￿￿￿￿￿￿￿14•行业层面影响因素￿￿￿￿￿￿￿￿15•组合内部分公司业绩发布摘要￿￿￿￿￿￿￿￿16 宏观策略 总体概览 总体概览 成立至今回报（2023.12.06-2024.04.30） 成立至今回报（2023.12.06-2024.04.30） AI精选▲7.5% 大宗精选▲14.3% 大宗10▲14.1% AI10▲13.8% 组合背景：1.全球股票池：在全球1000+只个股池中精选大宗商品和AI个股组合（涵盖中国、美国、欧洲、日本、韩国、南非等市场标的）； 2.AI选股法：人工为主，AI为辅，筛选出42只大宗及50只AI精选组合；人工为辅，AI为主，甄选出大宗10及AI￿10个股组合；组合亮点： 2.AI+大宗组合=具有内生对冲特征的投资组合：在高利率、高通胀情况下，大宗商品通常跑赢；而在低利率环境下，AI赛道偏成长的属性可受益于充裕的流动性、企业投资意愿增强等因素，表现较好。从投资组合构建的角度来说，我们的AI+大宗（各占一半）组合得益于内生对冲特性，可以适应高低利率环境，其Sharpe比率也显著高于其他四个组合，显示其作为投资组合优异的风险回报水平。 全球AI组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI AI精选组合和AI 10组合成立至今的回报分别为7.5%/13.8%，跑输基准指数MSCI ACWI，背后最主要的原因在于全球的流动性预期再调整，带动整个行业回调。但我们由AI主导筛选出的AI 10组合表现依然优于AI精选组合，AI选股alpha明显。 全球AI组合表现￿vs.￿纳指：累计跑赢2.9个点 2024年AI板块整体表现不俗，虽然近期全球AI板块受到流动性预期变化的拖累，但相比受AI推动的纳斯达克100指数（QQQ），我们的AI10组合的表现依然亮眼，自2023年12月至今，AI10组合累计跑赢作为全球科技指数标杆的QQQ2.9个百分点。 全球大宗组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI 大宗精选组合和大宗10组合成立至今的回报分别为14.3%/14.1%，跑赢基准指数MSCI ACWI的同期表现。大宗组合近期表现突出，主要受金属价格大幅上升影响。由AI主导筛选出的大宗10组合表现首次落后于大宗精选组合，但在组合风险特征上仍然优于大宗精选组合。 AI10+大宗10=具有内生对冲特征的投资组合 虽然近期因流动性预期的变化使得AI组合出现一定回调，但近期的大宗组合表现良好。这得益于AI和大宗两个赛道的内生对冲特征：即在高利率、高通胀情况下，大宗商品通常跑赢；而在低利率环境下，AI赛道偏成长的属性可受益于充裕的流动性、企业投资意愿增强等因素，表现较好。 从投资组合构建的角度来说，我们的AI 10+大宗10（各占一半）组合得益于内生对冲特性，可以适应高低利率环境，其Sharpe比率也显著高于其他四个组合，显示其作为投资组合优异的风险回报水平。 AI组合细览 全球AI精选组合个股表现 AI精选组合本月表现受行业情绪影响普遍偏软，月度回报表现最好的公司为Xiaomi Corp (1810 HK)，主要是因为小米汽车业务作为新增长点预计将有快速增长。历史回报表现最好的公司为ARM Holdings (ARM US)，但是月度表现不佳。月度表现前十的其他公司主要为半导体设备制造商和智能硬件零部件生产商。从组合创立至今的表现来看，半导体生产设备制造商和移动硬盘生产商表现较好。 全球AI￿10组合个股表现 4月AI 10组合月度回报普跌，跌幅最小的公司为KLA Corp (KLAC US)。ARM Holdings本月股价表现持续回落19.0%，但ARM仍然是组合内历史表现最好的公司。 全球AI￿10组合个股成立至今表现 4月AI行业股价普跌使很多公司的表现受到较大影响，但AI 10组合成立以来仍有三家公司回报为双位数，分别是ARMHoldings，KLA Corp和Qualcomm (QCOM US)。 全球AI组合风险特征 AI 10组合在各项指标上持续优于AI精选组合： 1.AI 10组合Sharpe比率更高（1.54x vs. 1.01x）； 2.P/E – TTM更低（36.5x vs. 44.2x），ROE更高（18.9% vs. 7.0%）。 AI 10组合的风险特征持续优于AI精选组合，这说明AI能帮助筛选出具有更高风险回报比，估值性价比更高的股票，后续10组合的风险和估值表现值得持续观察。 AI行业动态：全球 4月AI行业最瞩目的新闻在于Meta发布最新一代开源大模型Llama3，其能力接近于GPT-4，代表着开源大模型能力的一大跃升，对AI行业是普适性的利好。在开源大模型能力强劲的基础上，越来越多的新型AI应用将得以实现，尤其是很多中国的AI公司均是基于Llama模型开发应用，Llama模型升级极大地利好中国AI公司。 AI行业动态：中国 4月中国AI行业持续稳步发展，出门问问正式登录港交所主板，成为港股“AIGC第一股”。政策端，北京市发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024-2027年）》，明确智能算力资源生态发展的重要性和方向。当前中国AI基础设施建设仍有较大的发展空间，包括自研芯片等核心零部件的生产技术，可密切关注上游产业链。 AI组合内部分公司业绩摘要 AI组合内部分公司业绩摘要 AI组合内部分公司业绩摘要 大宗组合细览 全球大宗精选组合个股表现 大宗精选组合本月受益于基础金属和贵金属价格的普涨，相关公司的股价表现突出。我们在2024年展望报告中即提到过，受限于生产端优质资源量的限制，铜的供需矛盾将逐渐凸显，推动铜价上涨，我们认为铜行业上游公司掌握核心资源，需密切关注铜行业上游公司的表现。 全球大宗10组合个股表现 大宗10组合月度表现最好的公司为African Rainbow Minerals，月度涨幅为24.2%，主要受益于基础金属和贵金属的普涨。组合成立至今回报表现最好的公司为Southern Copper，铜行业供不应求的状态逐渐开始显现，我们认为随着铜价逐渐提升，铜业公司值得密切关注。 全球大宗10组合个股成立至今表现 大宗10组合成立以来表现最好的公司为Southern Copper，回报率为65.3%，公司股价4月份持续受铜价上升的影响，4月份仍旧录得9.5%的涨幅。 全球大宗组合风险特征 对比大宗精选组合和大宗10组合的风险特征可以看出，由AI主导筛选出的大宗10组合有以下几个特质： 1.Sharpe比率更高（2.28x vs. 2.23x）； 2.P/E – TTM更低（12.0x vs. 15.0x），但ROE更高（13.5% vs. 9.5%） 大宗10组合的风险特征持续优于大宗精选组合，这说明AI能帮助筛选出具有更高风险回报比，估值性价比更高的股票，后续10组合的风险和估值表现值得持续观察。 大宗行业动态 4月基本金属和贵金属价格表现亮眼，铜、铝和黄金价格均走高，而油价则因为中东局势缓和及需求边际走弱有所下跌。 石油市场方面，4月石油价格持续下跌，主要是受到美国商业库存增加、中国经济数据担忧以及美国针对乌克兰和以色列的援助法案的影响，需求端的担忧导致油价承压。 基础金属和贵金属市场方面，受供给紧张、新能源转型需求增长及政策制裁等因素影响，推动铜和铝的价格一路走高。展望下半年，美联储降息的可能性仍存，叠加美国大选的不确定性，黄金预计仍将在高位运行。 免责声明 分析员披露 本材料之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本材料之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于路演材料上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本材料之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表本材料之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述路演材料覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述路演材料覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份